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短期資金成本不斷上升資金價格走高或至7月中旬
昨日,貨幣市場資金價格飆升,使得A股市場面臨流動性不足衝擊,滬指大跌2.77%。券商分析人士表示,資金面緊張近期一直困擾A股市場,而這種緊張狀態短期內難以看到改善趨勢,預計將對股市近期走勢繼續構成壓力。
國泰君安宏觀分析師汪進在接受上證報記者採訪時表示,6月央行公開市場投放3450億,但無法滿足季末或高達四、五千億的準備金上繳,資金仍呈現淨減少的局面,資金緊張進一步加劇。近期央行投放不足釋放希望銀行體系回收流動性的信號,6月仍難以好轉。
汪進同時預測, 7月公開市場到期投放資金2910億,準備金釋放資金約1600億,扣除財政繳款回籠3000億左右資金後,資金基本面相比6月仍將有所改善。
瑞銀證券則預測,資金價格走高趨勢將一直持續到7月中旬,價格也可能更高。這對於證券市場的影響將從多個層面逐步體現。短期內流動性風險敞口較大的機構投資者會大量拋售股票和債券緩解資金壓力,從而在二級市場造成下跌。同時,飆升的利率將很快傳導至票據市場,導致直貼利率飆升,影響實體經濟短期的資金成本;並將逐漸影響企業的融資成本,對經濟增長構成壓力。
在二級市場,國泰君安認爲,考慮到季末效應存在,6月末之前流動性環境難以出現大幅改善。全球資金流向也出現從新興市場的迴流,對短期A股的流動性環境形成更進一步的壓力。中國A股市場並不明顯依賴海外資金,但是全球資金流動也會對A股流動性環境形成邊際上的影響。
在板塊方面,資金面收緊也使得市場對上市銀行的影子銀行業務前景產生擔憂。金融股在二級市場走弱成爲壓垮市場的原因之一。
東方證券研究報告就表示,此輪貨幣市場利率上漲始自6月6日,至今已經兩週,但貨幣當局的公開市場操作絲毫未有鬆動,近兩週淨投放量都不超過1000億元。央行堅定不出錢的姿態反映的是對影子銀行的懲罰性態度。
東方證券表示,“影子銀行”的治理不可能畢其功於一役,仍會在中期內折磨銀行股的估值。此外,不良貸款多發的風險將隨着鋼貿貸款風險在二季度的暴露而集中體現,建議迴避銀行中報。
而在微觀層面,個人投資者的資產配置正受到資金價格走高的左右。昨日上交所隔夜逆回購盤中創25%歷史新高,與跌跌不休的上證指數形成強烈反差。有券商營業部人士告訴記者,在券商的不斷宣傳引導下,可通過股票賬戶直接操作的交易所逆回購在個人投資者知曉率已大大提升,近期資金價格飆升之後,向營業部諮詢相關業務的客戶數量明顯增加。如果未來股市持續低迷,此類業務的賺錢效應將加劇資金流出股票市場。
但也有分析人士稱,貨幣類理財產品收益率上行帶來的吸金效應作用期限較短,如果銀行系統在此次流動性緊張後確實完成了降槓桿動作,則其所擠出的資金需要另覓投資渠道。若屆時權益市場完成築底,則有望獲得資金注入。
利空壓制期指重挫空方勢力再度迴歸
週四,期指大幅下挫。IF1306合約跌61.2點,跌幅2.56%。從期現價差看,IF1306合約升水約8點,當月合約貼水轉升水,主要由於交割臨近期現價格的收斂機制所致。從持倉排名看,IF1306合約多空加速移倉,空方資金入場力度較大,主力資金加大布空力度,同時收盤總持倉在連續多日回落之後,再度回升,增倉下行,表明目前市場空頭氛圍較濃。專家表示,目前市場被籠罩着悲觀情緒,在多重利空之下,期指短期或維持弱勢。
市場利空雲集
昨日,股指期貨IF1306合約,最高上攀至2384點,最低下探至2324點,最終報收於2329.8點,下跌61.2點,跌幅2.56%。下月合約IF1307最終收報2316.8點,下跌60.4點,跌幅2.54%;季月合約IF1309收報2322點,下跌60.6點,跌幅2.54%;隔季合約IF1312收盤報2345.2點,下跌62.6點,跌幅2.60%。
