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多部門配套政策制定完成
喊了十多年的原油期貨,近期再次被公衆聚焦。日前,包括上海期貨交易所理事長楊邁軍以及上海市金融辦主任鄭楊在一些公開場合表示,今年年內原油期貨有望掛牌上市。
知情人士對中國證券報記者透露,今年推出原油期貨完全有可能。目前,中國人民銀行、外匯管理局、海關總署等多個部門正積極支持原油期貨推出上市,並已經基於原油期貨基本方案完成了配套貨幣政策、外匯政策、海關保稅監管政策初稿的制定,將在國務院批准後對外發布實施。
另外,該人士還透露,目前國資委也在積極研究國有企業參與原油期貨市場交易,充分利用期貨市場實現國有企業套期保值從的可能性和操作、監管辦法。
據上海期貨交易所相關人士介紹,建設原油期貨市場是國家戰略,按照國務院的統一部署,中國證監會會同相關部委、上海市政府及石油企業,建立並完善了原油期貨上市推進工作機制。
該人士指出,目前已經制定了“國際平臺、淨價交易、保稅交割”的基本制度設計框架,即原油期貨必須引入境內外全球投資者,包括跨國石油公司、原油貿易商、投資銀行等,且必須採用淨價交易方式,報價不含關稅、增值稅,在境內或境外保稅油庫完成實物交割。當前,各有關部委正在抓緊制定相關配套政策。
2013年8月22日,中國(上海)自由貿易試驗區獲國務院正式批准設立,成爲推進改革和提高開放型經濟水平的“試驗田”。2013年11月6日,上海國際能源交易中心股份有限公司成功落戶上海自貿區。外界人士分析認爲,上期所擬利用自貿區的平臺,實現相關政策突破,由點帶面,帶動上海期貨市場的全面開放。
上海期貨交易所相關負責人表示,作爲原油期貨市場的具體組織者,上海國際能源交易中心按照“國際化、市場化、法治化、專業化”的原則,將積極推進原油等能源化工類大宗商品期貨的國際化進程,通過建設一個開放型的國際能源衍生品交易平臺,發揮我國期貨衍生品市場深化改革、擴大開放的窗口和平臺作用,進一步服務和推動上海自貿試驗區和“四個中心”建設的國家戰略。
2013年1月18日上海國際能源交易中心正式啓動了國際平臺技術系統測試工作,對參與原油期貨的境內外各類投資者的開戶、交易、結算等主要業務環節進行了全面測試。
該負責人透露,下一步將在證監會的統一推動下,啓動原油期貨的仿真交易,並進一步加快規則和政策的英文化、國際市場拓展等國際化平臺的準備工作。
原油進口權新方案將出臺
中國目前是全球第二大石油消費國,消費量僅次於美國。2013年,中國進口原油總量爲2.82億噸,對外依存度達到57.4%,是國際上原油進口的第一大國。
期貨是建立在現貨基礎之上,現貨市場的市場化程度直接影響期貨功能的發揮。在國內,石油一直是壟斷行業,據我國現行規定,石油企業從海外進口原油,需要“進口配額”。但目前原油進口權掌握在少數企業手中。
在原油進口權被壟斷的背景下,地煉企業就像上了個緊箍咒,有再多的煉油能力,也需要從擁有進口權的幾大國企手中購買原油,油源問題已經成爲地方煉油廠和大型國有石油集團近些年矛盾最集中的焦點。
據公開數據顯示,去年整個地煉產能超過1億噸,開工率低於40%。地煉企業對於原油進口權開放一直有着很強的訴求。儘管地煉長期處於“上游吃不飽”的低開工率狀態。
