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個股點評:
天瑞儀器(300165):食品中農殘量強制標準出臺利好質譜儀需求
類別:公司研究機構:海通證券(600837)股份有限公司研究員:龍華,何繼紅日期:2012-12-07
事件:農業部新聞辦公室2012年12月6日發佈了“食品中農藥殘留限量新國家標準出臺”的主題新聞。新聞指出:(1)日前,農業部與衛生部聯合發佈了食品安全國家標準《食品中農藥最大殘留限量》,該標準將成爲我國監管食品中農藥殘留的唯一強制性國家標準,標誌着我國《食品安全法》和《農產品(000061)質量安全法》實施以來,農藥殘留標準制修訂工作取得了重大突破,有效解決了之前農藥殘留標準並存、交叉、老化等問題,實現了我國食品中農藥殘留標準的合併統一。(2)新發布的《食品中農藥最大殘留限量標準》,將於2013年3月1日起實施,此前涉及食品中農藥最大殘留限量的6項國家標準和10項農業行業標準將同時廢止。(3)新標準制定了322種農藥在10大類農產品和食品中的2293個殘留限量,基本涵蓋了我國居民日常消費的主要農產品,其科學性、可操作性和系統性有明顯提升;2293個殘留限量是全部根據我國農藥殘留田間試驗數據、農產品中農藥殘留例行監測數據和居民膳食消費結構情況,充分對接國際食品法典標準,在開展風險評估基礎上制修訂的,同時廣泛徵求了社會公衆和相關行業部門的意見,並接受了世界貿易組織(WTO)成員對標準科學性的評議,確保標準的科學、公開、透明;新標準中蔬菜等鮮食農產品的農藥最大殘留限量數量最多,並首次制定了同類農產品的組限量標準(如穀物、葉菜類蔬菜、柑橘類水果等28種作物組780項限量標準)和初級加工製品的農藥最大殘留限量標準(小麥粉、大豆油等12種加工製品59項限量標準);另外,還涵蓋了艾氏劑等10種持久性農藥的再殘留限量標準;同時,2293項限量標準還首次推薦了配套的檢測方法標準。(4)農藥殘留限量標準是食品安全國家標準的重要組成部分,是農產品質量安全監管工作的重要基礎;近年來,農業部積極採取措施,加快農藥殘留標準體系建設,取得了積極的進展和成效。新標準的頒佈實施,爲規範科學合理用藥和農產品質量安全監管,嚴厲打擊非法使用和濫用農藥行爲,提供了法定的技術依據。
點評:
國家環保安全標準提升利好相關分析監測儀器需求。《食品中農藥最大殘留限量》作爲我國監管食品中農藥殘留的唯一強制性國家標準,其出臺和後續實施將利好食品安全相關檢測儀器需求;從強制實施標準的角度來看,有毒有害元素含量超標相關的強制性中國版Rohs指令的出臺值得期待;從環保安全關注範圍擴大的角度看,重金屬污染防治相關的檢測監測設備需求釋放值得期待。
環保安全政策加碼背景下公司相關產品需求有望逐步放量。天瑞儀器作爲國內分析檢測儀器龍頭,熒光光譜儀產品主攻元素含量檢測,重金屬相關產品主攻大氣、水和土壤中的重金屬分析監測,質譜儀系列產品主攻食品安全農藥殘留領域;在新型城鎮化釋放增長潛力的背景下,國家環保安全相關政策有望陸續加碼,公司環保安全相關分析監測儀器需求有望借政策東風逐步貢獻業績。
業績增長動力:新產品貢獻業績+費用率下行。業績預測方面,重金屬和食品安全相關新產品有望陸續貢獻業績,銷售費用率有望逐步下行;假設2012年到期的900萬元科技成果轉化專項資金該項資金在2013年抵扣當期管理費用,不考慮公司潛在的併購貢獻,我們維持此前公司2012-2014年EPS分別爲0.31、0.45和0.60元的盈利預測,預計剔除利息後的2012年EPS在0.18元左右且後續業績複合增長率有望超過50%。
估值:現金和主營分開估值。價值構成方面,賬上9.6億元左右的冗餘資金對應每股6.24元,剔除利息貢獻後主營價值按25倍13年PE計算摺合每股8.4元,加總目標股價在14.64元,對應最新PB1.63倍,對應2013年PE32.53倍,公司最新收盤價10.70元,維持買入評級。
風險提示:環保相關需求的政策導向性強。(1)食品安全檢測和有毒有害元素控制檢測的重視和投資是一個長期而漸進的過程;(2)國內對環保重金屬相關分析儀器和在線監測系統的需求啓動時間不容易把握;(3)行業競爭或將加劇。