上海華榮律師事務所律師許峰指出，這意味著投資者可以用來確認補償資格的時間只有20天，這個時間太短，可能有的投資者因此失去獲賠資格；同時，投資者獲取賠償的渠道只有一個，這明顯不合理，不能保證每位受害都能獲得賠償。

　　許峰還指出，“不知道承諾勤勉盡責的投資者保護基金公司或平安證券等是否會采取發短信或打電話等方式通知"到"每位適格的萬福生科投資者，發公告只能算是"通知"，不能算"到"，這個工作應該去做，大部分開戶資料均包含了各種聯系方式”。

　　此外，平安證券新聞發布會上董事長楊宇翔稱“3億元的資金規模足以補償損失，並且略有盈餘”，對於楊宇翔的表態也有市場人士表示不滿。

　　平安證券後遺癥

　　盡管業界對於平安證券的自贖頗有微詞，但總體而言市場對於平安證券此舉普遍持歡迎態度，其最大的意義在於平安證券此舉開創了一個全新的IPO造假受害投資者補償機制：由造假的投行機構先期出資賠償投資者，這不僅大大降低了投資者維權的成本，同時也大大縮短了維權的周期。

　　有分析人士認為，自此以後的IPO造假如何賠償，平安證券-萬福生科模式將成為一個典型的范本，而且不排除這個范本的形成是證監會與平安證券雙方達成的結果，可能並非平安證券所願。“實際上，這一方案可能是證監會與平安證券間相互妥協的一種結果，即平安證券拿3億元補償換取保留保薦業務牌照，因為此前市場多方要求證監會吊銷造假慣犯平安證券的保薦業務資格。”

　　不過，可以肯定的是，即便如此，萬福生科的處罰案必將給平安證券帶來非常嚴重的後遺癥，而這些後遺癥主要表現在以下幾個方面：未來的造假項目會給平安證券造成多大的賠償壓力；保薦資格被禁三個月，會給平安證券的IPO業務造成多大的影響。

　　眾周所知的是，除了勝景山河和萬福生科之外，平安證券還有一個棘手問題，那就是海聯訊的造假問題，其造假性質和萬福生科類似。

　　據悉，不久前，平安證券保薦的海聯訊又因財務問題被證監會立案調查，公司在自查報告中承認，2011年公司實際淨利潤為3994.35萬元，報告虛增2278.88萬元，虛增57.05%。對此，海聯訊表示，虛增利潤的原因為會計差錯，目前公司高管均已遭到處分。

　　目前，市場對於海聯訊的普遍看法是，海聯訊的行為已經構成IPO造假上市，只是目前證監會還在調查中，尚未下達最終的調查和具體處罰結果。對於平安證券而言，何時收到因海聯訊IPO造假的第三張保薦罰單，只是個時間問題，已經不存在其他懸念。

　　“萬福生科的補償方案無疑是海聯訊案的預演，在證監會新的罰單下發後，平安證券又將面對如何補償海聯訊投資者的新問題，該案又需要投入多少資金，目前還不好說。”上述分析人士說。

　　另外，更為嚴峻的是，除了海聯訊的問題之外，三個月的市場禁入，對於平安證券IPO的業務影響也很難預測。

　　據證監會最新披露的數據顯示，目前平安證券還有19個項目正處於IPO衝刺的關鍵階段，其中新日電動車已於5月2日進入到證監會發審委的初審名單。而此次處罰從正式宣布起，平安證券將暫停保薦業務資格三個月，並且從立案起不再接受新的申報項目。這就意味著，包括新日電動車在內的19家IPO企業上市進程將全部被耽擱。

　　公開消息顯示，目前一些券商已經將平安證券正處運作期的IPO項目列表下發到業務人員手中，企圖從平安證券手中挖走這些客戶。

　　上海一大型財經公關公司相關人士對北京商報記者表示，“在頻繁的項目造假之後，平安證券的投行業務肯定會受到影響，只是程度大小的問題，市場也有傳言證監會將加強平安證券保薦的IPO項目審核，這對於平安證券保薦的項目來說絕對不是一個好消息，平安證券很可能將因此失去大量的既有客戶和意向客戶”。

　　值得注意的是，在勝景山河項目造假被處罰之後，平安證券的核心投行團隊幾近分崩離析，元氣大傷；而此次萬福生科項目更加嚴厲的處罰將會給平安證券帶來什麼樣的後果，這恐怕又將成為市場的另一個焦點。

　　3億元買不回投資者的信任

　　周科競

　　平安證券出資3億元先行補償萬福生科的投資者，最終買單者為萬福生科的實際控制人；但是實際控制人龔永福夫婦只拿出3000萬股萬福生科股票作為補償擔保；這就是說，平安證券和龔永福夫婦可能會對最終補償實行AA買單。但是不是這樣就能夠買回投資者對於投行的信任，如果未來再有平安證券保薦的項目被查出造假，不知道平安證券能不能繼續對投資者進行補償。

　　萬福生科IPO發行1700萬股，發行價25元，發行總市值4.25億元，後經10股轉增10股變為3400萬股，IPO成本價變為12.5元。上市後萬福生科股價最高為34.89元，除權後為17.45元，最低4.77元，每股最大虧損12.68元，3400萬股最大虧損4.3112億元，如果按照IPO價格計算投資者持股成本，每股最大虧損為7.73元，3400萬股最大虧損為2.6282億元。平安證券出資3億元對投資者進行先行補償，大概是根據IPO價格作為參考，萬福生科投資者理論上可以獲得全額補償。考慮到萬福生科停牌前最新價為5.65元，公司實際控制人拿出3000萬股萬福生科股票作為擔保，市值1.695億元，這筆賠償平安證券可能會損失1億元以上。

　　根據北京商報記者統計，平安證券保薦的其他項目可能還需要進行賠償，如果都采用這種賠償方式，平安證券可能還要面臨更大的虧損，這是平安證券應負的責任；可是這並不能保證未來平安證券在恢復保薦資格後保薦的項目就不會再出現造假，除非管理層把這種賠償模式寫入《證券法》並嚴格實施，方能讓普通投資者安心。

　　平安證券已經被推到風口浪尖，相當於信用卡持卡人出現一次拖欠未還款，被記錄了一次信用污點，想要恢復投資者對其的信任，需要付出更大的努力。一是平安證券應該向投資者做出承諾，在未來的保薦項目中盡職盡責，不再出現保薦企業財務造假的情況；二是用實際行動證明不再出現類似的問題，然後用時間來衝淡一切，重新獲得投資者的信任。記者況玉清 潘敏 韓瑋