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海印股份(000861) : 商業 股中的“四化標兵”給予“買入”評級
廣東商業物業運營龍頭,商業模式獨特:海印股份(000861)以商業物業經營爲主,目前擁有16個穩定經營的成熟物業及1個城市綜合體,形成了主題商場、批發市場、購物中心、城市綜合體四大產品系列,相互補充、協同發展,運營商業面積達30萬平米,整體規模在整個華南地區處於龍頭地位。其經營模式與傳統的百貨、超市、專業市場態存在明顯差異化,模式獨特,成長迅速。
競爭優勢顯著,堪稱商業股中“四化標兵”:海印股份在衆多零售商業公司中獨樹一幟、與衆不同,具備非常顯著的競爭優勢:不斷推進差異化經營,商業模式獨特;敏銳發現商機、靈活捕捉機遇,市場嗅覺敏感、市場化意識突出、執行力強;根據每一個物業特徵因地制宜,市場“做一個旺一個”,精細化管理能力突出;招商能力強大,打造了成熟可複製的業務模式,積累了專業化的“商業技術”,堪稱商業股中“四化標兵”——差異化+市場化+精細化+專業化!項目儲備有質有量,未來增長清晰可見:公司除了成熟市場租金水平仍然具備提升空間,還擁有大量優質儲備項目,運營面積有望保持多年快速增長,帶動業績持續成長。花城匯13年起貢獻全年利潤,海印又一城系列三個自建城市綜合體項目(番禺、大旺、鼎湖)將開闢新的盈利道路和增長點;跨省域的上海周浦項目邁開了異地擴張的堅實腳步,突破了市場空間的瓶頸;3500畝國際展貿城更將有力支撐未來5-10年的長期高成長,想象空間巨大。
首次評級“買入”,目標價18元:我們預計公司12-14年EPS爲0.95、1.11、1.31元,當前股價對應PE15、13、11倍,明顯低於商業地產類公司22、18、16倍的平均水平,未來3年CAGR18.5%。運用分部估值法分別對商業、化工、房地產業務給予13年20、10、5倍PE,得到目標價18元,較當前股價有28%的漲幅。鑑於海印股份顯著的競爭優勢以及穩定的盈利增長趨勢,且目前估值顯著低於可比公司平均水平,我們認爲海印股份屬於典型的價值低估,綜合考慮目前宏觀經濟風險以及消費市場需求情況,首次覆蓋給予“買入”評級。