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市場向上動力猶存謹防踩爆業績地雷
近期,本輪反彈中領漲的重心,在金融和地產、軍工和環保以及以汽車(行情專區)、地產、家電(行情專區)爲代表的耐用消費品之間快速切換,熱點疊加助推市場大漲,熱點交錯則市場高位震盪。整體上看,市場熱點仍沿着低估值(如銀行(行情專區)、煤炭、交運等靜態估值偏低的行業)和業績增長確定(家電、汽車等耐用消費)的路徑演化,同時伴隨成長性板塊此起彼伏的表現,拖累市場的板塊主要是存在一定估值壓力的非銀行金融和行業景氣向下的食品(行情專區)飲料。
我們認爲,市場的這種特徵既是對經濟弱復甦延續和對年報業績地雷擔憂的反映,也是市場大漲後進入熱點切換期的一種正常表現。未來,市場會在經濟弱復甦延續的支撐下在2300點附近構築一個新的平臺,待業績回升的信號增強時再嘗試向上突破,進入2400點2450點這一區域。
經濟弱復甦繼續得到驗證。統計局公佈的2012年四季度宏觀數據顯示,去年四季度GDP同比增長7.9%,結束了連續7個季度的回落,去年12月規模以上工業增加值同比增長10.3%,比上月上升0.2個百分點,鋼鐵(行情專區)和有色金屬(行情專區)等產品產量增速回升,相關行業或已啓動補庫存週期。
從需求端看,三大需求中,雖然投資增速略有回落,但增速均超出市場預期。固定資產投資增速從去年前11個月的20.7%小幅回調至前12個月的20.6%。其中,基建投資從13.3%下降到4.6%,我們認爲,這種下降並非趨勢性的,而是由於天氣寒冷等因素造成的波動。出口增速從11月份的2.9%大幅回升至12月份的14.1%,遠超市場預期。消費增速從11月份的14.9%回升到12月份的15.2%,且連續第5個月走高。
從趨勢來看,供需的改善可望延續到2013年上半年,但相對於歷史平均水平,投資、消費、工業增加值乃至GDP同比環比增速都處於較低水平,且反彈的力度和節奏都較弱,預計在2013年上半年仍將維持這種供需溫和改善、經濟低位弱復甦的態勢。我們維持2013年一季度GDP同比增長8.2%,二季度同比增長8.4%,全年增長8.3%的判斷。
去年四季度業績的改善,需要在今年一季度得到進一步印證。去年1-12月國有企業累計實現利潤同比降幅自1-11月的7%降至5.8%,12月單月利潤環比增長22.4%,大幅高於11月的5.7%,環比連續第五個月回升。從1088家已經公佈2012年年報預告的公司分佈情況來看,有30%的公司淨利潤增速分佈在0-50%這一區間,淨利潤負增長的公司佔43.5%,比2012年三季度下降4.4個百分點,說明去年四季度上市公司盈利狀況有所改善。
值得注意的是,除鋼材價格延續走高趨勢外,今年以來建材、煤炭等工業品價格出現下跌跡象,PPI環比也連續兩個月負增長,部分原因是天氣寒冷導致開工減少,但如果工業品價格持續下滑可能給工業企業經營構成較大壓力,今年一季度公司盈利狀況能否繼續改善還需要進一步印證。
估值環境保持溫和。近期權重板塊雖然出現整理,但市場熱點依然此起彼伏,滬指始終在10日均線上方運行,投資者情緒保持興奮狀態。從影響市場情緒的因素看,深圳試點農村集體土地(工業)轉讓可能強化市場對改革和城鎮化的預期,1月份銀行信貸投放積極、銀行間利率以及實體經濟資金價格都維持低位,市場面臨的宏觀流動性背景維持寬鬆局面,而政府對影子銀行監管的加強、IPO分流等舉措對股市的資金供求構成利好,市場估值修復過程雖然進入尾聲,但這些有利於估值的因素說明現有的估值水平可以維持。
2300點附近構築新平臺。總體來看,本輪反彈的邏輯前提經濟弱復甦繼續得到印證,企業微觀業績以及房地產(行情專區)政策等方面沒有發生大的負面變化,市場向上的動力並沒有結束,但年報預警對市場構成的壓力也不容小覷,短期市場有望在經濟弱復甦延續的支撐下在2300點附近構築一個新的平臺,待業績回升的信號增強時將拾階而上、向上突破,進入2400點2450點這一區域。
投資策略上,謹防去年年報可能出現的業績地雷。在市場整理過程繼續沿着低估值和確定成長進行投資。低估值品種關注銀行、交運、煤炭,確定成長品種中關注汽車、家電。同時,逐漸重視成長股的機會,比如TMT、電子元器件等。(證券日報)