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議價能力走低,業績已現變臉端倪。
熬過IPO之門緊鎖的2013年,終於迎來上市曙光的慈銘體檢卻也將直面業績下滑的重大風險。
據慈銘體檢日前披露的《招股意向書》顯示,2013年1-9月,慈銘體檢實現營業收入5.1億元,實現淨利潤0.33億元,較去年同期下降1787.77萬元,同比降幅達34.95%。
面對業績下滑,慈銘體檢對此解釋稱,主要是由於公司人工成本支出、裝修攤銷成本及房屋租賃費用同比增長較大。
該公司去年的相關費用的確出現增長,《招股意向書》顯示,其2013年前三季度管理費用爲0.72億元,而以靜態方式估算,其全年管理費約爲0.96億元,較上年增長14.29%。
但該增幅卻小於2012年,當年慈銘體檢的管理費用爲0.84億元,較2011年增長達23.53%,而這年其淨利潤卻依舊呈增長之勢。
事實上,議價能力不足,是影響慈銘體檢近年來業績表現的一大隱患。
據《招股說明書》顯示,以2011年爲例,慈銘體檢當年全年的體檢量爲159.48萬人次,其中團體客戶體檢量爲146.93萬人次,佔其體檢量超過90%。
在2009年—2011年三年間,慈銘體檢的平均體檢單價分別爲356.5元/次、340.76元/次、355.79元/次。由此可見,在近幾年中,其單價幾乎未有變化,而且有關類似項目價普遍較普通二類甲級醫院相同體檢項目的價格低了近20%~30%。
顯然,慈銘體檢業務主要是通過團體客戶實現的,而不是主要面對一般消費者,公司的定價權並不強。
此外,近年來,專業體檢機構進入高速發展期,目前全國共有超過5000多家同類機構。
由於體檢行業尚處於發展初期階段,同業之間經常陷入拼價格的惡性競爭狀態。在技術要求較低的低價位體檢市場,這將使得慈銘體檢的價格優勢進一步縮減,以價額換取的空間被進一步壓榨。
“要市場還是要短期利潤,這將成爲上市後慈銘體檢的難題,也將成爲其上市初期的最大風險之一。”北京一傢俬募機構有關人士坦言。
行業競爭加劇,外資上億美元押注市場對手
慈銘體檢的另一類風險,則體現在體檢行業的內部競爭。
事實上,作爲近年來興起的新型細分行業,健康管理行業在民營資本競相涌入醫療產業的背景下,在迎來較大發展機遇的同時,也正面臨着前所未有的嚴峻考驗,而這一考驗對於之前在國內市場中幾乎“一股獨大”者,更面臨着“分羹”的困擾。
一方面紅鬃馬體檢、九華體檢、瑞慈體檢等體檢醫療機構在不斷髮展擴張,而另一方面,從事第三方診斷業務的迪安診斷等類型企業也在涉足體檢行業,而不少公立醫院也紛紛嘗試轉型開設專業體檢業務,這些因素都將給慈銘體檢帶來潛在的競爭壓力。
目前對於慈銘體檢而言,其頭號勁敵則非愛康國賓莫屬。
而有關數據顯示,此前一直號稱“亞洲規模最大、體檢量世界第一”的慈銘體檢——這一“國內體檢業的先驅者”的衆多優勢都已經或正在被愛康國賓所趕超。
慈銘體檢前腳正欲藉助國內資本市場實力實現新的一輪發展規劃,而愛康國賓也同樣毫不示弱緊跟其後。
據一位接近愛康國賓人士透露,愛康國賓最快或於今年年內登陸納斯達克,其財務顧問爲瑞銀和美銀美林,會計師事務所則爲四大之一的德勤華永。
而愛康國賓創始人正是曾經將E龍旅行網成功帶上納斯達克的張黎剛。
與慈銘體檢獲得國內衆多知名PE青睞一樣,愛康國賓的投資團隊也備受追捧。
而更值得注意的是與慈銘體檢大部分國內背景的PE相比,愛康國賓具有較強的外資資源。
2013年4月12日,愛康國賓獲得來自高盛旗下的另類投資集團PIA和新加坡政府投資公司(GIC)近1億美元的投資。主導此次投資的高盛董事總經理柳青曾指出,這次的投資主要目的是這筆資金將幫助愛康國賓加快在全國主要中心城市醫療實體的擴張。
