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中國金融體系正面臨新的風險考驗——“影子銀行”的泛濫。
即便對這個從美國“舶來”的概念還存有很大爭議,但在中國這種銀行業“獨大”的金融土壤中,“影子銀行”仍以其特有的生命力,在最近兩年裏茁壯成長。
一個普通的儲蓄者,當他不願意忍受長期壓低的銀行存款利率,而把目光投向五花八門的理財產品時,就有可能參與這個正在生成的泡沫。
他可能不完全明白這些收益率5%上下的新型理財產品如何運作,而這正是所謂“影子銀行”體系高速擴張的基礎。
神仙還是妖怪
金融危機爆發後,國際金融界開始把那些遊離於銀行監管體系之外、可能引發系統性風險的各類信用中介機構,統稱爲“影子銀行”。
在美歐國家,投資銀行、對衝基金、結構性投資工具等非銀行金融機構,構成了“影子銀行”的主力軍。他們靠經營證券化金融衍生品,吹起了一個又一個金融泡沫。
在中國,金融市場環境與國外不同。廣義地說,“影子銀行”包括所有經營非信貸類產品的信用機構。這中間,傳統銀行業本身創新出來的“理財業務”,包括銀行與信託公司、證券公司合作開發出的各類理財、信託產品,可算是“影子銀行”的大頭兒。
“影子銀行”的另一部分,是各類小額貸款公司、擔保公司、典當行、私募基金、網絡信貸、地下錢莊等民間金融機構。它們發展也很迅速,但由於體量小,影響力相對有限。
中國銀行前任董事長肖鋼(目前任證監會主席)曾批評,某些銀行的理財產品是靠“發新償舊”來滿足到期兌付,這本質上就是一個擊鼓傳花的“龐氏騙局”。他呼籲必須加強“影子銀行”監管。
銀監會主席尚福林在兩會期間公開表示,下一步將嚴格監管理財產品設計、銷售和資金投向。
話音未落,3月29日銀監會就專門下文,嚴格規定銀行理財產品的規模上限,有人說這是給銀行理財產品戴上了“緊箍咒”。銀行類股票當日暴跌。
不過,有業內學者認爲,不能盲目誇大“影子銀行”的風險。國務院發展研究中心金融研究所研究員巴曙鬆認爲,多數理財產品都處在監管範疇內,在中國信貸投放存在嚴格管制、不同金融市場存在嚴格分割的情況下,“影子銀行”本來是金融家們“發揮聰明才智開發出來的產品”,對市場是“有益的補充”。
中信證券董事長王東明在最近一個論壇中爲“影子銀行”做辯解。他認爲,由於“影子銀行”具有高槓杆率、高風險等特點,容易被公衆誤解爲“投機性融資工具”。而許多金融業內專家的認識卻是,“影子銀行”符合中國實體經濟發展需求,是正規金融的有益補充。
根據全球金融穩定委員會的評估,目前全球“影子銀行”的總規模近70萬億美元,佔金融中介總資產的1/4。王東明估計,中國“影子銀行”總規模大概是23萬億到25萬億元,佔到國家金融總資產的1/4左右。
其實,由於定義和統計口徑差別,中國“影子銀行”規模到底多大,目前仍無統一說法。
安邦諮詢的報告稱,截至2012年年底,銀行理財的規模總計7.4萬億;同期信託業管理資產規模近7.5萬億。兩類資產規模合計不到15萬億,這其中還有很大一部分是重疊的。該機構認爲,“影子銀行”絕不是中國金融體系的“毒瘤”。
瑞信亞太區首席經濟師陶冬用“未來中國經濟最大的定時炸彈”來形容“影子銀行”。據他估算,目前中國的信貸總量達80萬億元,官方的銀行借貸有47萬億元,兩者相減,可粗略算出中國“影子銀行”產品規模約爲33萬億元。這大概是迄今爲止最大的測算值。
折中的說法是,不能把“影子銀行”比作“神仙”,也不能完全看作“妖怪”。傾向於誇大“影子銀行”風險的人,有時候忽視了“影子銀行”在中國高速發展的動力。
銀河證券首席總裁顧問左曉蕾綜合央行及其它權威數據計算,國內“影子銀行”資產總量約在17萬億至19萬億左右。她認爲,中國的“影子銀行”很像“一本不斷膨脹的糊塗賬”,“糊塗賬”仍在“不斷膨脹”。
在中國,銀行信貸是經濟運行主要融資渠道。不過2012年社會融資總額中,銀行信貸從91%下降到58%,這說明“影子銀行”的信貸融資規模,包括債權和股權融資,還有銀行表外的銀信合作理財產品融資規模都在快速增長。這中間,民間融資並未計算在社會融資總額之中。
左曉蕾強調,讓人憂心的是“影子銀行”市場呈現的無序狀態。比如,有些銀行理財產品的銷售人員根本不清楚產品的投資結構;而理財產品的投資人只關心收益率高出銀行同期存款利率多少。
“不知道風險有多大是最大的風險”,她說。
“影子銀行”的野蠻生長
金融危機的“刺激”政策退出後,2010年中國的貨幣投放開始進行“收縮”,以穩健性政策替代擴張性政策。這正是“影子銀行”崛起的時間點。
上海交通大學財經研究員高連奎認爲,2010~2012年,正是“影子銀行”承擔着爲實體經濟輸送流動性的功能。“企業爲防止破產、地方政府爲防止工程爛尾,大量利用信託等非貸款融資形式,導致影子銀行規模龐大。‘影子銀行’一騎絕塵,增速遠遠超過貸款增速。”
這一過程中,銀行業自身也有很強的動力進行“監管套利”。
當銀行在吸收存款、信貸規模方面都受到嚴格限制時,由於央行給定的存款利率很低,銀行儲蓄持續外流,這逼迫銀行尋求理財產品以穩住銀行利潤基礎。
高連奎表示,銀行用各種“金融創新”來彌補傳統業務的不足,手段可謂繁雜多樣:銀行理財、私人銀行業務可以吸引資金或變相高息攬儲;通過銀信合作、信貸資產證券化可以將表內業務表外化,在不增加資本佔用和撥備的前提下增加信貸投放;通過發放委託貸款,可以在不佔用資金且不受存貸比限制的前提下,獲得穩定的利差收入。
尤其是信託業務,擁有銀行、券商和保險所無法比擬的靈活性,因而成爲“監管套利”的最大受益方。高連奎認爲,銀信合作(銀行與信託公司共同開發的金融產品)類的“影子銀行”業務發展最快,潛在的系統性金融風險也最大。
一般而言,信託公司通常處在這些新類型資金流動的中心,運營在正規銀行體系與影子銀行體系交匯的陰暗領域。信託公司主要爲兩類客戶服務:需要資金的私營企業以及資金充裕尋求更高回報率的家庭及個人投資者。據統計,2012年年底銀行理財產品賬面餘額是2008年的8.65倍;信託資產規模突破了7萬億,是2008年的5.73倍。