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編者按:受資金面持續偏緊的影響,近期市場表現較為疲弱。以4天期國債逆回購為例,其年化收益率在12月23日最高漲至10%。這種短期無風險利率的高企導致資金從股市流出,並對股指形成了較明顯的衝擊。今年的利率市場化改革加速了有資質企業自由進入金融業的步伐,使金融業向充分競爭的市場轉型,推高了中長期的利率中樞。上海銀行間拆放利率數據顯示,3個月、6個月、9個月及1年期的SHIBOR利率持續攀昇並屢創新高。利率水平的上行將削弱上市企業的盈利能力,進而對其估值形成一定的壓制。在此背景下,預計大盤走勢難以出現明顯的趨勢性好轉。
此外,IPO的重啟以及優先股的逐步推出也會對目前的市場估值形成衝擊,並帶來市場估值的重新構建,這種市場整體估值的重新構建將使得市場風格充滿不確定性,因此在市場沒有充分完成估值重建前資金采取防御的配置策略的概率較大,這從近期醫藥板塊的集體走高中已體現得較為明顯。基於此,醫藥板塊仍是值得投資者重點挖掘的穩健品種。
不過,反賄賂、降價、控費等各種因素對短期的醫藥板塊存在一定的衝擊,但是這種影響應該是短期的,並不會改變醫藥行業未來的發展趨勢,而且在上述負面因素衝擊後,醫藥板塊一直“高高在上”的估值有望出現合理回歸,這將成為配置醫藥板塊的絕佳機會。
除了等待這種板塊估值回歸的趨勢性投資機會之外,投資者還可以從以下幾個角度自上而下進一步挖掘優質醫藥個股的機會。
第一,個性化醫療,又稱精准醫療,從長遠角度看,個性化醫療可通過更精確的診斷,預測潛在疾病的風險,以向病人提供更有效、更有針對性的治療。可以說,個性化醫療是未來的趨勢,特別是在高端客戶市場有較大的發展空間。
第二,中藥養生。隨著人民生活水平的提高以及健康意識的增強,近年來“養生”成為人們社會生活的關注熱點之一,而各類與“養生”有關的醫療保健產品及服務也取得了快速發展。
第三,遠程醫療。國外在這一領域的發展已有40多年的歷史,而我國只在最近幾年纔得到重視和發展。未來隨著互聯網、物聯網的日益發展,醫療技術及服務借助通信及多媒體平臺將獲得進一步的推廣和發展。
第四,自身擁有醫院渠道的醫藥生產企業。
第五,有針對大病種治療藥物產品的公司。從醫藥行業發展歷程來看,依靠一種專門治療某一大病種的藥物產品而取得長期高速發展的公司不少,這類公司同時也是資本市場熱捧的牛股。
第六,進口藥替代。未來我國醫保支付方式將向總額預付制改革,以調動醫院執行總控的積極性,並有效刺激醫院使用性價比高的國產仿制藥來替代價格高昂的進口藥。目前我國藥品市場中,國外藥企的產品市場佔比遠高於國內藥企,進口藥替代將為國內仿制藥企業打開廣闊的市場空間。
個股點將臺
聯環藥業(600513)
公司目前A股市場上唯一一家可生產黏菌素的上市公司。也是每每有流感爆發,都會受到市場熱捧的公司。統計顯示,在4月初H7N9首次暴發時,股價在短短4個交易日一度大漲超過27%。
今年二季度,公司完成了以10.58元/股向大股東聯環集團發行460萬股購買其持有的揚州制藥股權。分析認為,公司徹底解決同大股東之間的關聯交易,或是公司做大做強生物醫藥的第一步,未來發展值得關注。
二級市場上,股價呈現出放量拉昇的良好態勢;歷史上表現較為活躍,此次H7N9卷土重來,或將刺激再度爆發。
普洛股價(000739)
公司是我國最大的抗禽流感方面藥物金剛烷胺和金剛乙胺原材料和制劑生產企業,是目前市場唯一能夠生產此片劑藥物的公司,該藥品已被列入國家流感防治儲備藥品。抗病毒藥品金剛乙胺和金剛烷胺列入了衛生部門公布的人禽流感診療方案。
近日公司公告,子公司得邦制藥受讓海正藥業所擁有的抗感染藥物技術58個,受讓金額為4300萬元。分析認為,通過這一技術轉讓,普洛藥業獲得大量頭孢制劑品種,跨越式發展從中間體、原料藥,到制劑的一體化產業鏈,提昇制劑業務比重,表現出公司強烈做大制劑業務的決心!
