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近期,新華網聯合中國證券報、中證網共同推出“A股吶喊——求解中國股市危局,探尋資本市場曙光”大型系列采訪報道,財通基金基金投資部副總監、財通價值動量混合基金經理吳松凱就當前資本市場的熱點問題接受了記者專訪。吳松凱認為,當前市場主要面臨經濟和制度兩大問題,中國經濟短期雖遇困難,但長期增長動能仍未耗盡,而證券市場的改革也值得期待。
市場面臨兩大問題
現在有觀點認為,目前中國證券業大約處於美國上個世紀70年代的水平,對此,吳松凱認為,各國的證券市場歷史和發展路徑不同,不盡可比。美國70年代後,證券市場經歷持續變革、放松管制與金融創新並行,市場活力、廣度和深度大幅提高,證券市場經歷了20年的大發展,也有效支持實體,孕育並推動了美國90年代的信息革命。
他指出,對於中國的資本市場而言,從2007年到2011年,A股上市公司利潤增長75%,顯著高於美國上市公司盈利增速。市場表現的差異,主要是估值變化的差異。美國市場估值水平相對穩定,而A股市場估值水平則經歷大幅下降。
他進一步解釋,估值變化的差異,有其合理的一面。在經歷幾年的去產能之後,美國上市公司淨資產收益率基本回到前期高點;國內的企業,由於中間經歷了一次加產能,當前過剩產能的消化仍需時間,盈利預期變得相對不明確。另外,相比而言,美國的流動性寬松預期也更為持續和明確,有利於支橕估值。
當前市場面臨的問題,吳松凱表達了自己的看法。他提出,現在市場經濟和市場制度問題兼而有之。經濟方面,轉型壓力疊加下行周期,上市公司盈利缺乏明確及可持續的預期。市場方面,過於融資導向和非市場化的制度安排,導致供需失衡,投資者權益得不到有效保護。
證券市場改革值得期待
對於A股的發展前景,吳松凱認為,當前A股的低迷,主要來自經濟預期的不明朗疊加市場制度的亟需完善。經濟基本面的改善和市場制度的改革都有助於市場趨勢的轉好。
“2011年上市公司利潤水平高於2007年近1倍,但股指卻從6000點下跌到2000點,這中間除了上述提到的一些導致預期和估值合理變化的因素外,也體現A股投資者更容易出現極度樂觀和極度悲觀的表現,其投資成熟度有待提高。”他提出數據表明,中國經濟短期雖遇困難,但長期增長動能仍未耗盡,而證券市場的改革也值得期待。
監管層頻頻發出呵護市場的聲音,轉融通“箭在弦上。對此,他認為,轉融通的推出,不僅僅為了呵護短期市場,也是市場長期發展的需要。長期而言,市場需要更加豐富及市場化的工具及產品。
他指出,“目前我國監管層正積極推進類似變革,力度較大,我們對此充滿期待。較為理想的市場,應當是投融資雙方共贏的市場。對於投資而言,在權益得到有效保護的前提下,需要盡可能多的工具和產品,滿足不同風險偏好投資者的選擇。對於融資而言,在信息透明和有效監管的前提下,沒有過多的乾預供給、允許市場優勝劣汰,讓優秀的企業得當更多配置資源的機會。”
A股長期走勢不悲觀
在此種環境下,投資者應該注意什麼呢?吳松凱指出,“對於資金期限較長的投資者,可以持有一些基本面良好但估值較低的藍籌。另外,投資者可能需要降低回報預期,過高的回報預期和過於頻繁的操作,最終更容易帶來損失。”
他指出,就短期而言,一方面需要管理層加強監管,另一方面也需要投資者自己加強研究,堅持價值投資。
他認為,A股長期走勢並不悲觀。投資者應首選基本面明確但估值較低的藍籌,如金融、地產、汽車、家電等行業中的一些優秀公司。