市場消息面利空雲集,國內方面,匯豐6月中國製造業PMI初值錄得48.3,創近9個月以來最低,表明國內經濟形勢較爲疲弱,加劇了市場對於經濟基本面的擔憂情緒;銀行間同業拆借利率繼續飆漲,隔夜升至13.44%,預示資金流極度緊張。國際方面,美聯儲維持貨幣政策不變,伯南克稱,美央行可能在今年下半年“放緩”購債步伐,2014年中前結束購債。
從期現溢價來看,截至收盤,IF1306和現貨滬深300指數間正溢價爲8.3點,當月合約貼水轉升水。專家稱,由於週五是期指IF1306合約的最後交易日,6月分紅也已基本結束,期現價格迴歸導致。
空頭勢力迴歸
中金所盤後持倉排名顯示,IF1306合約前20名多頭席位減持9435手至1.00萬手,前20名空頭席位減持10230手至1.24萬手。IF1307合約前20名多頭席位增持13112手,前20名空頭席位增持15299手,具體席位上,中證期貨增持多單879手,空單683手,國泰君安大幅加碼,增持多單1849手,空單2402手。綜合兩合約看,空方資金入場力度較大,主力資金加大布空力度。
上海中期分析師陶勤英認爲,期指盤面顯示,日內隨着期指持倉的上升,期指不斷創出新低,空頭勢力的迴歸給期指走勢帶來了壓力,同時收盤總持倉在連續多日回落之後,再度回升,增倉下行,表明目前市場空頭氛圍較濃,短期期指走勢不容樂觀。中期研究院宋楚平認爲,隨着國內經濟再次探底可能增加,股指期貨短期有再創低點可能。
不排除週末管理層出利好護盤的可能
受國內經濟指標弱勢、IPO重啓臨近、資金面遲遲未鬆動、美聯儲提示退出量寬政策等多重利空影響,A股週四慘跌。截至收盤,滬綜指大跌2.77%報2084.02點,深綜指跌3.39%報942.06點。
隔夜美聯儲宣佈維持量寬規模於每月850億美元不變,但提示或於明年結束,口氣似乎比市場預期的強硬。這對全球金融市場形成極大影響,美股隔夜大跌,歐股和亞太股市週四大幅補跌。另外,美元連續兩天大漲,商品期貨大跌,黃金也大跌。
關於美聯儲利率會議潛在的風險,筆者昨天作了特別提示。當時筆者指出,如果美聯儲口氣偏軟,對股市未必有多少支撐,但萬一口氣強硬,金融市場則會作出劇烈反應。
屋漏偏逢連夜雨,國內消息對A股同樣構成壓制,主要是管理層並未降準或採取其他寬鬆措施,反而提出,“優化金融資源配置,用好增量、盤活存量”。上海銀行間同業拆放利率繼續走高,錢荒局面益發明顯。
管理層上述言論含義十分明確,說得難聽點,就是逼迫金融機構停止濫貸,逼迫其去槓桿,暗示其不要老是指望國家對他們無限兜底;說得好聽點,就是“提高資金使用效率”。
國內金融情況確實糟糕,借錢的國企和地方政府不顧一切地借錢,然後指望弄高GDP和做大產能。借出錢的金融機構也沒好到哪去,他們總是無限地做大存款分母並自欺欺人,並無限地圈錢,一旦出了問題,就指望政府來兜底。這是種極可怕的組合,目前高層顯然意識到了問題的嚴重性,而且不想繼續採取駝鳥政策,而是主動面對難題。這是種負責任的態度,雖然經濟指標暫時會因缺少刺激而顯得更加難看。
正巧昨公佈了一些難看數據。6月匯豐中國製造業採購經理人指數(PMI)初值爲48.3,較5月的49.2進一步下滑。此外,各種分項數據也十分難看,顯示前期經濟的弱復甦趨勢已基本終結。
這幾天IPO重啓得到極大渲染,弱市中無疑使股指跌得更快。筆者認爲管理層在IPO規劃方面是失敗的,因時機拿捏得相當不好。前幾個月股指強勢時恢復IPO至少比現在弱市時恢復更合適,但管理層當時有可能被一些機構忽悠了,遲遲未下決心。現在內外部形勢明顯急轉直下,卻又忍不住想重啓了。
當前全球資金流已發生逆轉,股市幾乎必跌,而當IPO和股市下跌混在一起時,通常股民就極易將IPO當成股市暴跌的原因,怨氣也更易發泄在管理層身上。
後市方面,筆者無理由改變悲觀態度,建議投資者慎重對待全新的經濟和金融形勢,忌用老經驗看待目前的新形勢。不過,週四投資者暫時不必過度殺跌,或許可等反彈一些再找機會出局。一般而言,就算處於跌勢,週五走勢也可能會緩和些,因機構可能要做市值,同時也不排除週末管理層出利好護盤的可能。