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中秋小長假前的一週(確切地說算半周)A股單邊殺跌,滬綜指在3天交易中累計跌去近2%。節日期間一些國內外消息當影響A股本週交易,從外盤情況看,情況似乎頗爲錯綜;從內部消息看,則大體平穩。
美聯儲於當地時間上週三下午(北京時間上週四凌晨)公佈了利率會議結果,彼時A股已開始小長假,故該因素未及消化,一般會表現在本週走勢中。在這次會議中,美聯儲令人意外地維持現階段每月購入850億美元各類債券的計劃不變,這個消息通常會對A股構成些支撐。上週四港股大漲了1.71%。
然而,將此因素完全理解成利好也不盡然,因這使靴子不能落地,造成未來的不確定性,使得市場更加糾結。在這次利率會議後,市場傳言稱,美聯儲或於10月份削減QE。美股表現也反映出市場的糾結,上週三雖然上漲,但週四和週五悉數回吐漲幅,而港股其後休市,未及反映美股動向。在黃金走勢方面則更爲明顯,美聯儲消息明朗後的當天,國際金價暴漲了近53美元/盎司,但週四和週五又回吐了大部分漲幅。
我們內部消息在節日期間整體較爲清淡。雖然市場有一些關於IPO重啓的討論或傳言,但此類事情說不太清,因相關政策一向比較飄忽,所以不應當成可靠的操作參考。此輪股指反彈和兩方面因素相關,一是我國經濟三季度顯著回升,二是近期諸如自貿區、金改、土地流轉等各類利好題材較多相關。
經濟確實是顯著回升了,但其可靠度令人生疑,因一方面這種回升過度依賴投資和房地產,另一方面太過依賴信貸或變相的信貸,來自結構性調整的貢獻雖說也有,但只起次要作用。很顯然,這種性質的回升無法持續,缺少後勁。從前幾次的刺激政策來看,其持續度均非太長,因此這次持續度多半也不會太長,筆者懷疑四季度經濟回升勢頭就會受阻。
自2009年以來,美國等西方國家即處於去槓桿、壓房地產階段,而我們卻正好倒過來,即挺房地產、加槓桿。這樣的做法縱然有千萬個理由,但筆者仍認爲是短視的,早晚會帶來更大麻煩。惠譽本週表示:儘管中國經濟放緩風險降低,但代價可能是信貸的進一步擴張和槓桿率的上行。惠譽還表示,信貸的增長速度超過GDP增長的時間越長,長期風險就越大。
後市方面,從每年四季度行情來看,一般以調整爲主。雖說今年股市的炒作時間、炒作節奏均有些異常,但當前既然股指處於相對高位,那麼接下來可降低些預期。本週爲國慶長假前最後一個交易周,可能主力並無興趣大舉炒作,故投資者也沒必要陪他們乾耗,不如現在就逢高減倉。雖說股指近期仍可能震盪反覆,但如果投資者不認爲其有大行情,那麼就算退出得太早,關係應該不會太大。