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中威電子:業績大幅超預期,驚喜!明後年高增長,確定!
中威電子300270通信及通信設備
事項:[中威電子發佈前三季]度業績預告顯示:公司前三季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4080萬-4550萬元,同比上年同期淨利潤2914.86萬元增長40%-56%。
評論:
前三季度淨利潤遠超預期,驚喜!全年EPS超1元、同比增長超65%,毫無懸念!正如我們之前系列報告分析的那樣,公司前三季度靚麗成績單是公司抓住行業高速成長契機、多年技術積極儲備及近期營銷隊伍擴充所結之"果"。
公司當前總股本6000萬股。按照業績預告公司前三季度將實現EPS 0.68-0.76元,同時按照行業屬性四季度貢獻全年營收1/3。由此我們認爲:全年EPS超1元,同比2011年EPS 0.61元增長超65%,毫無懸念!n訂單鎖定未來2-3年業績高增長的確定性和智能商務樓宇不同,"智能交通"和"平安城市"項目金額大、實施跨期長(通常需要2-3年)。公司近期大規模新進入該兩領域,多個大項目訂單保證了公司未來2-3年高增長的確定性。
今年以來的新業務(前端攝像機及後端存儲設備)迅猛發展態勢超預期。前端攝像機產品屬性決定了攝像機市場集中度遠低於後端DVR。體量遠小於"海康"、"大華"的中威電子在前端領域將大有作爲。
今年以來,公司突破視頻監控傳輸領域業務範疇進入前端攝像機及後端存儲設備領域。尤其是前端攝像機業務,公司產品涵蓋SDI攝像機、HD-SDI攝像機、IP攝像機。公司目標定位於高端市場、拿下多個智能交通及平安城市訂單,迅猛態勢一發不可收拾。當前視頻監控攝像機行業市場空間大、集中度低(市場有關"雙寡頭壟斷"的說法是偏頗的),且高端、中端及低端攝像機市場層次分層明顯。公司生產的攝像機定位於高端,下游用戶主要是負責智能交通的交通部門、負責平安城市的公安部門及高速公路的規劃設計院。客戶需求定製化的屬性決定了設備提供商必須具備足夠高的門檻(技術門檻、資金門檻、品牌門檻等);客戶集中度低的屬性則又決定了市場完全被少數寡頭設備提供商壟斷的不現實性。
作爲視頻監控傳輸領域龍頭,公司享受視頻監控行業從"高清化"走向"網絡化"的最大受益。
作爲引領視頻監控應用潮流的平安城市,集中存儲對光纖傳輸設備提出了爆發式需求。採用集中存儲方式的廣州"平安城市"建設需要大量的傳輸設備,尤其是光纖傳輸設備。爲此,光纖傳輸設備被單列成五類設備中的一類做項目招標。
在步過"數字化"、"高清化"之後,視頻監控行業正式進入"網絡化"時代。視頻監控行業發展趨勢:"數字化"、"高清化"、"網絡化"和"智能化",且按照時間順序依序變革視頻監控行業。
"數字化"包括後端DVR設備數字化與前端攝像機設備數字化。後端DVR設備數字化進程已經完成,目前前端攝像機設備正在經歷"數字化"歷程。
"高清化"是在"數字化"的基礎上對前端攝像機設備提出的更高要求。視頻監控圖象格式正在經歷從CIF格式(10萬像素)àD1格式(40萬像素)àHD格式(100萬像素)的過程。
"網絡化"是藉助網絡將前端攝像機採集的信息集中監控從而實現信息的充分共享與挖掘。高清攝像視頻佔有帶寬大、電纜傳輸距離短(100m)雙重因素決定了光纖傳輸設備的重要性。
"智能化"必須建立於"網絡化"基礎之上才成真。沒有網絡,單臺攝像機只能依靠單一採集的信息做近端分析,智能就成了空中樓閣。
當前,視頻監控傳輸龍頭-中威電子必將最大受益。公司主營業務爲安防視頻監控傳輸技術及產品的研發、生產和銷售,是國內數字視頻光纖傳輸技術領域的開拓者和領先者。公司目前80%營業收入來源於嵌入自主開發核心軟件的數字視頻光端機、VAR光平臺等,但因公司今年新業務點(前端高清攝像機及後端存儲設備)蓬勃發展,這個比例將逐漸降低。
上調盈利預測,維持"推薦"評級
我們預測公司2012-2014年實現營業收入1.60/2.60/3.79億元,淨利潤0.62/0.91/1.25億元,EPS 1.03/1.51/2.09元,
對應2012年10月09日收盤價24.00元PE分別爲24/15.9/ 11.4x,維持"推薦"評級。(國信證券劉翔)
蘇寧電器:全渠道、多品類打通價值鏈任督二脈
結論:易購具有京東、噹噹等純平臺類電商所不具備的先發優勢,毛利率(規模優勢)、轉化率(品牌效應)、重購率(前端網頁界面、後臺支撐的客體驗)是蘇寧線上、線下協同共贏的核心競爭力所在。隨着品類擴張而引致的小件物流中心利用率提升在加快整體後臺存貨週轉的同時降低了後臺運營的邊際成本。我們預測公司2012-2013年的EPS爲0.52元、0.58元,對應PE分別爲13倍和12倍。綜合考慮到易購規模的超預期可能和線下線上融合戰略、路徑的明晰化,給予公司線下10倍的PE,線上1的PS,對應6個月目標價8.1元,距當前價格仍有16%的漲幅,維持公司"強烈推薦"的投資評級。(東興證券高坤)