公司近期價漲量昇;此外,公司中報顯示,上半年實現淨利潤同比增長33.3%,持續保持較快的增長勢頭有利股價進一步走高。
科華生物
公司是診斷試劑行業龍頭,其中禽流感檢測試劑是政府撥款項目。分析指出,診斷試劑行業不受降價控費政策影響,是以防御性見長的醫藥行業中的防御性子行業,公司產品線全、試劑儀器協同發展,新管理層上任激勵機制改善,在研品種豐富,長期前景明朗。
前不久,公司研發的梅毒螺旋體抗體檢測試劑盒,取得了國家食品藥品監督管理局頒發的《醫療器械注冊證》。據介紹,此前公司傳染病的快速檢測產品已有乙肝、艾滋病毒的檢測試劑盒,梅毒檢測試劑獲批會進一步豐富POCT的產品線。經銷商在代理及推廣該產品時,可以借用已有的乙肝、艾滋渠道,使產品迅速產生收益。
二級市場上,公司近期震蕩向上。券商研報表示,公司基本面復蘇趨勢明確,全年業績增長有望超越半年報。
中牧股份(600195):獸用疫苗業務具有競爭優勢持有
核心觀點:
公司是我國畜牧行業的龍頭企業,公司的主要收入和利潤來自定點生產的國家強制免疫動物疫苗。公司生產的國家強制免疫疫苗有禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、豬藍耳苗和豬瘟疫苗四個品種,公司這幾類產品的市場佔有率均較高。公司生物制品增長的推動因素依次主要有以下幾方面:國家強制免疫疫苗品種的增加、畜禽的存欄量及規模化養殖率。由於國家強制免疫品種的調整難以預期,我們暫不考慮。考慮到公司的產品具有一定優勢,同時畜禽的存欄量和規模化養殖率長遠來看仍將持續上昇,我們認為公司的生物制品業務將保持穩定增長。
獸用疫苗品種豐富,優勢品種競爭力強
公司的生物制品涵蓋了四種國家強制免疫疫苗:禽流感疫苗、口蹄疫疫苗、豬藍耳苗和豬瘟疫苗,以及一些市場上比較看好的常規疫苗,例如狂犬疫苗、豬偽狂犬苗、豬乙型腦炎活疫苗。
獸藥銷售力度加大,今年有望扭虧
為了一扭過去兩年連續虧損的局面,公司加大了技術培訓力度,實施了專人專攻的銷售策略,公司在獸藥銷售上的一系列舉措有望助其扭虧為盈。
盈利預測和投資評級
我們預測公司未來三年將實現EPS分別為0.69元、0.80元和0.93元,以7月6日收盤價22.74元計算,對應的動態市盈率分別為33倍、28倍、24倍。我們暫時給以公司“持有”的投資評級。考慮到公司擁有優秀的動物疫苗及獸藥產品,及良好的行業環境,我們將對公司保持跟蹤,及時調整公司的評級。(廣發證券)
金宇集團(600201):疫苗業務將重回增長目標價12元
投資要點:
09年收入下降,毛利率上昇。生物制品、房地產、紡織等三大主業收入都有下降,營收下降16%;由於房地產毛利率上昇,綜合毛利率提高1.9個百分點;淨利潤6647萬元,降幅小於收入,下降7.9%。
生物制品近兩年收入下降。由於豬藍耳疫苗的價格下降,金宇集團疫苗業務收入自07年之後連續兩年下降,09年由於進口助劑成本上漲,毛利率也出現下降。
定增將啟動疫苗新一輪增長。公司去年公告了非公開增發預案,計劃以不低於8.08元/股發行不超過5000萬股,募集資金不超過3.7億元。其中懸浮培養項目將使疫苗產品達到品質提昇、成本下降的雙重效果,將使公司的疫苗產品領先行業2-3年,進入新一輪的增長。
地產與羊絨業務。公司將地產業務作為第二主業,未來計劃適時持有優質商業物業,獲取穩定的現金流;公司的羊絨業務歷史包袱已經基本處理乾淨,預計2010年將實現盈利,不再對公司的盈利形成拖累。
謹慎增持評級,目標價12元。我們對金宇集團2010-12年EPS預測為0.39/0.49/0.61元,對疫苗、地產業務分部估值,目標價12元,“謹慎增持”評級。(國泰君安秦軍)
大華農:受讓番鴨細小病疫苗獸用疫苗業務更上一層樓
我們預測公司2011-2013年EPS分別為0.57、0.70、0.83元,對應11月21日收盤價PE分別為29、23、20倍。此次專利轉讓短期內對公司業績無影響,我們給予公司"增持"的投資評級。
