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分析人士指出,考慮到近期金融市場對政策退出的反應強烈,伯南克可能試圖說服投資人不要對美聯儲退出QE作出過度反應,並強調距加息還有很長一段時間。
基本面和流動性雙殺的格局將制約市場的表現。經濟增長偏弱,5月PPI環比-0.6%,遠低於歷史季節性規律的0.31%。根據電監會日均發電量測算的6月上旬發電量同比約7%,延續不溫不火。外匯佔款的萎縮、央行的不作爲疊加季節性因素共同導致資金價格的飆升。嚴打虛假貿易以及中美基本面差異引發資金流出導致5月外匯佔款由4月的2944億元大幅下降至668億元,更爲重要的是,央行在貨幣政策執行過程的釋放出偏緊的基調,有別於以往在公開市場操作中履行平抑資金價格的職責,5月底以來央行選擇了不作爲。展望未來數週,6月底的存貸比考覈、理財資金面臨資金池監管口的兌付缺口,國家外匯局《關於加強外匯資金流入管理有關問題的通知》的嚴格執行,以及7月約4000億元的財政存款上繳等壓力,資金價格仍將維持偏高的水平。
短期風險偏好頹勢難以扭轉。雖然匯金再度出手增持新華保險和光大銀行,以及上週3只ETF獲淨申購51.64億份,但難以扭轉低迷的市場情緒。一方面,衡量國內風險溢價企業債信用利差,以及A股市盈率倒數減去10年國債收益率均出現上行,另外,此次新股發行制度的改革並未觸及深層次的體制改革,改良效果有限。另一方面,美聯儲QE退出預期升溫導致全球市場風險偏好回落,VIX指數拐頭向上,美國企業債信用利差也出現回升。
成長才是硬道理,下半年,成長股仍是主戰場。後續若成長股調整,大盤股和週期股也沒有機會,因爲下半年經濟下行壓力增加。基建投資面臨地方政府債務天花板,2013年若要支撐20%的基建投資增速,需要新增負債約3.3萬億;房地產投資後續有不確定性,5月房地產成交面積同比增速大幅下滑,房地產新開工面積增速回升速度緩慢。6月下旬中央討論下半年經濟形勢,我們認爲,政府對短期經濟增速下行的容忍度提升,更加強調簡政放權、提高效率。