不過,這種狀況似乎將逐漸得到改變。“中國化工集團已經拿到了1000萬噸原油的進口資質配額,今年估計要在這個基礎上面進一步放1000萬噸甚至2000萬噸,目前處在研究分析階段。”國家發改委能源研究所研究員姜鑫民表示,目前發改委牽頭研究原油進口資質管理辦法。
姜鑫民是於上週在上海舉辦的一次行業會議上透露的。他表示,一個企業生產什麼、怎麼生產,應該給一個更大的靈活度,否則國家控制太多,最終它不是一個市場化的要求,地煉開工率比較低,有一些開工率可能超過50%,有的30%,貿易權肯定要放,但期望力度太大,要平穩有序。
姜鑫民說,如果通過市場競爭放開石油進口權,煉多少進口多少,是企業自己的事,最終通過產品進行約束,政府既然要控制就要把資源用在最好的煉廠裏面,因此對煉廠是有要求的,一方面是規模,另一方面還有環保等多項指標。
格林大華期貨研究員原欣亮表示,原油進口權的逐步放開,意味着上游戰略資源商品壟斷的局面被打破,對中國的原油期貨來說具有重要的意義,它解決了期貨市場價格發現功能根本的市場機制問題。
“只有更多的市場主體參與進來,上海自貿區的原油期貨交易平臺國際化的進程才能加快,進而爭取亞洲原油市場的定價權。”原欣亮說。
定價權離不開期貨市場
一直以來,國內原油品種在期貨市場的缺失,加上過高的對外依存度,使得國際市場大宗商品價格一旦波動對國內經濟、相關行業、企業影響巨大。據業內人士稱,在過去很多年,中國進口石油一直被動接受“亞洲升水”——中東原油銷往東北亞地區的價格比銷往歐美地區的價格要高出1美元左右,這令中國付出鉅額不必要的代價。
世界上原油的種類有上千種,世界原油產量的2/3是跨國流動,這些種類繁多的原油在國際石油貿易中是如何計價的呢?一般都是以某一種原油的價格作爲交易的基準價格,然後根據具體交易條件的不同,在基準價格的基礎上加上一定的貼水來計價的。
目前,世界範圍內有兩種基準原油——WTI與布倫特,WTI在美國紐約商品交易所(NYMEX)進行交易,布倫特在英國國際石油交易所(IPE)進行交易。目前亞洲雖然也有幾種基準油,如迪拜、阿曼、辛塔等地原油,但歸根結底受WTI與布倫特原油影響來決定價格,從某種意義上說,亞洲目前還沒有基準原油。
對此,國元期貨研發中心總經理姜興春也表示,上期所在自貿區成立能源交易中心,準備推進原油期貨交易,如果要讓原油期貨參與到國際期貨市場定價,那麼中國的原油期貨價格也應該由供求決定,因此發改委通過“市場準入條件”設置,未來參與原油市場主體多樣化,原油價格不再是壟斷的價格,與國際原油脫軌的價格,是國內原油全面開放的信號。
上期所在其一份研究報告中稱,定價權的市值是規則制定權,現代市場競爭的核心是規則制定權的競爭,誰擁有了規則制定權,誰就將在市場競爭中處於優勢地位,期貨市場是一個受政府嚴格監管的市場,市場監管者所制定的法律法規及規則政策會影響到期貨市場的運行和價格走勢,正因爲如此,我國不能完全依賴國外的石油期貨市場,而應該建立和發展本國的石油期貨市場。
國務院總理李克強3月25日主持召開國務院常務會議,部署進一步促進資本市場健康發展六大工作,其中重點強調將推進期貨市場建設,繼續推出大宗資源性產品期貨品種。
北京工商大學期貨研究所所長鬍俞越此前表示,原油是國際大宗商品中最重要的品種之一,從國際上看,其定價基準也都是以期貨市場價格爲準,而不是原油生產國和相關企業。加快推出國內原油期貨品種,將有助於推動國內石油行業的市場化進程。
記者手記應鼓勵支持國企參與期貨市場