事實上,早在2005年,營業收入剛剛突破100萬元的愛康國賓前身--愛康網就曾獲得美國中經合集團及上海創投數百萬美元的投資,2007年,愛康國賓又從美林證券、ePlanet、華登國際、美國中經合集團、上海創投、清科集團等6家投資機構處獲得了2500多萬美元的投資。這意味着,從2005年至今,愛康國賓已獲得投資近1.3億美元,合人民幣近7.87億元。
相比之下,慈銘體檢所獲投資次數雖然較多,但總量較愛康國賓尚有差距,據其招股意向書統計,慈銘體檢分別在2005至2010年獲得多輪投資,認購方多爲鼎暉投資、平安創新等股權投資機構,合計獲得投資2.3億人民幣。
“不同資金背後站着不同的股東,而股東背後所代表的則是市場、人脈、技術等多方面資源。”有股權投資人士分析表示,僅從投資金額和資金背景兩個要素看,慈銘體檢在未來與愛康國賓的競爭中難顯優勢。
業績方面,近年來,慈銘體檢與愛康國賓的差距也在加大。
據有關數據顯示,2012年,愛康國賓實現營業收入約8.2億元,而慈銘體檢同期收入僅爲6.72億元。
考慮到增速,慈銘體檢2013年前三季度營業收入爲5.1億元,若以靜態方法推算,2013年慈銘體檢全年收入或爲6.8億元,較上年增長几乎爲零;而張黎剛爲愛康國賓設定的2013年目標爲超過10億元。
事實上,除主要競爭對手愛康國賓,慈銘體檢還面臨着來自另一家體檢機構——美年大健康的強勢瓜分,2013年9月2日,美年大健康產業(集團)有限公司宣佈,獲得平安信託、凱雷投資集團,以及凱輝中法基金三家機構總計3億元人民幣的聯合投資。
管理模式堪憂,潛在事故糾紛或留隱患
由於醫療行業的特殊性,慈銘體檢經營過程中可能發生的醫療事故及服務質量問題頻出,也將給其上市之後的市場增加不確定性。
但據《招股意向書》顯示,2010年至2013年9月底,慈銘體檢並未發生醫療事故,而重大服務糾紛則有8起,賠償金額共計60.5萬。
以團體企業客戶佔9成之上的慈銘體檢,更在2012年爲深圳某企業員工集體體檢時,造成了八成以上員工的誤檢,並引起公司內部的恐慌。
可以預見的是,對於上市之後的慈銘體檢,其頻發的每一起醫療事故都將成爲其股價的‘地雷’,都可能將引發二級市場價格的劇烈波動。
此外,“即使事故、糾紛帶來的賠償金額雖小,但對公司的信譽損傷是大。”前述投行人士坦言。
事實上,慈銘體檢近年來頻發的醫療事故中,絕大多數事件並非不可避免,而究其原因,追根究底而言,慈銘本身的管理模式難以應對目前因行業競爭激烈而爭搶市場所進行快速擴張的現狀。
據《招股意向書》披露,2009年至2011年,其通過自助開店、收購北佰衆、深圳佳我等方式增設16家體檢中心,其體檢中心總數已達42家,而在這種擴張速度下,其品牌及服務質量能否得到保障,仍然需要畫上一個問號。
顯然,近年來,慈銘體檢得以快速發展,與其所推行加盟制密不可分。
但管理能力的不相匹配,則使得“加盟制”之下的企業危機四伏。
“加盟制有好處,也有壞處,和直營店相比,它擴張效率快,但服務品質不容易保障。”一位健康管理行業人士解釋道,“體檢屬於醫療行業,如果控制不好,很容易在加盟店中出現醫療事故,這會讓公司蒙受信譽方面的損害。”
“一個是地方慈銘體檢設備多是市場淘汰的翻新儀器;二是總公司對地方慈銘體檢醫療人員缺乏完善、細緻的管理;三是這類民營體檢中心,尤其是加盟店盈利性太強,存在強買強賣推銷體檢項目的問題。”早在2012年正在準備衝刺A股IPO的慈銘體檢便遭遇醫療行業人士向記者“爆料”稱。(21世紀經濟報道)
IPO申購日期:1月14日
申購代碼:002710
發行規模:擬公開發行新股不超過4000萬股
計劃募集資金1.75億元
募投項目:奧亞體檢中心新建項目等
上市地點:深交所中小板
保薦機構:海通證券
公司所在行業:醫療行業
入選“綠靴”理由:國內體檢第一股
風險提示重點:1)議價能力走低,業績已現變臉端倪。
2)行業競爭加劇,外資上億美元押注市場對手。
3)管理模式堪憂,潛在事故糾紛或留隱患。
“綠靴”指數:
(3.4分/5分)
綠靴風控:將發行價格控制在22元之下。