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上半年,我國主要股票指數大多下跌。自2007年見頂以來,A股市場已在下跌趨勢中走到第六個年頭
六年“熊市”何時了?
新經濟週期將成功開啓,投資與消費對經濟增長的驅動將相對均衡,整體經濟將保持平穩較快增長。隨着中長期的“政策底”、“經濟底”逐漸明確,A股估值將重新獲得溢價,並順利走出“估值底”
股市冰火兩重天
創業板市場成爲股市“調結構”的主角,造就了其相對獨立的牛市行情
上週,創業板指數再漲近2%,最高1156點,距歷史最高點不足90點。
結構性行情,對A股市場來說並不是一個新詞。然而,將結構性行情演繹得淋漓盡致,卻是今年以來股市的一大特點。
年初,市場焦點仍然停留在以銀行股爲代表的權重股上。1月份,民生銀行、興業銀行等自去年12月率先見底反彈後,上漲速度明顯加快,儼然是市場主角。此時,創業板指數不顯山露水,似乎是跟漲的角色。然而,2月以後,滬深300、上證綜指等大指數見頂回落。此時,創業板卻漸露崢嶸,越戰越勇,在懷疑聲中不斷創出新高。
數據清晰反映出今年股市的冰火兩重天。截至7月19日,今年上證綜指下跌12%,滬深300指數下跌13%,深證成指則下跌超過16%。與此同時,創業板指數的漲幅高達56%,中小板指數也漲了10%。
個股的表現與指數一致。上半年漲幅最大的前十隻股票中,6只來自深市創業板,3只來自深市主板,僅一隻來自滬市。而分板塊看,前十大牛股中有5只股票涉及互聯網題材:掌趣科技、中青寶均爲網遊概念股,樂視網進軍互聯網電視,東方財富網、三五互聯爲互聯網金融的代表企業。
酒企和礦企則是熊股的集中地。受塑化劑風波、“限酒令”等事件的衝擊,去年風光無限的酒類股票今年跌幅慘重,酒鬼酒、沱牌捨得位列跌幅前十位。“煤飛色舞”已成歷史,有色金屬板塊以超過20%的跌幅成爲最弱行業板塊,兗州煤業、盤江股份、潞安環能等煤炭股也躋身十大熊股之列。
光大證券首席分析師滕印認爲,主板市場以週期股爲主,更易受經濟大環境影響,走勢不振。而創業板市場在經濟調結構的背景下,也成爲股市“調結構”的主角,流動性、風險偏好、市場預期及投機熱情等諸多因素疊加,造就了其相對獨立的牛市行情。
既然是結構性行情,按理應當是“幾家歡樂幾家愁”。然而,絕大多數投資者感受到的卻是陣陣寒意,收益如創業板一樣拉出長陽的極少。其中原因也不難理解。創業板市場容量小,參與者少,主板依然是大多數投資者的主戰場。以創業板市值最大的碧水源爲例,今年一季度的股東人數只有1萬多人,與之市值相當的濰柴動力,股東人數則超過16萬人,而上半年迭創歷史新低的中石油股東人數超過100萬人。由此可見,真正能分享創業板盛宴的是少數人,大多數投資者則是在大盤股票上苦苦煎熬。
讓A股投資者比較鬱悶的,還有全球股票市場的分化。今年以來,成熟市場股市高歌猛進,一片歡騰。美國道瓊期指數創出歷史新高,目前漲幅達18%,而且已是連續5年上漲。日本日經指數雖然振盪劇烈,但今年以來大漲40%,領先全球股市。歐洲各國雖然經濟依然低迷,但股市表現卻不差,上漲者居多。相反,以“金磚四國”爲代表的新興市場股市全線下挫。
市場信心待提振
在多年下跌後,投資者信心脆弱,對負面因素會有所放大
自2007年見頂以來,A股市場已在下跌趨勢中走到第六個年頭。其間雖然也有反彈,但整體卻處於極弱態勢中。在A股市場不長的歷史中,連續6年走弱,之前還未有過。
去年12月市場絕地反擊,最後一刻年線收紅,讓投資者對今年的市場表現寄予厚望。然而,到目前爲止,失望的情緒似乎又有點捲土重來。尤其是6月以來,指數連續大跌,上證綜指一度跌破去年最低點,“重心下移”、“弱勢震盪”、“預期下調”等字眼頻頻出現,市場悲觀情緒較爲濃厚。
