|
||||
信達證券近日發布嘉寓股份的研究報告稱,公司發布2013年三季報,前三季度公司實現營業總收入9.59億元,同比增長32.22%,實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4165.43萬元,同比增長0.08%;基本每股收益0.19元,與上年同期持平。
業績保持平穩,預計四季度增速將提昇。公司前三季度營業收入增速低於上半年,淨利潤增速與上半年基本持平。其中,三季度實現營業收入3.8億元,同比增長15.52%,實現歸屬上市公司股東的淨利潤1748萬元,同比下降0.74%。預計4季度淨利潤增速有望提昇,主要原因有:(1)按照進度,黑龍江和江蘇兩條門窗幕牆生產線將在四季度投產,使公司產能進一步釋放;(2)前三季度公司實現合同訂單20.57億元,同比增長50%,是同期營業收入的2.1倍,預計將有大量訂單在四季度集中結算;(3)公司三季度末預收賬款較年初增長81%,為收入和利潤增長提供支橕;(4)12年4季度營業收入和淨利潤僅3.85億元和1346萬元,同比基數較低。
盈利能力已出現改善跡象。公司前三季度銷售淨利率達4.35%,雖同比下降1.39個百分點,但較上半年提昇0.17個百分點,並連續兩個季度提昇。公司前三季度毛利率同比下降1.69個百分點,主要原因還是由於13年地產調控政策趨緊,地產商多采取低價中標模式,壓低行業整體毛利率,同時公司出於現金流的考慮,對於需要墊資較多、毛利率較高的項目承接的較少。但前三季度毛利率較上半年僅小幅下滑0.29個百分點,下滑速度放緩,隨著公司深入推進大客戶戰略,與恆大、萬科、金融街等大型地產商的合作關系越來越穩定,毛利率有望逐步趨穩。前三季度公司期間費用率同比提昇0.74個百分點,其中管理費用中的股權激勵攤銷費對公司利潤影響較大,扣除該部分,公司前三季度淨利潤同比增長18.38%,隨著公司全國布局的基本完成,銷售、管理費用增速將下滑,期間費用率有望逐步下降。
新產品投放是公司下一階段的主要看點。公司上市以來注重研發,當前研發方向已從節能產品向智能、光熱門窗幕牆等造能產品方向延伸。公司高性能鋁門窗產品已進入內部評審階段,單元式節能門窗已開始籌備試制,太陽能光熱窗已開始市場推廣。這些新產品的投放,將提昇公司在節能門窗領域的市場佔有率,有望成為公司新的利潤增長點。
建築節能政策為公司打開長期成長空間。2013年初發布的《綠色建築行動方案》明確提出,“十二五”期間,新建綠色建築10億平方米;完成北方采暖地區既有居住建築供熱計量和節能改造超4億平方米,夏熱冬冷地區既有居住建築節能改造5000萬平方米。未來2年將進入完成“十二五”新建綠色建築以及節能改造目標的關鍵時期,目前公司產品主要提供給新建建築,但預計在政策推動下,公司有望逐步滲入節能改造領域,成長空間進一步打開。
維持對公司2013-2015年EPS分別為0.34元、0.53元和0.62元的預測。按照公司2013年每股收益0.34元,給予24倍市盈率,目標價8.16元,維持“增持”評級。