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長春高新:中國醫藥(600056)創新裡程碑
長春高新000661
研究機構:國泰君安證券分析師:李秋實撰寫日期:2013-02-05
雪蘭諾或退出中國市場,金賽份額有望跨越性提昇。我們判斷,瑞士雪蘭諾可能由於在與金賽藥業的競爭中節節敗退(市場份額從2006年的39%下降至2011年的18%),而戰略性地在生長激素領域退出中國市場,以節省其在銷售團隊上的巨額投入。我們預計瑞士雪蘭諾2013年市場份額下降至6%(尚有少部分庫存產品的銷售),2014年將下降至0%。如果這一判斷正確,2013-2014年金賽藥業的市場份額有望跨越性地上昇至64%、72%,鞏固其在生長激素市場的壟斷地位。
“長效生長激素”獲批可能性極大,意味著什麼?重磅新藥長效生長激素在經歷3年的等待後,即將進入現場檢查階段。這意味著新藥審批的實質環節—專業審評已經通過,我們認為之後的現場檢查不過是例行流程,長效生長激素獲批的可能性極大。“長效”對中國,意味著首個真正“原研藥”的誕生;“長效”對生長激素市場,意味著9倍的空間;“長效”對金賽,在生長激素領域獨攬天下,擁有難以撼動的霸主地位。預計未來金賽的生長激素產品線將打造成40億量級的“重磅炸彈”。
13年30倍估值貴嗎?且看Genentech。世界頂級的生物制藥企業Genentech2000年估值曾高達135倍,1994-2008年平均估值為62倍!對於即將推出我國第一個真正意義的“原研藥”的、相當於1998年Genentech的公司,我們認為,應給予金賽藥業13年至少45倍的估值。
上調目標價至110元,建議增持。公司豪華重磅新藥梯隊13年有望陸續登場,未來將向200億市值邁進。我們預計12-14年EPS為1.82元,2.60元,3.60元。上調目標價至110元,建議增持。