上市公司業績與股市走勢直接相關。據數據統計,截至7月15日,共有1499家上市公司發佈了中報業績預告,其中830家上市公司上半年淨利潤實現正增長,669家上市公司淨利潤出現不同程度的下滑。牛氣沖天的創業板,業績也是兩極分化,199家上市公司預計2013年中期淨利潤出現同比上漲,156家上市公司上半年則可能出現下滑甚至虧損。
表面上看,似乎還不錯。然而,需要注意的是,對指數影響較大的大盤藍籌公司和很多週期性公司,大多屬於較爲成熟的傳統行業,成長性預期不樂觀。銀行股今年一季度淨利潤增長12.65%,雖然仍保持着較高增速,但增長勢頭已明顯放緩,市場預期其增速還可能進一步下滑。
流動性寬裕程度對股市的影響,在今年也體現得格外明顯。年初的流動性寬鬆超出預期,市場整體出現上漲。3月後,資金面出現一些變化,股市也相應開始振盪。尤其是6月下旬,由於金融體系的流動性出現暫時性緊張,更是引發股市連續暴跌。
滕印說,在多年下跌後,投資者信心脆弱,對負面因素會有所放大。但從總體上看,股市走勢還是反映了經濟金融的基本面。越來越多的投資者認識到,我國進入增速放緩、發展轉型、體制轉軌階段,新的增長點尚未有效形成,上市公司盈利整體上進入中低速增長期。股市要出現大逆轉,還要看這些因素的變化。
積極因素莫忽視
通過結構調整、轉型升級,優化金融資源配置,將爲股市長期健康發展創造良好外部條件
在信心不振時,正面因素往往被市場忽視或淡化。事實上,今年以來利好股市的消息也不少。
證監會最近宣佈,將合格境外機構投資者(QFII)投資額度增加到1500億美元,並將人民幣合格境外機構投資者(RQFII)試點在新加坡、倫敦等地進一步拓展。尤其需要關注的是,今年以來QFII淨匯入資金超過600億元,這表明很多境外長期投資機構對A股市場已表現出濃厚興趣。
滕印表示,中國經濟正處於工業化、城鎮化加快推進的重要階段,經濟轉型升級正處於關鍵時期,發展有巨大潛力和空間。雖然當前正經歷經濟轉型期的陣痛,但通過結構調整、轉型升級,優化金融資源配置,將爲資本市場的長期健康發展創造良好外部條件。
事實上,今年以來宏觀政策穩中有爲,已經爲股市注入了活力。近期國務院出臺一系列既有利於惠民生又促進經濟結構和產業結構調整的政策措施,比如推動節能環保和再生產品消費、加速棚戶區改造、促進光伏產業健康發展等等。市場中相關板塊對這些政策已有所呼應。
中信證券研究部策略組認爲,中國經濟發展的新模式,將構築A股底部支撐。通過分配製度與管理制度改革,促進投資結構調整和產業轉型升級,從而實現新的發展路徑。在這一背景下,新經濟週期將成功開啓,投資與消費對經濟增長的驅動將相對均衡,整體經濟則將保持平穩較快增長。隨着中長期的“政策底”、“經濟底”逐漸明確,A股估值將重新獲得溢價,並順利走出“估值底”。
從估值水平看,到6月底,滬市A股平均市盈率爲11倍,深市A股平均市盈率爲27倍,中小板和創業板平均市盈率分別爲30倍和47倍。是該關注跌幅巨大、估值便宜的大盤股,還是帶着成長性光環但卻很貴的小盤股?是很多投資者難以權衡的問題。
對此,光大保德信基金研究人員認爲,經濟調結構是上下共識,大勢所趨。因此,醫藥生物、食品飲料等行業值得關注。此外,今年以來,鋼鐵、煤炭、有色等與傳統經濟特別是投資相關的行業跌幅最大。實際上,即使是一些較差的行業,其中也是有一些好公司的。如果市場預期發生變化,資金也會追逐這些公司。
不過,滕印對創業板指數未來的表現並不持樂觀態度。他認爲,創業板公司並沒有展現出比主板更好的成長性,今年又面臨着限售股解禁高峯和新股發行開閘的壓力,雖然其上漲目前來看勢不可當,但隨着供求關係的變化,創業板過熱的炒作氛圍將會逐漸平復。