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通策醫療(600763) :暢享輔助生殖無邊界擴張
通策醫療600763
研究機構:國泰君安證券分析師:李秋實撰寫日期:2012-11-20
國內輔助生殖市場供不應求。1)需求增長:我國不孕不育發病率達10%,且有逐年增加的趨勢;2)供給瓶頸:試管嬰兒牌照是稀缺資源,我國對輔助生殖實施資質實行嚴格的牌照控制。我們估算試管嬰兒潛在市場需求應該在年390萬例,爲目前手術量(20萬例)的20倍。
與波恩合作,引入國際頂尖品牌和技術。通策醫療將與BournHall(恩公司)以利潤分成的形式合作,計劃在中國率先建立兩個“旗幟”試管嬰兒中心,並計劃以加盟的形式管理其他試管嬰兒中心。通過引進國際頂尖的品牌和技術,通策將在輔助生殖領域擁有較高的知名度和美譽度,解決患者對於民營輔助生殖機構不信任的潛在問題,建立領先的市場地位。
與公立醫院合作,實現迅速擴張。公司將與昆明市婦幼保健醫院合作建設生殖中心(通策醫療持股68%)。預計年底先拿試營業的牌照,1年後再拿正式試管嬰兒牌照,預計明年可實現微利。除昆明市婦幼保健醫院以外,預計通策還將與其他擁有輔助生殖牌照的公立醫院合作,在杭州、上海等經濟發達地區布點,實現快速擴張。
建議“增持”,目標價27元。我們看好通策醫療口腔主業的高速增長,在輔助生殖市場無邊界擴張。預計公司2012-2013年EPS爲0.58元,0.79元,考慮到輔助生殖巨大的成長空間,給予13年業績35倍PE估值,目標價27元,建議增持。