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四、投資策略
1.投資環境展望:權益類或將震盪,結構性機會可期
PMI 季節性回落,增速相對乏力2013年2月份國採PMI爲50.1%,較上月回落0.3%,主要分項指數也有不同程度回落,但這種回落市場普遍解讀爲,受春節因素及外需持續疲弱影響,波動幅度小於歷史同期,經濟運行仍處在企穩區間,且普遍認爲3月份PMI指數有望回升,但回升相對乏力,仍需政策助力。 資金面中性偏鬆向中性轉變:春節後央行在公開市場的一系列舉措令市場困惑,雖然還不能由此推導出貨幣政策從緊的結論,但是可以基本認定,央行並不希望向市場傳遞流動性過於寬鬆的預期,一方面是確實需要對充斥市場中的流動性進行回籠,另一方面也在通過正回購手段對衝前期SLO工具向市場傳遞的過於樂觀的預期。 政策層面,關注政策信號與制度創新:一是房地產調控政策的預期對股市產生了影響,市場預期短空長多,實質的影響還有待觀察;二是關注兩會即將召開釋放的政策信號;三是資本市場制度創新的影響。
股市:震盪爲主,主題可期從估值情況來看,除了銀行、鋼鐵、建築等少數幾個板塊外,其他行業都已遠離歷史估值最低點,並有有色、通信行業已經超出其均值。目前的情況是,金融板塊獲利回吐、基本面預期無法進一步提振產生指數調整壓力,另有負面政策出臺。不過目前市場上中長期的資金價格較爲穩定,實體經濟利率也較爲穩定,流動性尚未出現拐點;而政策方面還有兩會的積極支撐,因此市場調整的幅度有限。市場的熱點或更多圍繞兩會的主題如環保、醫療、信息化來展開。因此,展望2月權益類市場漲不易、跌亦難,更可能的是一個反覆震盪,尋找方向,主題突出的過程。
債市:縮短久期,持續配置信用債從估值情況來看,經過這輪“快牛”行情後,收益率曲線難以延續單邊下行行情。短期來看,隨着春節後項目的持續展開,債市的供給會持續增加,另外,資金面預期的變動及通脹預期上升對債市短期走勢也會造成一定的擾動。更值得關注的是基本面對中長期品種走勢的引導,2月份PMI還是工業生產均處於季節性低點,但隨着開工潮的進一步展開,3月份經濟復甦的動力將更大,對於債市的衝擊或將顯現,但基於房地產政策的調控,不確定性也較大。因此對於2月份的債市,縮短久期,仍以信用債配置爲主。
海外市場:復甦提升風險偏好,關注美國市場美國經濟在房地產與製造業的拉動下,復甦信號更加確定,美國密歇根大學3月1日公佈的數據顯示,美國2月消費者信心指數終值終值爲77.6,優於預期的76.3,暗示美國消費者信心持續改善。伯南克近期對量化寬鬆政策的堅持立場也令市場此前對QE推出帶來的流動性風險下降的預期降低。歐洲市場方面,意大利大選帶來的政治僵局導致市場恐慌情緒蔓延,歐元與歐洲股市料將承壓。日本股市在寬鬆政策的刺激下仍保持上揚,但對其出口的刺激是否有效以及日元資產貶值仍存風險。商品市場方面,復甦帶來的需求上升仍不明顯,而美元的升值也無益商品價格上升;風險偏好的升高使得黃金的避險價值打折,金價預計仍將低迷。數據顯示,外資正在從新興市場流出重返歐美市場,故短期內建議投資者繼續關注美國市場。
2. 3月投資建議:適度積極,把握結構性機會
對於不同風險承受能力的投資者,建議穩健型投資者,短期仍可持續貨幣型產品以及業績較好的信用債產品,中長期則可佈局淨值表現穩定的量化型產品以及部分創新固定收益產品,具體品種有華泰證券旗下現金管理產品、國泰君安證券旗下量化系列產品和近期密集推出的信託型產品;而對於積極型投資者,可從中長期投資角度出發,選擇一些資產配置能力較強、風控能力較爲突出、具有長期業績優勢的偏股型產品,並可適度介入QDII產品均衡組合風險,相關品種如光大證券旗下的光大集結號收益型系列產品、浙商證券系列產品和光大全球靈活配置型QDII等;對市場有較好判斷能力,期望運用槓桿來完善組合配置,對衝風險的投資者可關注槓桿類的產品,相關品種如廣發旗下的多空槓桿。