儘管時間已經進入了9月份，但市場所期待的“金九銀十”行情並沒有如期到來，迎接大家的反而是螺紋鋼期貨價格的持續下跌。由於終端需求釋放有限，未來一段時間，螺紋鋼期貨價格或將維持弱勢。

　　首先，從供給端看，上週統計局公佈的數據顯示，我國8月份粗鋼產量爲6627.66萬噸，同比增長12.83%，增幅創今年以來新高，日均產量爲213.8萬噸，較7月份也有一定程度的回升；與此同時，中鋼協所公佈的數據顯示，8月下旬粗鋼產量爲211.92萬噸/天，與統計局數據相差無幾，表明我國鋼鐵產量仍舊處於較高的水平。另外，據瞭解，6、7月份以來，由於鋼價的小幅回升，使得鋼廠利潤水平得到了一定程度的改善，再加上市場對金九銀十行業的預期，鋼廠減產的意願非常低，也最終導致較大的粗鋼供給壓力，這也進一步的驗證了我們之前對於粗鋼高產量成爲未來常態的判斷。因此，供給的壓力仍將成爲未來制約鋼價的重要因素。

　　其次，從需求端來看。1-8月份，房地產新屋開工面積累計同比增長4%，增幅較1-7月份回落4.4個百分點。若按照當月水平來看，8月份房屋新開工面積僅有1.5億平方米，同比減少20.14%，同時也是今年以來單月開工最少的月份。從8月份房地產市場的數據來看，從7月份開始的市場情緒的轉變更多的是心理上的較好預期，並沒有得到實體經濟的驗證。另外，從8月份水泥2.15億噸的產量來看，房地產市場並沒有完全好轉。除此之外，1-8月份房地產銷售面積累計同比上漲23.4%，爲今年以來最低的增幅。所有的數據均顯示，儘管今年市場較去年有了一定程度的好轉，但做出市場已經完全反轉的結論仍舊爲時尚早，並且未來一段時間中，房地產市場再出現2011年之前飛速發展的可能性已大大降低，因此房地產的低速增長或將成爲市場的常態。

　　最後，從整個鋼鐵產業鏈的庫存來看。儘管目前螺紋鋼的社會庫存處於偏低的水平，但從上週開始，螺紋鋼社會庫存開始小幅回升至592.91萬噸，儘管目前已經進入了9月份，不過下游的需求情況並沒有如之前市場預期的那麼好，廣州地區甚至創造了日成交3000噸的極低值。儘管終端需求不盡如人意，但中間需求情況在一定程度上推升了原材料的價格。在過去的兩個月中，鋼廠的焦炭庫存從10天增加至14天，焦煤庫存從17天增至19天，鐵礦石庫存更是從25天增加到了31天，也正是鋼廠的原材料補庫需求推升了原材料價格的上漲，但在經歷了一波補庫之後，目前鋼廠的原材料庫存已經回到了較正常的水平。據瞭解，鋼廠繼續大規模補庫的可能性也較小，因此，整個鋼鐵產業鏈的庫存壓力或將再次擾動鋼價的走勢。

　　綜上所述，螺紋鋼價格在過去兩個月中較強的表現更多的是由於中間環節補庫的需求，而並非真正的終端需求好轉；並且，在整個行業產能過剩的大背景下，供給向上的彈性要遠大於需求向上的彈性；另外，在這一過程中，庫存調整所帶來的鋼材價格的上漲持續時間和上漲高度也受到較大的制約，一旦後期需求釋放情況不及市場預期，供給壓力將再次顯現，並最終成爲影響鋼材價格走勢的主導因素。銀河期貨鋼鐵事業部李驥