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本週三,A股市場再次創下2009年初以來新低,盤中一度擊穿2000點心理關口。
從近期市場表現來看,投資者仍處於典型短炒狀態。換句話說,短期內人們並不會改變普遍的看空預期。有人拋出的千點論再次引起熱議,讓市場籠罩在一片悲觀預期之中。
從市場表現來看,我們確實無法拿出更多有力而樂觀的證據:A股是今年前8個月全球主要股指中唯一出現下跌的市場。此後雖有9月7日的大漲,但在“一陽指”行情之後,依然繼續掉頭陷入漫漫築底。9月17日的“黑色星期一”以及20日的“黑色星期四”再次不期而至。
但是,這是否意味着市場毫無希望了?A股上市公司真就這麼不值錢?多少年信奉的估值標準突然間全部失效了?
恐怕並不是這樣。我們認爲,持續下跌的行情是一種“過調反應”,當下的行情更多是情緒性宣泄的結果。相信即使滬指擊穿2000點心理關口,甚至走到2000點以下,但持續下跌並不會太久,投資者在這樣的行情中控制情緒並逐步尋找機會纔是務實之舉。
事實上,8月份全球主要股指唯中國下跌本身就極不正常,是悲觀情緒瀰漫的結果。從海外資金而言,對A股市場的投資需求是在逐步上升的,一些國際投資機構正在加速申請QFII資格,更多的海外資金表現出對A股的濃厚興趣,其中不乏以穩健風格見長的養老金及主權基金。
爲什麼這樣?因爲從海外成熟投資機構視角而言,A股市場有利於長期投資的市場體系正在加速搭建之中。
一個基本事實是,通過半年多的努力,市場的架構正在發生着深刻變化。
必須看到,人們的投資理念無法在短期內跟上市場結構的變化節奏。因爲一種新的市場價值取向的確不會在短短几個月內得到方向性改變。也正因爲此,纔有前述“悲觀”情緒的蔓延,纔有情緒性拋售行爲的持續發生。
這就是市場價值觀更迭的代價。
事實上,市場已經悄然發生了重要的變化。
首先是進一步開放。比如允許證券公司外方持股比例達到49%;比如大力引進境外長期資金,新增QFII額度、降低QFII設立門檻等。更重要的是,退市制度的完善。且不論退市制度如何實施。至少從形式上,包括創業板、主板和中小板等各個市場層次都已經建立。此外,新股發行制度改革也在推進之中,如強化市場約束和信息披露,完善新股價格形成機制,控制盲目炒新等。
此外,健全上市公司分紅制度,鼓勵上市公司建立持續透明的現金分紅機制以及讓市場運行費用大大降低等技術手段也從本質上扭轉着市場的慣性思維。
更值得一提的是,監管當局對內幕交易的持續高壓打擊態勢。這雖然讓某些人深感不安,但沒有人否認打擊內幕交易帶來的長期利好。
公平地說,這些政策和改革措施,都着眼長期。
恐怕也正是這個原因,所有“短期”內的市場參與者都不可避免地會受到短期衝擊。尤其是“核心參與者”們,當他們長期的盈利模式被迫發生改變的時候,所表現出的“不買賬”態度其實並不令人意外。
這就是所謂的改革“代價”,說來容易做起來難。尤其是,當身處其間的時候。
其實,對任何一個“聰明”的監管層而言,短期的“救市”之舉其實並不太難——多做一些迎合市場的妥協就可以,那或許更能贏得好的聲譽。但對力求長遠,想承擔一些責任的人來說,他們深知唯有通過長期的制度性安排,才能讓中國股市真正從“政策市”迴歸“市場市”,纔會讓真正的價值投資者長期受益。
臧否人物很容易,挑出技術性失誤也不難。難的是,我們在損失短期利益的時候還能公允地看到:有人真的在做事,並且他的方向其實沒有錯。(本報評論員張立棟)