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內部因素決定反彈空間
在經歷了上週五的放量暴漲之後,本週五個交易日市場均呈現震盪態勢,即使在週四晚間美聯儲推出QE3全球股市均大幅上漲的情況下,兩市股指也是寬幅震盪,最終僅小幅收漲,週五收盤時滬綜指和滬深300指數均收出日線四連陰,反彈乏力的跡象較爲明顯。在海外市場利好頻傳並對短期市場情緒有所提振之後,市場的關注點將再次迴歸內部影響因素,由於下半年上市公司業績增速和盈利能力改善空間有限,市場恐怕難以走出反轉行情,而內部基本面和政策面的走向也難以爲市場持續的強勢反彈提供支撐,短線強勢後再次迴歸弱勢格局將是大概率事件,中期對市場不宜太過樂觀。
人民銀行週二公佈的數據顯示,8月新增人民幣貸款爲7039億元,大大高於市場預期的6150億元,這可能在較大程度上與投資者對中長期貸款規模和貨幣政策的偏謹慎預期有關,而新增貸款同比增速爲16.1%,較上月略有回升,雖然整體中長期貸款繼續回升,但是企業中長期貸款佔比依然處在下降趨勢,8月中長期貸款的上升主要受居民中長期貸款佔比提升的推動,實體經濟貸款需求顯著好轉的跡象並不明顯。在近期發改委加快項目審批力度的情況下,未來中長期貸款的走勢值得關注。據媒體報道,監管部門日前要求商業銀行緊密結合經濟運行週期特徵,及時調整信貸政策,有限的信貸資源要加大對實體經濟穩步增長的支持力度,尤其要加大對鐵路、公路等國家重點建設項目、農業基礎設施建設項目、保障性安居工程的信貸支持。如果四季度商業銀行對基建項目的信貸投放力度料持續加大,企業中長期貸款的回升將對實體經濟構成積極支撐。綜合8月經濟數據來看,投資和消費企穩、出口下降空間或已有限,加上政策預調微調的力度在加大,四季度宏觀經濟應該能夠企穩並有所回升。
主力席位持倉動向方面,我們之前曾談到,在上週市場出現大爆發之前,持倉數據已經出現明顯偏多的信號,空單大舉減持,淨空持倉佔比也出現持續下滑,而本週持倉數據則透露出了偏謹慎的信號,一方面,前10名和前20名淨空持倉佔比出現逐級回升,另一方面,主力席位在逐步移倉的過程中,淨空單數量穩中有增,這在海通期貨上體現的尤爲明顯,而在上週五大爆發之前,海通期貨是踏準節奏的最好代表,但也需要注意到,傳統空頭風向標國泰君安的表現卻差異較大,增空並不積極,而在移倉的同時卻積極增多,整體來看,主力席位動向在分歧中透露出了偏謹慎的信息。
實際上,在觸發本輪反彈的幾個主要因素,即發改委連續兩天批覆萬億投資項目、歐央行無限量購債計劃和技術面超跌,在上週五的暴漲中快速兌現後,本週市場再次陷入糾結,週四美聯儲在議息會議之後宣佈,推出進一步量化寬鬆政策(QE3),每月採購400億美元的抵押貸款支持證券,現有扭曲操作維持不變,將0-0.25%的超低利率的維持期限延長到2015年中,全球市場均是聞風大漲,但A股是“上串下躥”,收盤也僅小幅收漲,市場的謹慎心理顯露無遺。
量化寬鬆肯定對風險資產的表現有正面推動作用,統計顯示,QE1和QE2推出期間後,標普500指數分別上漲36%和24%,新興市場股市上漲102%和18%,大宗商品價格上漲15%和27%。但當前市場普遍認爲QE3無論是對實體經濟還是對資產價格的影響均呈現邊際遞減態勢,而且國內本身疲弱的經濟也不支持相關股票出現大幅反彈。相較於海外利好因素,市場的關注點未來將再次迴歸國內影響因素。
整體而言,市場在經歷了上週五的放量暴漲之後,本週呈現連續震盪整理態勢,雖然海外市場連傳利好,但這隻能在短期內提振市場的風險偏好,而且市場的反映依然在漸趨平淡,在A股上市公司業績增速和盈利能力沒有有效改善之前,市場恐怕難以走出反轉行情,而內部基本面和政策面的走向也難以爲市場持續的強勢反彈提供支撐,短線強勢後再次迴歸弱勢格局將是大概率事件,當前已不宜對市場進一步的反彈空間抱過高的期待。
基於上述判斷,投資者當前只能按照短線反彈的思維參與市場,短線可適當把握受益於海外市場量化寬鬆政策推動且股價具備較大彈性的資源類個股,但切忌過於戀戰,而中線則繼續精選消費成長類股票。期指操作策略上,由於當前關口可上可下,我們建議投資者以短線操作爲主,待市場反彈動能衰減時,繼續逢高做空。(尹波)