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8月28日,國務院常務會議決定,進一步擴大信貸資產證券化試點。此前,國務院辦公廳曾於7月份發佈《關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》(簡稱《意見》),提出要逐步推進信貸資產證券化常規化發展,引發市場關於信貸資產證券化試點擴容的猜想。
分析人士認爲,此次信貸資產證券化試點擴容有利於盤活存量資金、優化金融資源配置,更好地支持實體經濟發展。
盤活存量資金,支持經濟發展的薄弱環節和重點領域
“通俗地說,信貸資產證券化就是把貸款通過某種方式處理後變成證券在市場上賣掉。這些貸款通常缺乏流動性,但未來具有穩定的現金流。”交通銀行首席經濟學家連平說,“銀行‘賣’掉貸款獲得的資金可以用來再次放貸。”
2005年3月,我國信貸資產證券化試點正式啓動。2005年至2008年底,共有11家境內金融機構成功發行了17單、667.83億元的信貸資產證券化產品。受美國次貸危機和國際金融危機影響,2009年後,試點一度處於停滯狀態。2011年,經國務院同意繼續試點,共6家金融機構發行了6單、228.5億元的信貸資產證券化產品。
時下,信貸資產證券化試點擴容具有重要的現實意義。
“無論從微觀層面還是宏觀層面看,信貸資產證券化試點擴容都勢在必行。”連平坦言,從微觀層面看,一方面,試點擴容有助於增強銀行資產的流動性,緩解其流動性壓力;信貸資產證券化後,銀行的資產質量將得到提高,對資本的要求會降低,有助於緩解銀行的資本補充壓力;銀行“賣”掉貸款時,可以獲得非利息收入,如果爲其他金融機構提供“賣”貸款服務,也可以獲得非利息收入,這些都有助於改善銀行的收入結構。另一方面,試點擴容將使投資者特別是機構投資者可以投資的產品更加多樣。
從宏觀層面看,試點擴容有助於盤活存量資金。銀行“賣”掉貸款後騰挪出的信貸空間,可以向經濟發展的薄弱環節和重點領域傾斜,特別是用於小微企業、“三農”、棚戶區改造、基礎設施建設等。“截至7月末,人民幣貸款餘額爲68.78萬億元。一般來說,其中1/3在年內可以收回再貸,2/3也就是45.85萬億元則不動。如果將這45.85萬億元貸款中的一小部分證券化,盤活的存量資金就會非常可觀。”連平說。與此同時,試點擴容、信貸資產證券化產品的增多也有助於發展多層次資本市場,改善融資結構。
央行新聞發言人認爲,擴大信貸資產證券化試點,一是有利於調整信貸結構,促進信貸政策和產業政策的協調配合,在已有授信內支持鐵路、船舶等重點行業改革發展,加大對消費、保障性安居工程等領域的信貸支持力度。二是有利於商業銀行合理配置核心資本,降低商業銀行資本消耗,促進實體經濟通過資本市場融資。三是有利於商業銀行轉變過度依賴規模擴張的經營模式,通過證券化盤活存量信貸,提高資金使用效率,降低融資成本,提高中間業務收入。四是有利於豐富市場投資產品,滿足投資者合理配置金融資產需求,加強市場機制作用,實現風險共同識別。
大部分證券化產品或在債市發行交易,部分優質產品可在交易所交易
央行新聞發言人表示,《意見》提出,要逐步推進信貸資產證券化常規化發展。目前我國信貸資產證券化剛剛起步,仍然處於推進資產證券化常規化發展的初期,需要在嚴格控制風險的基礎上,穩步擴大試點。
“此次擴大試點的基本原則是:堅持真實出售、破產隔離;總量控制,擴大試點;統一標準,信息共享;加強監管,防範風險;不搞再證券化。”這位發言人說。
國務院常務會議提出,優質信貸資產證券化產品可在交易所上市交易。對此,央行新聞發言人解釋說,從國內外經驗看,由於信貸資產證券化產品與其他固定收益產品一樣,具有大宗個性化交易、定價相對複雜的特性,因此主要在採用一對一詢價交易、主要面向機構投資者的場外市場發行和交易。中國銀行間債券市場就是法律規定的場外市場。“由於銀行間債券市場充分體現了機構投資者風險識別與管理能力較強的優勢,強化了信息披露、信用評級等市場約束機制的作用,因此在前期試點中,各家信貸資產證券化產品的發行人自主選擇了在銀行間債券市場面向機構投資者發行和交易。”
央行新聞發言人也表示,在擴大信貸資產證券化試點過程中,央行將會同有關金融監管部門,在尊重發行人自主選擇發行窗口的基礎上,引導大盤優質信貸資產證券化產品在銀行間市場和交易所市場跨市場發行。
“由於我國銀行間債券市場規模遠大於股市,機構投資者種類衆多,未來大部分證券化產品可能會在債市上發行和交易。”連平說。
風險較大的資產暫不納入擴大試點範圍,不搞再證券化
信貸資產證券化是一柄“雙刃劍”。事實上,美國次貸危機爆發禍首就是信貸資產證券化:相關機構將住房按揭貸款資產過度證券化,放大了槓桿,增加了監管難度,最終導致危機爆發。因此,信貸資產證券化試點擴容必須高度重視風險防控。
“優先選取優質信貸資產開展證券化,風險較大的資產暫不納入擴大試點範圍,不搞再證券化。”央行新聞發言人明確表示。
產品信息不透明也讓投資者顧忌。“目前信貸資產證券化產品的信息披露不盡詳細,投資者只能瞭解發行機構的整體貸款管理水平。”中國社科院金融研究所所長王國剛建議,應當定期公佈證券化產品的損益情況、違約現象、風險狀況等,保證投資者除了可以參考發行機構整體信用評級外,還可以分析具體的產品結構和資質。
此外,還應防範信託公司、律師事務所、會計師事務所等各類中介機構的操作風險和道德風險。“在信貸資產證券化的過程中,這些中介機構爲了從中分一杯羹,有可能會出現定價虛高、信用評級不符實際等現象,影響信貸資產證券化市場的發展壯大。”連平說。