中科電氣(300035)：中國高端裝備製造隱形冠軍

　　有別於市場的觀點:公司是典型的創新驅動成長型公司，產品真正是國內高端、特種鋼材的必要環節，將是製造業升級、節能高效的必備品。去年推出的新產品中間包通道式電磁感應加熱與精煉裝置，填補國內技術空白，已獲下游客戶認可，有望複製一個全新的類似公司“板坯EMS”的市場，打開全新接近10倍公司市值的市場空間。強大護城河加五大優勢促公司成爲中國高端裝備製造隱形冠軍。

　　中間包新產品三年磨一劍，長期空間極其廣闊。去年9月公司新產品中間包通道式電磁感應加熱與精煉正式投入工業運行，該裝置實現了鋼種的低過熱度恆溫澆鑄，填補國內空白。10月，公司首獲首鋼2580萬元訂單，今年上半年確認收入。全國目前有連鑄機1000臺，根據公告約1300萬的單臺價格，潛在市場空間130億元，假定近2年替換10%，對應13個億收入，淨利潤約7億。今年確認5套即可實現淨利翻番。

　　強大護城河加多重優勢鑄就中國高端裝備製造隱形冠軍。公司電磁冶金產品具有多學科技術綜合運用特徵，並具備業內最爲完善的電磁冶金工藝數據庫，提供業內唯一在線運行產品的無線遠程實時監控及診斷系統，具有獨特的業務運行模式。公司產品以絕對領先的技術優勢和較高的進入壁壘保證了公司未來電磁冶金產品較高的市場佔有率和毛利水平。公司集技術創新、核心人才、產業集羣優勢、超募資金、產能擴張多重優勢於一身，成爲中國高端裝備製造隱形冠軍。

　　盈利預測與估值。考慮土地收儲收益，我們預計公司12-14年攤薄EPS分別爲0.30、0.86、1.02元，對應PE分別爲42、15、12倍，維持“強烈推薦”評級。(廣州證券姚瑋)