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PTA市場一方面面臨強成本支橕,另一方面在巨大的新產能釋放壓力下,四季度供需面將維持弱勢格局,難以走出較大的單邊趨勢行情,500點左右的寬幅振蕩成為PTA行情主旋律。
自今年6月中旬PTA期價跌破7000元見底回昇以來,頻繁走出上有壓力、下有支橕的寬幅振蕩行情。上方壓力在8000元關口附近,PTA每次至此皆衝高回落,即使美聯儲推出QE3,PTA也破高反跌。下方支橕則從7000元抬昇到9月以來的7500元附近。500點左右的波動正成為PTA行情的常態表現。
全球新一輪寬松政策潮緩慢抬高大宗商品價格重心
今年以來,全球經濟始終低迷,為了刺激經濟穩定增長,以歐美為代表的發達經濟體從三季度末開始推出新的寬松政策。歐央行在9月6日宣布新的購債計劃——OMT。美聯儲則在9月13日推出無規模上限和無結束期限的QE3。其他新興經濟體則通過降息的方式來刺激經濟。中國下半年以來頻繁采用逆回購方式代替降准來為市場注入流動性。
因目前全球經濟整體疲軟,尤其以中國為代表的新興經濟體經濟增速下滑拖累大宗商品需求,加之歐債危機懮慮並未完全消除,全球新的寬松政策潮對大宗商品的助漲效果不如前兩輪顯著。但從中長期來看,寬松政策必然推動大宗商品價格重心緩慢抬昇。
成本強支橕及現貨高昇水成為PTA市場主要利多因素
PTA上游原料PX價格(CFR中國)在9月下半月跟隨原油短暫回調後,10月初再度反彈至1500美元上方,從而將PTA生產成本較長時間定格在8500元附近。今年國內PTA行業新增1000多萬噸產能,為PX市場帶來巨大需求。而國內今年僅有福佳大化新擴容的70萬噸PX產能在9月份投放,較大的供給缺口成為PX價格堅挺的主要原因。除非原油持續大跌,否則從供需面的角度看,PX價格難以大跌。
除了PX價格對PTA成本支橕強以外,從今年8月下半月以來,PTA現貨價格獨立於期貨價格走強,站穩8000元之上,並且長時間維持600—700元/噸的高昇水,這迫使期貨近月合約價格向現貨靠攏,給空頭較大壓力。現貨堅挺原因有二:一是PTA市場以合同貨定價銷售模式為主,產能集中度高,生產商有較強成本轉嫁能力;二是今年PTA新裝置投產時間不斷推遲及老裝置頻繁檢修,合約貨發貨不正常,下游聚酯新增產能先於PTA行業釋放,現貨市場貨源偏少等利多因素推動PTA現貨價格出現高昇水狀態。但隨著四季度PTA新產能的不斷釋放,供給寬松後,現貨昇水格局將改變。
PTA新產能密集釋放,四季度供需面偏弱
今年是PTA行業擴容高峰期,新增產能將達到1260萬噸,且多集中在9—10月份密集投放。9月份上中旬投放370萬噸新產能。10月份逸盛海南210萬噸,恆力石化二期220萬噸、逸盛大連二期300萬噸新裝置將陸續投產。因此,本月國內PTA市場面臨較大的供給壓力,很有可能成為供需關系逆轉的拐點。從下游需求來看,前8個月我國紡織服裝出口下滑勢頭不減,紡織企業普遍經營困難。國慶之後,下半年紡織行業的旺季行情收尾,需求難有起色。聚酯滌綸行業今年新增產能也將達到700多萬噸,需求放緩和供給增加加劇了聚酯行業競爭壓力及效益惡化,行業開工率將走低。PTA供需面總體將維持弱勢格局。
結論
宏觀面,全球新一輪寬松政策潮提昇市場風險偏好,緩慢抬高大宗商品價格重心。PTA市場一方面面臨強成本支橕,另一方面在巨大的新產能釋放壓力下,四季度供需面將維持弱勢格局,難以走出較大的單邊趨勢行情,500點左右的寬幅振蕩成為PTA行情主旋律。(吳文海作者單位:東吳期貨)