重點關注事項
股價催化劑(正面):主要動物疫苗增長超預期;業務多元化發展進展順利;新產品研發。(湘財證券李曉彬)
智飛生物:中期穩定增長,和默沙東合作更加緊密
銷售布局加強的效應在逐步顯現:中期業績穩步增長,預計今年從中期至年底,業績增速將逐步加快;今年業績增長重點仍然是23價肺炎的推廣,Hib及ACYW135四價流腦穩定增長。6月初四川疫苗事件顯示公司23價推廣力度很強,服務能力和應急處理能力也很強。
和默沙東的合作更加緊密:續簽合同及新增甲肝滅活苗表示公司和默沙東的合作順利且進一步加強,為後續拿下更多優勢的品種比如HPV做准備;後續新產品進展順利,在研產品豐富,未來將形成一系列的產品梯隊:自產Hib的GMP認證已經現場檢查,等待公示中,AC-Hib預計年底可獲得生產文號。目前已經申報臨床和即將申報的,如ACYW135四價結合、痢疾結合、EV71手足口病疫苗、23價肺炎、15價肺炎結合、13價肺炎結合等將形成一批產品梯隊。
投資建議:我們堅持前期看法,看好疫苗行業隨著新品種出現的大發展,公司是疫苗行業中的優秀公司可以長大,是個長期品種,預計12-14年EPS分別為0.7、1.05、1.48元,對應PE36、24、17倍,維持強烈推薦評級。(中投證券周銳)
中源協和(600645):產業鏈逐步完善,期待乾細胞研發利好消息
通過收購和澤生物,產業鏈向下游延伸。公司的主要收入來源為乾細胞檢測與存儲服務,處於整個乾細胞產業中的上游位置。通過收購和澤生物,不僅可以進一步增強本公司在乾細胞技術領域的研發實力,還可以使公司乾細胞業務向乾細胞研究及產業化方向延伸,形成較為完整的乾細胞產業鏈工程,完成公司對乾細胞產業的布局,從而極大提昇公司的核心競爭力。
受“十二五”規劃利好政策支持。生物及醫藥工業“十二五”規劃中均明確指出要積極開展乾細胞等細胞治療產品的研究,重點研發針對惡性腫瘤、自身免疫性疾病等重大疾病的乾細胞和免疫細胞等細胞治療產品。未來公司仍以乾細胞存儲為主要收入來源,但在此基礎上,公司將依托和澤生物,深化拓展乾細胞下游領域,加大研發力度,乾細胞下游業績增長可期。
預計公司2012年-2013年EPS為0.099元、0.128元,對應2012年2月20日收盤價25.63元,PE分別為259倍和200倍。2012年2月20日申萬生物制品行業PE為31倍,公司估值明顯高於行業水平。建議暫時回避,給予中性評級。(航天證券姚凱)
天壇生物(600161):蓄力亦莊基地,血制品助推增長
橫跨疫苗、血液制品兩大領域。公司主營疫苗、血液制品等生物制品的研究、生產和經營,在我國衛生防疫系統中佔有重要地位。2011年疫苗、血液制品業務銷售收入佔比分別達52%、47%,是公司收入和利潤的主要來源。
疫苗業務:進入平穩期,蓄力亦莊基地。2011年水痘疫苗的量價齊昇是驅動疫苗業務的主要因素,受價格因素影響,本部疫苗收入則略有下降。鑒於麻疹系列疫苗產能接近上限以及水痘疫苗所面臨的價格壓力,我們認為疫苗業務將進入平穩發展階段。一類苗生產供應的規模化、集中化是必然趨勢,亦莊新基地的建設契合行業發展方向,預計2013年建成後將為公司打開新的成長空間,有望為疫苗業務騰飛奠定堅實基礎。
血制品業務:資源優勢保障分享行業高景氣。2011年公司投漿量近400噸,同比增幅超過10%,量價齊昇帶動收入同比增長38%。兩個新建漿站己於去年年底正式開始采漿,預計達產後將超出公司年采漿60噸的預期;營養費的提昇短期內將形成一定成本壓力,但對現有漿站的采漿有望形成顯著刺激,現有漿站采漿量的內生增長和新建漿站的增量血漿將使公司在景氣周期中獲得充分的發展動力。同時公司產品仍有一定的提價空間,我們預計未來兩年公司血制晶將保持25%左右的增速,成為驅動公司增長的主要力量。
