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世界經濟能否重拾增長信心?
IMF2013年10月發佈的《世界經濟展望》預計,2013年世界經濟將增長3.6%,明顯高於2011年3.2%和2012年2.9%的增長速度。這表明世界經濟的整體形勢正在好轉,尤其是,IMF對未來5年世界經濟形勢預測顯現出“芝麻開花節節高”的架勢,具體而言,2014年增長3.6%,2015年4%,2016年4.06%,2017年4.11%,2018年4.12%。
但即使如此,全球經濟下行風險持續存在,目前斷言2014年將成爲世界經濟重拾增長信心的一年爲時尚早。歐元區2013年第三季度經濟增長陷入停滯,增速僅爲0.1%,低於第二季度的0.3%。在最新發布的秋季經濟預測報告中,歐盟委員會預測歐盟經濟今年爲零增長,而歐元區仍萎縮0.4%。鑑於歐洲經濟復甦前景不佳,歐洲央行宣佈將主要再融資利率降低25個基點至0.25%,將隔夜貸款利率降低25個基點至0.75%,同時維持零隔夜存款利率不變。至此,歐元區主要利率均降至歷史最低水平。日本7至9月經濟增長率較今年上半年減半,在日元走軟的情況下日本經濟增長仍然弱於預期,令市場更加擔心日本能否走出多年來經濟增長停止的局面。
發達國家將集體退出量化寬鬆政策?
爲應對2008年國際金融危機,美國、歐盟和日本均推出了量化寬鬆刺激措施。在過去5年時間裏,美聯儲的寬鬆措施總計向金融市場注入了2.75萬億美元。隨着美國經濟增長和就業形勢的好轉,美聯儲主席伯南克今年6月釋放退出信號,聲稱美聯儲的債券購買行動可能在2013年放緩,並大約在2014年年中時完全終止。今年9月,美聯儲出人意料地宣佈將繼續維持每月850億美元資產採購量不變。美聯儲出人意料地決定暫緩退出,給量化寬鬆政策的前景帶來了不確定性。
決定美國暫緩退出的原因是多方面的。首先,美國當前經濟增長並不強勁,實際失業率仍然很高,而通貨膨脹率遠遠低於2%的水平,因此擴張性貨幣政策的空間仍然巨大。雖然退出並不意味着採取緊縮性貨幣政策,但貨幣政策擴張的程度至少在降低。其次,世界經濟增長仍然不夠強勁,在這種情況下,金融市場的神經極其脆弱,任何退出過快的信息都會引起市場的波動。第三,從操作層面看,美聯儲正處於換屆期。
因此,最有可能的情形是2014年上半年美聯儲開始真正意義上的退出。房地產是當前推動美國經濟復甦的主要力量,在房地產市場逐漸恢復的階段,如果美聯儲大幅縮減購買房地產抵押金融產品的力度,其後果不言而喻。所以在退出時,美聯儲將先縮小美國國債尤其是短期國債的購買規模,然後再逐步退出國債的購買,最後逐步退出對房屋抵押金融產品的購買。在美國開始退出後,英國有可能成爲第二個退出的國家,而歐盟和日本退出時間表則嚴重依賴於經濟的未來走勢,至少在目前來看,還沒有退出的足夠理由。
世界經濟增長重心會重回西方嗎?
新興經濟體崛起是新世紀以來國際經濟政治體系中的突出現象。當前,新興經濟體面臨着經濟增長放緩的挑戰。據相關預測,2013年新興市場和發展中國家預計經濟增長4.5%,爲2010年以來的最低水平,相對於2012年,新興經濟體增長率下降幅度超過預期。IMF報告認爲,“在從大衰退復甦以來經歷了一輪超出潛能的產出猛漲以後,亞洲、拉美新興經濟體國家增長已經降溫了”,而與此同時“主要發達經濟體的活動開始從低迷加速”。雖然發達國家與新興經濟體間經濟增長率的差距在縮小,但目前尚難以判斷這種縮小乃至翻轉是否會作爲一種趨勢存在,因此也難以斷言2014年世界經濟增長重心會重回西方。特別是如果主要新興經濟體積極進行經濟結構調整以應對經濟增長放緩,仍將繼續保持較快的經濟增長速度。對主要新興經濟體而言,經濟結構調整的方向各有側重。巴西在促進消費增長的同時,需要努力提高投資水平;印度需要進一步推進市場化改革;俄羅斯則需要實現經濟更加均衡的增長。
新興經濟體是否會爆發金融危機?
全球金融條件收緊加大了新興經濟體爆發金融危機的風險,美國貨幣政策調整是全球金融條件收緊的主要根源。縱觀歷史,新興市場國家發生金融危機的基本規律是,一旦國際貨幣發行國的貨幣政策收緊,資金流動馬上會出現逆轉,大量資金從新興市場國家流回發達國家。
然而,新興市場已吸取過去的教訓,顯著提升了抵禦風險的能力。2008年國際金融危機爆發時,新興經濟公共和私人部門的資產負債表比10年前要穩健的多,金融市場的審慎監管機制也有所改進,避免了嚴重的金融混亂局面,並在危機後率先實現了經濟復甦。未來資本流動逆轉的趨勢將更多沿着2008年而不是1994年金融危機的演變路徑發展。
即使如此,我們也不能掉以輕心。在目前不確定性較高的形勢下,推動資本流動的往往是投資者情緒,這意味着,哪怕是宏觀經濟形勢較好的國家也不是完全處於“避風港”。相形之下,最脆弱的是那些沒有國際貨幣發行權而且宏觀基本面不佳的新興市場國家。而對於英國、日本、歐洲這些擁有國際貨幣發行權的經濟體而言,美國量化寬鬆政策的退出對其影響相對有限,有可能通過進一步放鬆本國貨幣政策的方式來應對。
對新興市場而言,未來有效防範與應對類似局面的措施主要有3條:一是推動國際金融和貨幣體系的根本性改革;二是推動國內要素市場的改革,實現內部融資與外部融資的動態平衡;三是正確認識與發揮資本管制措施減輕跨境資本流動對國內經濟干擾的作用,審慎對待資本賬戶自由化。 (田豐)