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美聯儲(FED)意外地在貨幣政策例會上決定維持每月購債金額不變,延續了量化寬鬆(QE)政策的力度。10年期美國國債收益率數週來在緊貼3%下方的水平徘徊,直到美聯儲宣佈不調整QE規模後纔有所回落。
美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)在會後的新聞發佈會上指出,長期利率上升是做出這一決定的動因。
野村證券(Nomura Securities)策略師辜朝明(Richard Koo)日前在致客戶的報告中表示,美聯儲現在落入了自己挖的QE陷阱。美聯儲上週的決定成爲了利率急劇上升-經濟疲弱的惡性循環的明確信號。
辜朝明認爲,現在美國開始真正直面大規模量化寬鬆政策的實際成本。如果美聯儲沒有實施QE政策,那麼長期利率不會在反彈階段就大幅上升,經濟復甦也會相對平穩。現在任何對於退出QE政策的預期都等於是朝着經濟復甦潑一盆冷水,使得美聯儲的政策調整道路越走越狹窄。
這就使美聯儲、英國央行(BOE)和日本央行(BOJ)等實施大規模量化寬鬆舉措的貨幣當局在未來多年內陷於政策困局之中。辜朝明表示,我先前將QE舉措描述爲開始容易收尾難的政策,近期市場的表現彰顯政策回收過程的艱難。
辜朝明指出,在衆多圍繞量化寬鬆即將結束的預期中,我認爲通脹是出現風險最低的風險。只要經濟能夠向上提升一些,當局就會談論退出,這會推動長期利率急劇提升,反過來限制經濟增速和通脹水平,並掣肘政策調整過程本身。在這種環境下,全球經濟不可能全速復甦,因爲企業和家庭都活在對於長期利率即將飆升的恐懼中。