3月,中國神華、兗州煤業紛紛刊發公告,要開展動力煤期貨套期保值業務,國有企業參與期貨市場再次引起關注。
1999年的《期貨交易管理暫行條例》規定國有企業及國有資產佔控股或占主導地位的企業參與期貨交易限於套期保值業務。如此嚴格的規定,在暫行條例頒佈時,期貨市場尚不規範、國有企業風險管理制度尚不健全的情況下是必要的,否則,國有企業盲目進入期貨市場從事投機交易,可能導致鉅額損失和國有資產的大量流失。
2007年,新條例第四十五條將有關規定調整爲,國有企業從事期貨交易,仍然應當遵循套期保值的原則,同時應當嚴格遵守國務院國有資產監督管理機構以及其他有關部門關於企業以國有資產進入期貨市場的有關規定。
但在實際操作中,過去參與期貨市場比較消極,主要因爲主管單位擔心企業在期貨市場上過度投機,而在當前的國有企業考覈評價體系中,參與期貨業務即使是套期保值業務,一旦造成虧損會令管理層承擔很大的責任。
期貨市場服務實體經濟功能的發揮,在很大程度上取決於產業客戶的參與程度以及套期保值效率。近年來,國內期貨市場創新發展步伐明顯加快,截至2013年底交易品種已達40個,全年國內期貨市場累計成交量20.62億手,成交金額267.48萬億元,均創歷史新高。
可以看到,國有企業在當前國內各個領域均扮演着重要的角色,期貨市場上缺乏國企的“話語”,其價格未免能令市場各方接受。
上海期貨交易所理事長楊邁軍在全國兩會期間提出的建議中表示,期貨市場爲國有企業進行套期保值、鎖定生產成本、有效規避現貨交易價格波動風險提供了重要渠道和風險管理工具。但目前國有企業仍較少參與期貨市場,主要原因在於受考覈、會計審計政策等方面的限制。
一是部分國企主管單位對期貨市場套期保值功能不夠了解,擔心國有企業在期貨市場過度投機造成損失,因而對國有企業參與期貨市場的態度消極。當前國有企業考覈評價體系中,現貨經營即使面臨很大風險,產生再大的虧損,企業管理層一般也不用承擔責任。但如果參與期貨套期保值交易,盈利是正常的,虧損則要承擔責任。企業管理層擔心期貨市場上虧損使其承擔國有資產流失的責任,即便是風險較低的套保業務也不願參與。
二是財政部制定的《企業會計準則第24號——套期保值》中對企業適用套期保值準則的要求較爲嚴格,限定套期有效性達到80%-125%之間。企業參與期貨市場套期保值交易經常不符合有效套保條件,在財務報告中被認定爲投機交易。有的主管部門還將上述會計準則作爲國企參與套保的前置條件,很多國企因擔心不能達到預設的標準或者礙於程序繁瑣而放棄參與套期保值。
三是審計部門對參與期貨市場的國有企業進行審計時,一般將企業的現貨經營與期貨市場套期保值行爲分開審計,造成企業一旦在期貨市場受損,在審計報告中顯示直接虧損,影響企業經營業績,容易抑制國有企業進行套期保值的積極性。
2013年,國家相關部委就完善國有企業套期保值管理和相關會計準則修改的問題做了許多非常重要的工作。財政部和國資委分別對十二屆全國人大一次會議第4882號建議進行了回覆。據瞭解,IASB在套期會計準則的修訂中已對套期保值有效性的標準進行了修改,原有的量化標準已經取消,今後以原則化的定性要求作爲標準。
楊邁軍建議,各級國資主管部門研究出臺相關政策文件,取消將《企業會計準則第24號——套期保值》作爲國有企業參與套期保值的前置條件,採取原則性指導,對有行業代表性的套保國有企業進行實地調研,理清套期保值業務和投機交易的差異,出臺相關的國有企業套期保值業務指引,允許企業自主選擇適合實際情況的套保方式和風險管理工具,鼓勵國有企業充分利用期貨市場進行套期保值。
