脈衝上漲與盤中公布的央行注資利好有關，市場將其理解為高層釋放的護盤"定心丸".但是，這一"興奮劑"或同時存在"副作用"，即有可能是改革低於預期的先期信號，從而降低改革對股指的推動力度！

　　周二大盤先殺跌再衝高，午後又震蕩回落，劇烈波動，最終收出陽線。很明顯，脈衝上漲與盤中公布的央行注資利好有關，市場將其理解為高層釋放的護盤“定心丸”。但是，這一“興奮劑”或同時存在“副作用”，即有可能是改革低於預期的先期信號，從而降低改革對股指的推動力度！

　　據早盤盤中消息，央行今天展開了7天期170億元的逆回購操作。這是央行年初停止該操作後，時隔5個月後的首次重啟。雖然本次向市場注資額度不大，但對市場的影響不容小覷。因為貨幣政策微調趨於寬松，月底“錢荒”或得到緩解。而股市也將相應迎來較寬松的資金面，對因錢荒而引發急速殺跌的擔懮情緒暫時解除。

　　但另一方面，結合近期高層再三將保增長的重要性提高的情況看，央行注資的“興奮劑”負面信號也不可忽視，即改革的重要性似乎有所降低。如近期出臺貸款利率下限放開、小微企業免稅的措施，雖有改革之意，但實質效果有限。資金面一旦寬松，保增長導致危機緩和，使得倒逼動力減弱，改革的效果將低於市場預期。我們認為，假若改革衍變成緩慢的進程，則短期內難有超預期的改革利好出臺，下半年的反彈高度將受限。但市場擴容壓力不減，那麼市場供求關系失衡的局面短期難以改觀，結構性炒作將是主基調！

　　因此，當前雖有資金反復護盤，但不宜對大盤抱有過多寄望。我們認為，後市機會主要不在於石油、鋼鐵、水泥、煤炭等傳統權重板塊，而在於符合改革、轉型主線的中小盤類成長個股之中。經過一輪回調及熱點洗牌後，此類個股正迎來布局機會。此外，由於IPO遲遲未能重啟，未來或出現更多上市公司收購符合改革戰略方向股的案例。因此除了上述改革轉型的機會外，傳統的殼資源、國資整合，以及中小企業的並購重組很可能是未來的新亮點！

　　綜上說，當前監管層有意護盤，但股市上漲的源動力——改革面的變化仍很微妙，後市需密切觀察。在弱勢震蕩中，投資者可跟隨政策導向，結合中報炒作，把握轉型戰略下的結構性機會。