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格林美(002340)深度研究報告:全方位佈局再生資源產業龍頭
類別:公司研究機構:湘財證券有限責任公司研究員:朱程輝日期:2012-12-24
業務保持快速增長的再生資源龍頭.
公司致力於“城市礦產”資源開發利用,形成以廢舊電池、工業廢料生產超細鈷粉、超細鎳粉、以及利用電子廢棄物生產銅、塑木型材、稀貴金屬兩大核心業務,並繼續向稀土回收、報廢汽車利用等領域延伸。過去多年,公司一直處於高速成長期,如果現有項目進展順利,未來三年,公司仍將保持快速增長勢頭。
電廢資源化利用進入黃金髮展期.
我國正在進入家電報廢的高峯期,理論測算未來五年的報廢數量仍將保持10%的年均增速。電廢具有很高的資源價值,但對於正規處理企業,獲取資源是發展關鍵。公司構建的多層次回收體系正日趨完善。上市後,藉助資本市場的融資優勢,快速擴張電廢處理產能。同時,公司加強研發體系建設,通過先進的技術與裝備對電子廢棄物“吃幹榨盡”。電子廢棄物處置將成爲近期公司成長的主要動力。
收購凱力克,提升鈷行業發展潛力.
公司在超細鈷粉子行業具有明顯優勢,但在整個鈷產業鏈仍有拓展空間。收購凱力克後,公司下游產品領域得到極大擴展,上游原材料方面也可實現互通,雙方具有多方位互補空間,將極大提升公司規模化經營的盈利能力和抗風險能力。
佈局報廢汽車拆解處理.
汽車行業的快速發展爲報廢汽車處理帶來潛在發展機遇。公司已開始在湖北、江西及河南進行報廢汽車拆解業務的佈局,其中荊門與江西已獲得資質,項目建設正有序進行。汽車拆解是公司中期成長的動力來源。
積極拓展其他再生資源領域.
在現有業務的基礎上,公司繼續培育新的增長點,發展技術先進的稀土、稀散、稀貴、稀有難熔等稀有金屬循環再生利用產業,爲長期成長打下基礎。
盈利預測與評級.
我們暫不考慮超細鈷鎳粉、碳化鎢的產能擴張,以及報廢汽車、稀土等業務的貢獻,增長主要來自電廢處理量的增加。調整公司盈利預測,預計公司2012-2014年全面攤薄後的EPS爲0.26/0.35/0.46元,對應目前股價PE爲爲42/31/24倍,維持“增持”評級。