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永清環保(300187)調研報告:短期業績增長乏力,關注13年新簽訂單
類別:公司研究機構:興業證券(601377)股份有限公司研究員:汪洋日期:2013-01-14
投資要點
短期利潤增長仍顯乏力。根據業績公告,永清環保全年實現淨利潤0.53-0.60億元,同比增長50-70%,儘管全年增幅較大,但分季度看增速呈現前高後低。4單季實現淨利潤僅爲0.7-0.14億元,同比增速僅爲10%左右,遠低於上半年水平。我們認爲,高毛利率業務土壤重金屬污染治理下半年尚未確認工程收入,是導致短期利潤增長乏力的主因。
13年永清環保訂單和業績有望高增長,但需關注以下兩點:土壤重金屬污染治理,資金難題待解。土壤重金屬污染治理,技術已不是難題,關鍵是找到合理的盈利模式。目前,湖南505億投資的方案中,地方財政支出佔比高達60%,落實到具體項目即面臨資金的難題。我們認爲,項目的推進將在地價較高的市區中心地塊展開,“改造土壤-高價賣地”的模式將成爲解決地方政府財政支出的可行選擇。我們建議關注污染治理業務的資金來源,這將影響永清環保相關收入的確認進程。
工程業務訂單有望翻倍,但需關注毛利率下降隱憂。根據11年《火電廠大氣污染物排放標準》,火電廠脫硝最終達標期限爲2014年7月1日。市場預計2013年將完成2億千瓦裝機容量,較2012年增100%。我們對永清環保13年工程業務較爲樂觀,但由於競爭者對手較多,或對毛利率產生影響。
投資評級:維持中性評級。預計2012-2014年永清環保每股收益分別爲0.40元、0.74元和1.2元,對應PE分別爲65倍、35倍、22倍,維持中性評級。
風險提示:土壤重金屬污染治理業務收入確認較慢。