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歐洲央行將於9月5日舉行例行貨幣政策會議,會前各方人士再次關注歐洲貨幣政策走勢,但是不少分析人士預判,在目前金融和經濟形勢下,無論提高或降低利率都面臨諸多困難,歐洲央行短期內將很難對現有利率進行調整。分析人士還認爲,鑑於歐元區各國的經濟狀況和走勢仍存在明顯差異,從中期來看,歐洲央行可能將越來越難以制定適用於歐元區各國的貨幣政策。
降息效果或將有限
就當前利率與經濟環境而言,降息對實體經濟的促進作用受到分析人士質疑。目前,歐洲央行實行0.5%的主導利率,但據德國智庫歐洲經濟研究中心(ZEW)估算,當前歐元區整體實際利率水平已接近零,進一步降息的效果或將有限。
ZEW資深經濟學家米夏埃爾·施羅德說,瑞士等國實行負利率是爲控制本幣幣值,歐洲央行推行低利率政策旨在爲金融系統提供足夠的流動性並間接爲危機國家提供廉價資金,而目前歐元區銀行業資金狀況較穩定,進一步降息也未必能夠促使銀行更多地放貸給企業。
同時,近期歐元區經濟好轉也降低了降息的可能性。第二季度,歐元區經濟結束衰退,國內生產總值(GDP)自18個月來首次環比增長。不僅德國與法國分別實現環比0.7%和0.5%的經濟增長,重債國家的萎縮程度也在降低。此外,歐元區8月份經濟景氣指數與8月份製造業採購經理指數(PMI)都達到兩年來最高水平,一系列經濟先行指標顯示出歐元區經濟正在回暖。
貨幣政策難以平衡
德意志經濟研究所經濟學家費迪南德·菲希特納預計,歐元區經濟向好的勢頭將繼續,尤其西班牙、意大利兩個較大危機國家的經濟衰退或已見底,未來主要面臨如何尋找適當增長模式並重獲競爭力的問題。他認爲,在此預期下,歐洲央行降息的可能性不大。
與此同時,央行升息的操作空間也較爲狹小。首先,不少南歐國家並未結束衰退,希臘、塞浦路斯等國的債務問題也未找到最終解決方案,均有賴於當前低利率環境贏得走出危機的時間。
其次,升息或將對金融系統造成直接衝擊。施羅德認爲,歐洲央行在退出寬鬆貨幣政策前應會進行銀行業壓力測試,以避免貿然升息給市場帶來震盪。歐洲銀行管理局6月曾宣佈將這一測試推遲至歐洲央行履行銀行監管權力之後,即最早在2014年中。德意志銀行9月1日的研究報告也認爲,歐洲央行至少在2014年前不會升息。
總體來看,儘管目前歐洲央行不論升、降息都難有充足理由,但如果歐元區經濟好轉勢頭持續,歐洲央行應會越來越多面對何時升息的討論。此外,如果美聯儲近期退出量化寬鬆政策,也將強化市場對歐洲央行何時採取類似行動的猜測。
現在的關鍵是,歐元區的內部不均衡短期內不會緩解。施羅德和費希特納均認爲,西班牙、意大利、葡萄牙至少還需幾個季度才能實現微弱增長,而希臘可能需要3年至5年。另外,歐元區各國的通貨膨脹率差異很大,如何平衡區域內各國對貨幣政策的需求,將成爲歐洲央行的難題。