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多爲指數型多空分級基金,掛鉤中證500指數、滬深300指數,投資門檻遠低於50萬元
50萬元,股指期貨、融資融券這一資金門檻將不少中小投資者攔在了做空投資的門外。不過,今年以來,中國內地的不少基金公司都在籌備推出多空分級基金,爲投資者提供門檻較低的做多和做空槓桿工具。
門檻遠低於股指期貨,適合散戶做空
廣發基金在今年3月25日提交廣發中證500指數多空分級發起式基金的申請,並獲得受理。
此前,中歐基金、國泰基金、大成基金分別提交了中歐滬深300多空分級、國泰滬深300多空分級、大成滬深300多空分級ETF的申請。
“目前國內還沒有反向做空的分級基金。雖然股指期貨、融資融券提供了做空機制,但是由於門檻限制,一般投資者很難參與。我們推出多空分級基金,爲投資者尤其是中小投資者提供了反向做空的工具。”廣發基金產品部迴應。
目前,股指期貨、融資融券的資金門檻爲50萬元,參與者需通過股指期貨自然人評估,對期貨交易、知識背景等要求較高。同時,按照證監會指導意見,融資融券客戶開戶時長需要達到18個月。
早在2012年,廣發證券、光大證券就已經推出了掛鉤滬深300指數的多空槓桿分級產品。但是,這兩隻分級產品只能在自家券商資管平臺進行交易。
2013年2月4日,中歐基金提交第一隻多空分級基金的申請以來,共有9家公募基金上報多空分級基金。它們還包括——華夏中證500多空分級ETF、長信滬深300多空分級、華夏上市型貨幣市場多空分級、匯添富滬深300多空分級、嘉實滬深300多空分級ETF。
據基金公司反饋,多空分級基金預計可在年內發行。
母基金分爲多、空子份額
與一般分級基金的穩健、進取子份額相比,多空分級的母基金可以拆分爲看多子份額、看空子份額。
投資者如何通過多空分級基金進行套利呢?
以廣發中證500多空分級基金爲例。這隻基金完全複製跟蹤中證500指數。在分級操作上,母基金份額可拆分成廣發中證500多方2倍收益子份額、廣發中證500空方1倍收益子份額,並在深交所上市交易、分拆、合併。多方2倍收益子份額與空方1倍收益子份額的配比始終保持2:1的比例。
投資者可以通過場外、場內兩種方式參與認購、申贖。場外認購的份額,即爲廣發中證500多空分級的母基金份額。
場內認購的份額,將按照2:1的比例自動分離爲多方2倍子份額、反向1倍子份額。另外,場內投資者也可以按2:1的比例,將兩類子份額合併成母基金,而後贖回。
在廣發中證500空方1倍份額的基金份額參考淨值達到0.5000元,或廣發中證500多方2倍份額的基金份額參考淨值達到0.2400元時,基金將進行份額折算。份額折算後,兩類子份額的比例仍爲2:1,母基金與兩類子份額淨值均調整爲1元。
“通過不定期份額折算,可以降低在極端條件下子份額交易價格的大幅波動,保證基金子份額的槓桿率不至於過高,同時有助於恢復初始槓桿水平。”廣發基金迴應道。
中歐基金、國泰基金、長信基金、匯添富基金的滬深300多空分級產品,除了跟蹤指數不同外,多空槓桿比例、拆分合並、折算條款、配對轉換效率等設置可能存在差異,但大體操作思路與廣發中證500多空分級類似。
多空分級基金可與股指期貨套利
大成基金、華夏基金、嘉實基金在多空分級基金的設計上,融入了ETF元素。“採用ETF方式進行投資管理運作,可以有效降低基金的跟蹤誤差。另外ETF的申贖效率一般優於LOF,多空分級ETF的運作效率可能高於一般多空分級基金。”大成基金迴應。
以大成滬深300多空分級ETF爲例,投資者可根據自身對滬深300指數走勢的判斷,單向買賣交易看多、看空子份額,從而獲得做多、做空的槓桿收益。持有人可以通過場內股票申贖、場外現金申贖、二級市場買賣交易這三種方式持有或退出基金。持有人可以根據滬深300ETF交易價格與基金淨值(或IOPV)的折溢價進行母基金自身套利。一般而言,兩類子份額整體的折溢價率與母份額的折溢價率保持一致,但當子份額整體相對溢價時,持有人可選擇將母份額分拆成子份額進行套利。“由於滬深300多空分級ETF存在明確的定期折算預期,可通過滬深300股指期貨對子份額進行定價,進而將子份額的折溢價率控制在合理水平。例如,當看空子份額溢價率過高,看多子份額折價率過高的時候,投資者可將滬深300ETF分拆成子份額,並賣出看空子份額,開股指期貨空倉。反之亦然。”大成基金說明道。
事實上,除了以指數爲標的的多空分級產品外,匯添富、易方達、申萬菱信三家基金公司還籌備推出正反向槓桿基金。其中,包括匯添富滬深300反向1倍槓桿ETF、匯添富滬深300正向2倍槓桿ETF等等。
“國內現有的槓桿基金主要爲分級式槓桿基金,基金份額無法單獨進行申購、贖回,槓桿效應無法實現,槓桿倍數也隨市場波動而變化。因而,申萬菱信明確將目標槓桿定位爲正向2倍、反向2倍,並實時跟蹤指數。”申萬菱信基金迴應。