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隨着美聯儲新一輪量化寬鬆政策的確定,全球資本市場再度陷入狂歡,無論是商品期貨還是歐美股市,均在QE3的鼓舞下奮力前行。唯獨A股走勢踟躕,猶猶豫豫,指數欲漲還休。那麼,對A股而言,QE3的啓動究竟是一場危機四伏的“鴻門宴”還是真正的“滿漢全席”?
未見狂歡A股淡定啓航
股指經歷上週強勁反彈後,本週呈現調整態勢。雖然受到美國QE3消息影響股指高開,但全天依然維持小幅盤整;A股並未出現“狂歡”,相對平淡的表現令股指走勢撲朔迷離。但綜合而言,我們依然不改股指上行趨勢的判斷。本輪股指反彈的內因是超跌,管理層穩增長實質性舉措是誘因,而美國QE3助推有色金屬板塊金融屬性提升等累積效應奠定了反彈基礎。
QE3助力A股反彈
本次美聯儲議息結果整體符合預期,透露出對改善經濟的決心,傳遞出積極信號。本次開放式“QE”會較以往的QE給股市帶來更明顯的短期衝擊。仔細分析,前兩次QE均是約定在一定期限內購入一定數量的資產,而“開放式QE”則和歐洲央行所主張的“無上限”購債計劃一樣,是一種無限的救市行爲。開放式QE3將對美國長期利率和抵押貸款債券息差造成一定壓力,並推動抵押貸款市場和房地產市場復甦,一定程度上拉動就業和經濟增長,但效用遞減。美聯儲宣佈將超低利率指引期限從此前的“至2014年末”進一步延長到“至2015年中”,“上不封頂”受到全球關注。這一表態無疑提升了投資者風險偏好。
近期,道指連續飆升,已經逼近2007年末的高點。隔夜紐約商業交易所10月份交割的原油期貨價格上漲1.3%,收於每桶98.31美元,12月份交割的黃金期貨價格上漲2.2%,收於每盎司1772.10美元、歐美股指的上漲在某些程度上兌現了這一預期。
具體分析,外匯市場方面,美聯儲刺激舉措的規模或將引發美元的回調。而以黃金、有色金屬爲代表的大宗商品將應聲而起,但全球股指的漲幅或將有限。
歐美股指持續上漲的邏輯是藉助QE3解決美國失業率下滑的現狀,通過降低美元匯率提高外部需求,從而降低美國貿易赤字。從歷史經驗分析,前兩輪QE期間美元指數明顯走弱,對美國出口驅動作用明顯,貿易赤字顯著改善。但目前全球經濟狀況已不能同言而喻。歐洲經濟疲軟,新興市場經濟增速下滑,全球經濟不確定性增強,市場避險情緒濃厚。因此美元即便有下行空間,但幅度不會太大,因此通過美元走軟來帶動出口增長預期也不會太高。
迴歸A股市場,QE3推動有色金屬走強的預期依然存在。但仔細分析,國內經濟並未出現明顯好轉,而有色金屬的商品屬性並不能有效提升,僅通過金融屬性提升股價空間有限。A股面對QE3推出股指的反應也可以解釋一二。
基本面制約股指
但超跌反彈需求強烈
基本面出現超預期下滑是制約股指上行的主要癥結,尤其是工業增速和進口增速繼續回落顯示國內經濟形勢未見改善。近期投資項目審批的加快,銀行放貸速度也相應加快,8月新增信貸出現反彈。在基本面未見改善的狀況下,政策的積極信號爲股指提供了反彈契機。
貨幣政策方面,面對即將到來的長假及月末效應,爲穩定資金預期,緩解流動性,央行重啓28天期逆回購,而本週實施的7天和28天逆回購數量分別爲350億元和200億元,利率各爲3.35%和3.60%。這也是央行公開市場時隔10年再次重啓28天逆回購,表明貨幣調控從定性粗放式調控向精細調控漸漸發生轉變。雖然市場期待的降準遲遲未現,但央行逆回購在調節流動性方面可以替代降準。甚至在降低銀行資金成本方面,逆回購的優勢更加明顯。流動性寬鬆格局爲A股提供了良好的反彈氛圍。
微觀層面,企業庫存收入比仍在高位、從折舊佔收入的比重上升等指標分析三季報企業盈利難有明顯改善。雖然有美國QE3政策兌現,但基本面並未出現明顯改善、上市公司盈利改善有限。
整體而言,目前尚不具備啓動趨勢性行情條件,但股指反彈有望延續。投資策略方面,投資者可重點關注二線藍籌板塊,以水泥、基建、鐵路等投資爲主線的品種,及受QE3利好影響的有色金屬板塊。(王玲)