在研產品短期內尚無法貢獻業績。在研產品線主要包括重組人乾擾素D、手足口病滅活疫苗、水痘一麻腮風四聯疫苗等產品。進展最快的9乾擾素適應癥為多發性硬化,德國先靈單品年銷售額達12億歐元,目前國內僅德國先靈獲准進口。D乾擾素已於去年底報SFDA審批,預計最快可能年內獲批。(中信證券)
華蘭生物:研發力量加大,看好公司長期發展
我們認為公司是血制品企業的龍頭企業,隨著重慶與河南地區漿站逐步成熟,短期看,公司的業績具有較大的彈性;長期看,公司在生物制品領域的戰略布局也將為公司在市場的發展中贏得先機。我們看好公司的長期發展,預計公司2012-2014年EPS為0.784元、0.924元和1.115元,維持“增持”的投資評級。(國金證券)
蘭生股份:中信國健單抗藥物爆發性增長
中信國健單抗藥物爆發性增長目前蘭生股份合計持有中信國健股份為15.18%。中信國健是我國生物醫藥單克隆抗體的領軍企業,其具有國內最強的抗體規模產業化能力,有以第二軍醫大腫瘤所所長郭亞軍領軍的接近100人的科研團隊,單抗在研產品多達16個,多數為國際市場規模數十億美元的重磅產品。中信國健2010年收入規模4億元,同比增長40%,淨利潤接近2億元,同比增長118%,過去兩年收入和淨利潤復合增長率分別為75%和117%,這種業績增長只是由“益賽普”和“欣美格”兩個產品完成的。(東海證券李偉志袁艦波)
沃森生物:由疫苗到單抗和血液制品內生外延齊頭並進
大安制藥是河北省唯一一家擁有單采血漿站的血液制品企業,並擁有年處理能力達200噸血漿的GMP生產車間。從漿站資源上看,大安制藥現有正常運營的三個單采血漿站(河間、懷安、邢邑),並已形成年100噸左右的采漿能力,另在籌建2個單采血漿站(魏縣、欒城)。從產品品種看,大安制藥擁有人血白蛋白、人免疫球蛋白(肌注)、人乙肝免疫球蛋白、人破傷風免疫球蛋白等產品,目前主要產品人血白蛋白正在等待生產批件,靜脈注射人免疫球蛋白處於生產批准文號審評階段,在研品種有人凝血因子VIII、人凝血?原復合物等。
從收購價格看,大安現儲備有180噸血漿,按照60萬元/噸的淨收益來計算,儲備血漿價值1.08億元。公司現有100噸的采漿能力,未來可能擴展到200噸左右,相當於年利潤在6000萬元-12000萬元,給予10倍PE,價值當在6億元-12億元,因此只要大安制藥能正常復產,當前的收購價格還是比較合算的。
投資建議:公司在二類疫苗領域儲備產品較多,近兩年估計會有6種疫苗產品上市。除了疫苗的內生增長外,公司超募資金較多,還積極開展外延式並購,在涉足單抗藥物領域不久,本次又進入血液制品領域。我們預計公司2012年的EPS為1.41元,對應PE為30.10倍,估值優勢雖在降低,但新品上市進程在加快,且外延式並購增強了公司的中長期發展潛力,因此維持其“推薦”評級。(東北證券)
萊茵生物(002166):小型民營植物提取物企業
公司主要從事植物提取物的生產、銷售,發行前全部由管理層及其親屬持股。董事長秦本軍持有公司發行後29.8%股權,為公司實際控制人。
植物提取物為新興行業,在下游天然藥物、食品等行業拉動下,全球市場增長速度保持在10%以上。我國植物提取物品種繁多,95%出口,雖然近十年年均增幅超過20%,05、06年的出口增長率更是達到26%和46%,但由於缺乏行業標准,市場集中度非常低,近年國外市場對植物提取物標准不斷提昇,因此行業增長逐步走向規范,預計未來幾年我國植物提取物行業增速將維持在30%以上。公司在我國植物提取物行業排名第十位,2006年收入1.12億元,淨利潤2230萬元,04-06年復合增長率21%和20%,市場份額不足3%,尚未形成規模競爭優勢。9種主要產品收入約佔公司總收入的75-80%,產品豐富但單品種銷售規模較小。羅漢果、枸杞提取物市場佔有率70%、50%,由於在原料、市場等方面具有優勢,國外需求高,未來增長潛力較大,2-3年內可能成為公司的拳頭產品。(申銀萬國張寅羅鶄)