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一、市場策略
1、回顧與展望
本輪反彈的促發維穩和基本面改善均有,週期股前期漲幅較大。但10月18日公佈較好宏觀數據後市場回調,說明市場沒確認經濟企穩或基本面目前不是最核心要素。後市走強需確定三個問題。
2、第一重門:確認盈利見底回升。截止10月28日1877家公司公佈三季報,全部A股、剔除金融、剔除金融兩油前三季度歸屬母公司淨利潤同比-1.9%、-15.5%、-13.0%,盈利見底跡象已經出現。宏、中觀層面,領先的PMI回升,同步的鋼鐵/水泥產量同比、煤炭/鋼鐵/水泥價格均回升,佐證量價企穩回升趨勢,需進一步確認地產投資/開工、PPI回升趨勢。
3、第二重門:通脹回升會否拉高資金利率。3QM1、M2同比回升,但是資金利率反彈,這次通脹的底部比02、05、09年均高,通脹回升可能影響資金利率,且短期仍有大量逆回購到期。中期看,11-12月財政存款集中放量有助流動性,且如國內經濟確實企穩回升,將有助外匯佔款回升支撐流動性。
4、第三重門:中小板創業板解禁、IPO推進對市場衝擊。中小板和創業板累計減持佔比穩定在8%以上的高位,11月中小板解禁1000億元,制度因素致10月大量創業板解禁的壓力被推至11月,後期拋售壓力大。歷史規律顯示11-12月新股審批通過會提速,短期會否有衝擊取決於管理層維穩意願。
5、市場策略:短期有壓力、中期偏樂觀,伺機而動。基本面改善的信號漸多,但市場仍需要確認,且短期資金面有一些壓力,以穩健思路配置,伺機而動。
二、投資主線
1、自上而下:鐵路設備、電網設備、白酒。1)鐵路設備:鐵路投資年內第四次加碼至6300億,10-12月3585億同比49.8%,年內第二次貨車招標啓動。2)電網設備:電網投資年計劃4000億,9-12月投資2066億同比12.2%,特高壓十二五規劃望成爲催化劑。3)白酒:相比水泥、煤炭,估值無壓力,毛利率改善推動三季度淨利潤同比回升。
2、事件季節性驅動:旅遊、種子。1)旅遊:前期調整、《國民旅遊休閒綱要》刺激,前期調整較充分,11月季節性表現較優。2)種子:旺季、種業扶持政策刺激,11月季節性表現較優。
3、基金配置變化:零售、機械設備。1)零售:基金連續4個季度減持,超配比例已經降至09年3Q來最低。2)機械設備:基金連續6個季度減持,超配比例已經降至09年1Q來最低。