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近期市場並沒有因爲2014年中央經濟工作會議和城鎮化會議的召開有一個積極的表現,反而是出現了一個縮量陰跌的局面,市場的弱勢超出了投資者的普遍預期。從近期影響市場漲跌的多空消息面分析,導致市場近期下挫的主要因素有以下幾個方面:一是美聯儲本週召開議息會議,市場擔憂QE退出;二是新三板擴圍、優先股推出、IPO重啓,市場再度面臨失血;三是地方債審計結果可能近期擇機公佈;四是銀行9號文或近期下發,銀行非標資產統一監管將出臺;五是年末企業結算,市場資金再度偏緊;六是12月匯豐製造業PMI預覽值50.5,創三個月低點。對於以上利空將對後市產生的一個實質影響,下面進行具體分析。
首先,美國QE退出問題再度來襲。今年6月以來,外圍市場每逢美聯儲議息會議前夕,都會因爲擔心QE退出而出現不同程度的下挫。先前,市場原本預期9月的美聯儲議息會議,美聯儲將公佈QE的溫和退出方案,但最終結果超出了市場的預期,美聯儲推遲了QE的退出。轉眼到了12月的美聯儲議息會議,鑑於目前美國經濟數據溫和復甦,在此次會議上有可能公佈QE的溫和退出方案。對於美聯儲QE退出短期對市場有一定的利空壓制,特別是對大宗商品的影響較大,黃金、白銀等價格承壓。當然也會導致新興市場部分資金迴流美國,對於外匯儲備不充足的東南亞新興市場會帶來較大影響。但對於外匯儲備充足的中國來說,實質影響不大,且近期QFII資金陸續涌入,表明外資看好中國本輪改革帶來的投資機會。爲此,QE退出對國內市場還是短期心理層面的影響較大,不改國內市場中期運行。
其次,新三板擴圍、優先股推出、IPO重啓對市場的影響。近期市場各種融資方式的密集推出,對市場資金的供給確實存在一定的壓力。但新三板擴圍、優先股推出、IPO重啓是完善資本市場所必須推進的,也是投資者必須直面的一個過程。先前有些機構認爲新三板擴圍、優先股推出有利於緩解股市的融資壓力,但本文分析認爲在市場資金供給有限的情況下,新融資方式的推出,無非是在有限的市場資金層面下,換個方式吸血罷了。爲此,對於市場的融資,無論是直接融資也好,間接融資也好,還是新三板、IPO、定增、配資,融資就是融資,就是需要市場資金供給的,永遠改變不了吸血的本質。爲此,各種融資方式的推出,對於市場確實會產生實質的利空影響,但鑑於各種融資方式不可能一蹴而就,需要一個循序漸進的過程,爲此,市場失血是一個緩慢的過程,短期的實質影響不大,更多的是心理層面的衝擊。換個角度,市場爲了配合融資渠道的順利推進,反而得營造一個相對活躍的市場氛圍,吸引投資者參與。爲此,各種融資方式的推行初期,市場營造上漲行情的概率較大。
接着,地方債審計結果可能近期擇機公佈。日前,剛剛結束的中央經濟工作會議公佈的明年六大工作重點裏面,將着力防控債務危險位列其中,這也表明了目前國內債務問題的嚴重性。今年10月份左右,歷經三個月的全國政府債務審計已進入收官階段,此次債務審計結果或於近期公佈。市場多家機構預計,中國地方政府債務的透明度不高,估計總體規模已經超過20萬億元。對於地方政府投資拉動型的經濟增長方式,目前已經遇到了瓶頸,產能過剩,資源配置效率低下,尋租現象嚴重。分析認爲,對於地方債審計結果,經過長時間的消化,市場已經做好了心理預期,數據再壞也不會給市場帶來太大沖擊,反而數據要是不太差,市場可能還當成利好來解讀。
還有,銀行9號文或近期下發,銀行非標資產統一監管將出臺。繼銀行8號文出臺,對銀行理財產品等非標資產進行監管以來,市場表外融資得到一定的遏制。近期銀行9號文將對類貸款業務的非標資產進行統一監管。市場預計,該項業務一旦被打壓,可能將對銀行的利潤產生實質的利空影響,這也是導致近期銀行板塊大幅下挫的主要原因。後市,鑑於銀行板塊一直處於估值底部,近期的市場利率化、非標資產統一監管對銀行的中期盈利確實會帶來負面衝擊,但短期銀行板塊估值還是有一定優勢。不排除資金利用短期利空打壓吸籌的情況,對於該板塊投資者反而可以逢低配置。
另外,年末企業結算,市場資金再度偏緊。每逢年末隨着企業資金結算量增加,市場資金供給基本會處於偏緊的情況。但是,市場貨幣供給還是可以通過央行短期流動性的釋放來緩解的。央行在經過6月份的貨幣練兵後,對於國內市場貨幣的把控已經遊刃有餘,預計在年末時點不會再來一次貨幣緊張的演練,爲此年末央行會適當增加短期流動性,讓企業平穩度過年關的概率較大。近期,shibor利率基本維持在3.5%的水平,市場資金供給略微偏緊,但不會導致市場資金緊張。後市,市場資金供給保持穩定的概率較大,投資者不必擔心貨幣緊張效應再次來襲。
最後,12月匯豐製造業PMI預覽值50.5,創三個月低點。近期公佈的12月匯豐製造業PMI預覽值,低於11月終值50.8,創了近三個月新低。對於經濟增速出現小幅下滑,其實都是符合市場的基本預期的。在國家政策層面上,適當放慢經濟增長速度,加快產業結構轉型,在這種大背景下,今後製造業PMI再度小幅回落的概率不可不免,只要不出現大幅下滑,維持低位震盪基本符合市場預期,投資者也不用由於短期製造業PMI小幅回落,就開始擔憂經濟增速下滑。因爲這是今後必須長期面對的一個問題,製造業PMI只要能維持低位小幅波動,投資者都可以看得相對樂觀一些。總之,市場短期的衆多利空可能對市場形成的一定壓制,但在改革利好預期未變,經濟情況也基本穩定的情況下,無非是資金利用短期利空藉機洗盤的結果,相信在改革利好陪伴下的過年吃飯行情不久將會展開。