他還建議,財政部門研究修訂《企業會計準則第24號——套期保值》,出臺適用商品期貨的核算細則,放寬對企業套期保值有效性的比例限制,清除國有企業參與期貨市場的障礙。建議審計部門完善審計方式方法,參照對五礦集團和江西銅業的審計方式,對其他國有企業的現貨經營與套期保值進行整體審計,客觀全面地評價國有企業從事套期保值的經濟效益。(官平)
爭奪原油定價權需要“內外兼修”
隨着自貿區創新步伐加快,作爲商品之王的原油,其期貨合約掛牌時間越來越近。這既是中國期貨市場又一次飛躍式發展,又是中國參與國際原油定價取得的關鍵性的一步。原油是一種重要的戰略資源,關乎國家經濟發展和能源安全。自二戰後,國際原油定價一直掌握在歐美髮達經濟體手裏,在現有的不合理的定價體系中獲得定價權是中國原油期貨的一個重要歷史使命。
從內部環境來看,自貿區原油期貨要實現爭奪國際原油定價權的歷史使命還需要內部相關的改革。
首先,改革現有的原油現貨貿易體系,放開原油的進口。當前國內原油價格依然存在管制,基準價格由發改委來制定。而基準價格的形成與國際原油價格相比,仍存在着較大的遲滯性。現在中國石油行業流通體制的現狀是,國內三大石油巨頭壟斷了原油和成品油90%的油源,並主導了油品的批發價,只是在終端零售環節開了市場。正是因爲獲得成品油批發零售許可證的民營企業必須依附於三大巨頭,所以很難形成獨立的市場主體。
如果不能解決石油市場徹底開放,那麼即使形成了基準價格,也是有偏向性的,並不具備代表性,這與海外成熟的三大石油期貨市場完全市場化的定價機制相差懸殊。
從商品市場發展的理論層面看,期貨市場作爲商品市場的高級層次,交易標準化的合約,主要用於滿足風險管理的需求。如果超越原油市場的較初級階段,直接建立較高級的原油期貨市場,很顯然是會導致期貨市場基礎不穩,如同高樓大廈地基不穩一樣。
其次,要擺脫國際原油市場的“影子市場”的中國期貨市場不合理的狀況,需要場內市場和場外市場同步發展。衍生市場的交易規模是場內交易和場外交易之和。如果中國不建立櫃臺交易,不發展場外市場,那麼中國原油期貨就只能是“影子市場”。從美國市場來看,場外原油市場非常繁榮,交易規模甚至超過場內交易規模。
再次,中國應該把最優質的自產原油用於期貨交易,包括塔里木原油、大慶原油、勝利原油等。最具代表性的大慶原油含硫量低,含蠟量高,凝點高,能生產出優質的煤油、柴油、溶劑油、潤滑油和商品石蠟,具有較強的市場競爭力。像海外主要原油交易中心,上市的原油期貨標的都有自身的特點,如北美的輕質原油,歐洲的重質原油等。
最後,國內原油期貨最好以人民幣計價,而人民幣匯率波幅將更趨市場化,意味着油價和人民幣匯率掛鉤,以人民幣結算,提高人民幣跨境流通,加快人民幣國際化進程,有助於提高我國對國際原油定價的話語權。
從外部因素來看,我們同樣需要做很多工作:首先,要加大對外開放力度,特別是自由賬戶開放,原油進口開放和減低境外投資者進入自貿區的投資門檻等。要讓國內原油期貨市場演變成一個國際性的市場,而非區域性市場,就要吸引足夠多的外國投資者參與。
其次,加強對外合作,例如和中東、俄羅斯等原油進口戰略合作。隨着東亞成爲與北美、歐盟並駕齊驅的世界三大石油消費區之一,海灣國家特別是沙特阿拉伯非常重視同中國的合作。寶城期貨程小勇