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經過七年的歷練,全國中小企業股份轉讓系統(簡稱“全國股轉系統”)在掛牌企業數量及企業融資方面均取得了累累碩果。近日,國務院發佈《國務院關於全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》(國發[2013]49號),批准境內符合條件的股份公司申請在全國股轉系統掛牌。在落實資本市場服務實體經濟的同時,全國股轉系統更是憑藉其市場定位與市場制度,從而作爲資本市場改革的探路者對資本市場的良性發展進行了有益實踐。
一、優化資本市場結構,掛牌趨近註冊制
長期以來,A股市場實際公開發行上市條件遠遠超過規則所規定的標準,能夠享受資本盛宴的企業鳳毛麟角,並且受到“圈錢效應”的影響,導致無數企業鋌而走險選擇財務造假,上市成功後立即業績變臉,從而損害投資者利益。而境內絕大多數非上市企業特別是中小微企業融資渠道單一,融資成本高企,無法得到金融的支持,更談不上資本市場的支持,企業發展受到嚴重製約。
全國股轉系統的建立,完善了我國資本市場的結構,使得市場層次體系更爲豐富。全國股轉系統擴容後,其“無地域限制、無行業限制、無財務指標要求”的掛牌標準,更爲貼近實體經濟的實際情況,爲廣大企業敞開資本市場大門。並且,全國股轉系統審覈以信息披露爲核心,從理論上講,近似於註冊制。業務主管機關按照“可把控、可舉證、可識別”的要求制定了掛牌條件,符合條件的企業即可掛牌。但掛牌審覈的核心就是企業必須履行信息披露義務,確保所披露的信息真實、準確、完整。這樣使得絕大多數非上市企業能夠通過全國股轉系統實現企業規範運作、提高社會知名度,從而獲得企業發展所需資金、資源。
二、轉板機制確立,加強各層次資本市場聯繫
A股市場、全國股轉系統、區域性股權轉讓市場之間互通有無,符合條件的企業可選擇登陸另一層次的市場。對於需要覈准的行政許可事項,證監會將簡化審覈流程,無需發行審覈委員會審覈。
轉板機制的確立,行政許可程序的簡化,保證了我國多層次資本市場能夠爲不同階段、不同規模、不同需求的企業提供與之相對應的資本市場服務,打通了各大市場的連接通道,使多層次市場成爲有機聯繫的整體,爲企業發展提供便捷的服務。
三、融資快速便捷,實現資源有效配置
全國股轉系統掛牌公司向特定對象發行證券,且發行後證券持有人累計不超過200人的情況,證監會豁免審覈。
全國股轉系統的股票發行不同於A股市場的公開發行,而是根據“小額、快速、按需”的原則,採取定向發行的方式進行。這種方式更加適應企業發展的實際需要,消除了“圈錢”的現象,使得資源配置更加合理。
四、重視價值投資,健全市場理念
A股市場散戶佔比較高,並且投機炒作成風,這與歐美等成熟資本市場機構爲主的情況截然相反。
全國股轉系統對於投資者設立了較高的准入門檻,意在建立正確的市場投資理念,即專業投資、價值投資。全國股轉系統需要的是投資人憑藉其專業的眼光與判斷能力,選擇具有一定發展潛力的掛牌公司進行價值投資。他們所追求的不是短期的股票差價,而是伴隨掛牌公司成長的投資收益。普通散戶如果想參與全國股轉系統市場,則可以選擇購買對應的專項基金產品,從而間接進入該市場進行投資。發揮機構投資人專業性,倡導價值投資,將爲全國股轉系統的長期持續發展奠定堅實的基礎。
五、券商終身督導制,呵護企業成長
A股的保薦制中,券商對上市公司的保薦責任具有階段性。上市公司持續運行中所暴露出來的諸多問題,反映出制度的缺陷,對市場發展造成了傷害。
全國股轉系統實行主辦券商終身督導制度,使券商的督導與掛牌公司的成長緊密聯繫,一方面夯實了市場基礎,使市場真正能夠透明、規範;另一方面,主辦券商的持續督導既是服務,也是對企業成長的呵護,將幫助企業更好地利用全國股轉系統平臺實現成長。(國信證券魯先德)