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華意壓縮:產品結構高端化提升盈利能力
公司是冰箱壓縮機行業龍頭企業
公司是國內首家推出無氟製冷壓縮機的生產企業,並且是國內最先淘汰R12而首先採用R134A新制冷劑的企業。公司目前有江西景德鎮華意壓縮(本部)、浙江加西貝拉和湖北荊州三個生產基地,目前產能達到2,800萬臺/年。公司的冰箱壓縮機佔有率連續11年名列行業首位,2012年上半年的市場佔有率達到26%,同比提高3個百分點,行業龍頭地位穩固。
2012年前三季度淨利潤高速增長
2012年前三季度,公司實現營業總收入46.38億元,同比增長7.16%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤7,987.86萬元,同比增長316.28%,實現每股收益0.25元。其中,公司在第三季度實現營業總收入16.10億元,同比增長22.49%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3,426.20萬元,同比增長809.64%,實現每股收益0.11元。
2012年前三季度,公司淨利潤高速增長的主要原因是公司積極調整產品結構,高毛利率的高端產品銷售佔比提高3個百分點,銅、硅鋼等主要原材料價格同比下降,產品毛利率上升4.22個百分點。
收購Cubigel進入商用壓縮機領域,完善高端產品線公司於今年7月份以270萬歐元的報價中標收購全球第四大輕型商用壓縮機制造商西班牙Cubigel公司的資產。Cubigel爲全球第四大輕型商用壓縮機制造商,輕型商用壓縮機全球市場佔有率約10%,在歐洲輕型商用壓縮機市場份額超過20%。
公司通過此次收購進入到利潤相對較高的輕型商用壓縮機領域,拓展公司壓縮機產品線,掌握系列化商用壓縮技術。公司後續將根據經營發展需要依託西班牙新公司規劃建立壓縮機技術研究所歐洲分所、商用壓縮機和家用冰箱壓縮機的歐洲營銷中心和物流基地。我們預計明年公司在歐洲市場的銷售增速將達到30%。
募投項目將進一步優化產品結構,鞏固行業龍頭地位公司此次非公開發行募集資金擬投資項目中,加西貝拉將新增500萬臺超高效和變頻壓縮機生產能力,使加西貝拉的產能達到2,000萬臺;江西長虹新增600萬臺高效和商用壓縮機的生產能力,從而實現華意壓縮景德鎮生產基地(華意壓縮本部和江西長虹)1,200萬臺的年生產規模。
公司此次非公開發行募集資金投資項目建成後,將進一步優化公司產品結構,擴大在高端產品中的市場份額,鞏固公司在冰箱壓縮機領域的行業龍頭地位,從而提升盈利能力。
投資建議:
未來六個月內,“跑贏大市”未來我國的城鎮化進程將帶來對壓縮機的持續需求,國家推出的新節能補貼政策將加快壓縮機產業的升級換代,產業轉移造成的出口增長迅猛都是公司未來發展的契機。公司是全球冰箱壓縮機行業龍頭企業,在大股東四川長虹的支持下成爲長虹集團在白電領域打造“整機+壓縮機”的全產業鏈模式中的重要核心零部件生產基地。公司的冰箱壓縮機的市場份額已從原來的15%提高到26%,在募集資金擬投資項目建成後有望進一步提升到30%。
公司未來憑藉其技術、產能等優勢,擴大產品覆蓋領域,通過提升高效壓縮機、超高效壓縮機和超高效變頻壓縮機等高端產品的比例,繼續提升盈利能力。
我們預計公司12、13年的每股收益分別爲0.30元、0.41元,對應的動態市盈率分別爲15.85倍、11.57倍。我們審慎給予公司的投資評級爲:未來六個月內,跑贏大市。(上海證券鄧永康)
東山精密:LED規模量產,三季度如期反轉
事項:三季度,東山精密收入5.5億,同比增長94%;淨利潤4101萬,同比增長582%;每股收益0.11元。1-9月,公司收入12.4億,同比增長39.8%;淨利潤7459萬,同比增長10%,每股收益0.19元。
公司預計2012年淨利潤增長30%-50%。
平安觀點:三季度如期反轉,主要增量來自於LED電視背光模組:三季度淨利潤同比增長582%,環比增長75%,三季度爲全年業績拐點,符合我們預期。
三季度業績貢獻主要來自於LED背光模組快速增長,其它增量來自於下半年復產的CPV太陽能組件;公司傳統的精密鈑金及鑄造業務收入三季度環比增長,同比接近持平。
公司傳統直下式LED背光模組技術趨於成熟,測光式LED背光模組也逐漸量產,公司客戶規模不斷擴大,預計全年LED背光出貨超過500萬套。LED背光接近我們一直以來的預期。
我們認爲公司四季度淨利潤預測環比下降可能源於投資收益損失:按公司對2012年業績預測預計,四季度淨利潤約1400-2600萬,環比三季度下降,我們預計四季度淨利潤下降預測可能源於投資收益損失;我們預計四季度主業淨利潤超過4500萬。
預計三季度高增長能延續至2013年。
2012年公司LED背光主要從三季度開始放量,預計2013年該業務仍能實現80%以上增長;公司LED照明預計2013年逐步規模量產。隨着規模擴大,公司費用率有望降低。
略調低2012-2014年每股收益分別至0.26、0.57及0.73元(未考慮增發配股),快速增長期來臨,維持“強烈推薦”。
風險提示LED電視背光模組及照明銷售有低於預期的風險;CPV太陽能及電子精密組件訂單具有一定不確定性。(平安證券葉國際)
(中財網)