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事件:中信證券2012年前三季度實現營業收入81.48億元,同比下滑13.78%,歸屬於母公司的淨利潤29.20億元,同比下滑12.39%,對應EPS0.27元,其他綜合收益-3.82億元。其中,第三季度公司實現營業收入23.59億元,同比增長21.51%,環比下降30.59%,實現淨利潤6.72億元,同比增長86.58%,環比下降51.52%,對應EPS0.06元。
點評:
前三季度業績同比下滑:公司2012年前三季度實現營業收入81.48億元,同比下滑13.78%,歸屬於母公司的淨利潤29.20億元,同比下滑12.39%,對應EPS0.27元,其他綜合收益-3.82億元。其中,第三季度公司實現營業收入23.59億元,同比增長21.51%,環比下降30.59%,實現淨利潤6.72億元,同比增長86.58%,環比下降51.52%,對應EPS0.06元。
經紀業務收入的減少和轉讓華夏基金股權後不再並表華夏基金使得基金管理費收入下滑是前三季度業績同比下滑的主要原因,自營業務收入的增長使得公司第三季度業績同比回升。公司三季度末的每股淨資產爲7.66元。
經紀業務市場份額同比有所提高:公司2012年前三季度實現代理買賣證券業務淨收入22.41億元,同比下降22.84%。
前三季度股票基金市場份額5.69%,同比提高4.60%,其中三季度市場份額5.71%,環比基本持平。前三季度股票基金淨佣金率0.078%,同比提高3.05%,其中三季度佣金率爲0.080%,環比下滑1.01%。
自營收入前三季度同比增加,但第三季度下滑:公司2012年前三季度實現自營收益23.05億元,同比增長40.47%。其中,第三季度實現自營業務實現收益4.30億元,同比扭虧,環比下滑62.04%。公司期末自營規模542.57億元,佔淨資產的64.30%,較6月底增加1.05%。
投行業務位於市場領先:截至三季度末,公司完成14.83單新股發行,募集資金187.73億元,市場份額爲14.4%,位列市場第一位;完成11單債券發行,募集資金370.92億元,市場份額爲5.4%,位列市場第四位。公司前三季度共實現投行業務收入13.78億元,同比增加22.59%,其中第三季度實現投行收入4.83億元,同比下滑11.16%,環比下滑18.85%。
融資融券餘額市場份額升至首位:截至目前,公司共有23支集合理財產品,規模爲132.04億元,市場份額爲8.18%,位列市場第二位,前三季度實現收入1.42億元,同比下滑12.87%,其中第三季度實現資產管理收入0.46億元,同比下滑17.45%,環比下滑2.13%。三季度末公司融資融券餘額61.99億元,市場份額8.85%,自7月開始躍至市場第一位。
管理費用率提高:公司前三季度業務及管理費41.34億元,同比下滑8.87%,管理費率由去年同期的48%提高到51%。
增資期貨子公司和另類投資子公司:報告期中,公司完成對中證期貨增資7億元,中證期貨註冊資本由8億元升至15億元;同時,公司完成對另類投資子公司中信證券投資有限公司15億元的增資,中信證券投資註冊資本由15億元升至30億元。
看好公司在行業中的龍頭地位及行業創新給公司帶來的增長,維持買入評級。預計公司2012-2013年淨利潤40.58億元以及51.53億元,對應EPS0.37元及0.47元。目前公司股價對應2012年動態PE爲28倍,靜態PB1.4倍。給予公司16.09元目標價,對應2012年PE44倍,PB2倍,維持買入評級。