|
||||
行業利潤變化因素分析:13年1季度冶金煤均價環比小幅上漲,無煙煤基本持平,動力煤港口價持續疲軟,產地均價環比小幅上漲。13Q1煉焦煤均價環比小幅上漲1%~3%,同比大幅度下降15%~20%:山西、河北煉焦煤價格環比回升2%~3%左右;陽泉噴吹煤環比回升13%左右。1季度末受制於下游需求不達預期鋼廠主動控制原材料採購,焦煤主產地價格現鬆動。13Q1無煙煤均價環比基本持平,同比下降10%~20%,山西晉城無煙煤13Q1均價環比回升1.5%左右,陽泉均價基本持平。13年1季度電廠煤炭庫存仍偏高,發電需求偏弱,外加進口煤衝擊,環渤海港口動力煤價格指數連續十週微幅下滑,累計下降16元/噸至618元/噸,13Q1均價環比下滑2.2%,同比下滑19.8%;秦港5500大卡動力煤平倉價於1季度末也現鬆動,下滑5元/噸至615元/噸,降幅0.8%,13Q1均價環比下滑2.4%,同比下滑20.6%。1季度末動力煤港口價下滑傳導至產地,產地價現小幅度下滑,山西大同5500大卡動力煤均價環比上漲2.7%,同比下降24.2%。
受制於煤價大幅下滑,大部分企業同比業績負增長40-60%,關注業績有望超預期的公司:山煤國際(600546)主要受益於煤炭產銷量不斷提升,還得益於煤炭貿易業務減虧以及煤價反彈;陽泉煤業(600348)主要受益於原料煤採購成本下降,合同電煤噴吹煤價格提升,無煙煤價格較爲穩健;蘭花科創(600123)主要憑藉化肥價格提升,亞美大寧擴產。
重點公司業績前瞻:
冶金煤類公司:山煤國際(Q1單季0.28元/股, QoQ+48%, YoY-10%)、冀中能源(000937)(Q1單季0.17元/股,QoQ-7%, YoY-51%)、潞安環能(601699)(Q1單季0.23元/股, QoQ+134%, YoY-44%)、西山煤電(000983)(Q1單季0.13元/股,YoY-60%)、平煤股份(601666)(Q1單季0.1元/股, QoQ+24%, YoY-50%)、盤江股份(600395)(Q1單季0.06元/股, QoQ-58%, YoY-82%)。
無煙煤類公司:蘭花科創(Q1單季0.33元/股,QoQ+2%,YoY-27%)、昊華能源(601101)(Q1單季0.11元/股,QoQ+135%,YoY-65%)、陽泉煤業(Q1單季0.24元/股,QoQ-9%,YoY-23%)。
動力煤類公司:中國神華(601088)(Q1單季0.54元/股,QoQ-3%,YoY-4%)、中煤能源(601898)(Q1單季0.15元/股,QoQ-18%,YoY-25%)、兗州煤業(600188)(Q1單季0.15元/股,QoQ+7%,YoY-66%)、國投新集(601918)(Q1單季0.1元/股,QoQ-30%,YoY-65%)、恆源煤電(600971)(Q1單季0.08元/股,QoQ+660%,YoY-73%)、上海能源(600508)(Q1單季0.25元/股,QoQ-3%,YoY-43%)、平莊能源(000780)(Q1單季0.06元/股,YoY-69%)、大同煤業(601001)(Q1單季-0.08元/股, YoY-220%)。
投資建議:
一季度由於煤價高基數,整體業績如期同比大幅下滑。由於12年一季度煤價處於高位,所以12年一季度單季爲12年業績最高的季度,雖然部分煤種價格四季度以來有所反彈,但仍難抵消高基數影響;另外,一季度由於兩會原因,山西、貴州等主產地限產政策嚴厲也影響了部分公司產銷量。
旺季到來,中下游需求已現改善,但傳導至上游仍需時間,短期建議配置業績有望超預期的個股。進入二季度,由於鋼鐵社會庫存偏高,焦煤價格4月仍將受到鋼廠壓制,但電煤價格有望隨開工恢復發電量回升逐步企穩,無煙煤價格相對平穩;我們認爲中下游需求已初現恢復,對上游的拉動仍需時間,短期建議從季報超預期角度選擇超跌低估值品種山煤國際、陽泉煤業、蘭花科創。