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目前創投行業正經歷着大調整、大蕭條,可以用融資難、投資難、退出難,投資規模大幅度下降,融資規模大幅度下降,退出收益大幅度下降來形容
創投的新時代正在加速到來,只是這變局不可避免地產生於整個行業的陣痛。
目前創投行業正經歷着大調整、大蕭條,可以用融資難、投資難、退出難,投資規模大幅度下降,融資規模大幅度下降,退出收益大幅度下降來形容。媒體紛紛報道,整個PE/VC市場環境遭遇寒冬。
一葉知秋,2012年,記者的一位在知名PE工作的朋友選擇了離開這個行業。
始於去年下半年的IPO停發與目前的突擊檢查,致使很多PE機構的IPO退出通道又被“堵死”。
IPO退出受阻
創投機構很受傷
在4月13日晚間公佈的排隊企業審覈情況表中,2013年終止審查的企業增至168家,比4月初的124家增加了44家,企業大規模撤單的背後是受傷的創投機構。
業內研究機構日前發佈的榜單顯示,在洶涌而至的IPO“撤回潮”中,共有90多家VC/PE機構受到影響,從這份統計表來看,近年來投資案例多的VC/PE機構頻頻“中槍”。近年來非常活躍的九鼎投資和中科招商撤單數量不出意外地排在了前兩位。
據業內人士向《證券日報》記者介紹,如果不能如期上市,還有其他幾種退出通道:一是將股權轉讓給其他投資人,即尋求併購;二是讓大股東回購股權;三是管理層收購;第四種情況,如果企業做得不好,還可以破產清算。
當然,這些退而求其次的退出通道,相比IPO的收益,要低很多。
北京金長川資本管理有限公司董事長劉平安向《證券日報》表示,在以上退出機制中,大部分項目是通過轉讓股權和大股東回股實現退出的,因爲真正能符合IPO的項目畢竟只是少數。如果PE機構完全寄希望於IPO退出而實現高回報,從發達市場的經驗來看,這是完全不現實的。
據《證券日報》記者瞭解,現在一些中介機構都在爲撤單企業尋求併購。
君盛投資管理有限公司創始合夥人、董事長廖梓君認爲,對於已經瞄準IPO的創投機構而言,接下來謀求併購方式退出是“可遇不可求”的事情。
上述業內人士也承認這一點,他告訴記者,VC/PE機構通常不具備公司控股權,而瞄準IPO的公司通常又沒有被併購的意願。同時,在IPO這條融資渠道受阻的背景下,大股東是否具備回購VC/PE機構股份的實力也很難說。
最賺錢時代已過去?
PE機構需反省投資模式
似乎PE機構日子之難過前所未有。
九鼎投資創始合夥人、執行總裁蔡蕾認爲,Pre-IPO最賺錢、最火熱的時候已經過去了。他表示,中國PE行業這幾年主要是做Pre-IPO投資,2009年以來的所謂“全民PE”就是Pre-IPO的投資熱潮。
也正是在Pre-IPO階段,九鼎異軍突起。
但蔡蕾也清醒地認識到,像很多行業一樣,高潮過後就迅速調整。中國的Pre-IPO本來就是一種階段性的歷史機會。
而在劉平安看來,從外部資本市場的環境,特別是很多擬IPO企業撤單的這個角度,說現在是創投行業的冬天,也是對的。但他強調,這只是一個很小的因素,從整個行業的發展來看,劉平安認爲,創投業還處於一個剛起步的階段。
劉平安向記者坦言,對於九鼎和達晨這樣投的項目多、跑得特別快的創投,此番IPO的收緊,客觀來說,對他們的影響比較大。
但對一些創立晚的基金來說,由於所投資金現在還沒有到退出的時候,剛好沒有碰上這輪IPO。
對於PE機構的退出,劉平安認爲,中國的大多數PE機構需要反省自己的投資模式,不能把退出通道都賭在IPO上,需要真正按市場規律辦事。
找錢也很難
PE機構紛紛轉型
除了退出難,PE現在面臨的募資壓力也相當大。
在記者的採訪中,業內人士紛紛表示,人民幣PE募資格局正在發生變化。
對此,媒體也報道稱,個人和機構LP(有限合夥人)更加謹慎,實力弱小的PE恐難突破募資困境;依賴第三方渠道募資的局面被打破;境外資金、國有資本正積極參與實力雄厚的PE,強者越強。
當各種募資渠道紛紛收窄之時,PE被迫自建財富管理部門爭奪渠道話語權。
如何形成穩定的資金來源,成爲令PE頭疼的問題。自建渠道成爲PE解決募資困境的着力點。目前九鼎、鼎暉等機構均已開設第三方理財機構進行募資。
自建渠道也是不得已而爲之。由於監管的政策和目前各種募資渠道的不可控性,PE機構自建財富管理部門,強化直銷渠道,目的是增強控制力並降低募資成本。
不過,劉平安認爲,募資說難是難,但如果人脈夠廣,有足夠的LP,資金的問題也並不足懼。
而即使如此,PE機構們早已有意無意地踏上了轉型之路。記者馬燕