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寧波韻升(600366):估值優勢明顯一體化優勢突出
公司公佈中報:報告期內公司實現營業收入168,838.28萬元,較上年同期增加26,492.02萬元,增幅爲18.61%;實現淨利潤29,405.50萬元,較上年同期增加17,772.84萬元,增幅爲152.78%;扣除非經常性損益後的淨利潤爲25,597.86萬元,較上年同期增加17,310.46萬元,增幅爲208.88%。基本符合預期。
點評:
價格同比大漲是主要因素。
釹鐵硼業務:
面臨稀土原材料價格震盪下行的不利局面,公司抓住了部分重要客戶庫存不足的機遇,KPM磁鋼銷售量增長較快;同時公司圍繞核心客戶,積極爭取訂單,合理調配產能,超額完成了上半年的各項經營指標。
釹鐵硼業毛利率48.6%優於去年全年均值,歷史最好,主要原因爲產品結構的改善導致平均售價仍然較高,同時生產成本下行。2011年下半年稀土永磁體銷售價格居於歷史高位,2012年上半年逐步從高位回落,但報告期內高性能產品比重上升,使報告期公司主要產品的平均銷售價格高於2011年同期。公司自2011年下半年以來從嚴控制主要稀土原材料庫存,2012年上半年積極捕捉原材料採購價格的低位,較好控制了原材料成本,同時公司通過合理改進產品配方,嚴格控制純釹、鋱、鏑等高價值原材料使用量,使營業成本較上年同期減少。
電機業務:
受制於歐美、日本經濟恢復乏力,訂單有所萎縮,收入同比下降13%,但因爲毛利率的提高,毛利的同比仍然小幅上漲2%。
未來看點。
公司在市場開拓與成本控制方面可圈可點。公司運用靈活的銷售策略,提升市場佔有率。同時高度關注原材料價格與產品價格的聯動關係、原材料採購與風險防範的關係,高度關注客戶需求,快速調整銷售政策,努力提升高端產品市場佔有率。積極同潛在客戶溝通,爭取新訂單。公司將加大客戶拜訪與市場調研力度,積極爭取潛在客戶訂單,在宏觀經濟疲弱引發的整體需求降低的條件下,最大程度遏制訂單下滑。同時,公司向管理要效益,積極開展內部挖潛增效。通過技術創新降低生產成本,穩定產品品質,壓縮生產週期與在製品存貨。
來自行業層面的支撐見我們的新材料十二五規劃專題《目標進一步明確,重申重點關注》(20120224)、金屬新材料專題《金屬新材料投資標的選擇更須注重技術成熟》(20120412)、稀土永磁專題《仍然重點關注》(20120730)。
盈利預測與評級。經測算,經測算,公司12年、13年公司EPS爲1.45元、1.63元的預測,對應8月28日收盤價,這兩年的PE爲11.8倍、10.5傍,公司估值優勢明顯,一體化優勢突出,技術實力強大,市場開拓與成本控制能力強,成長性較好,維持“增持”投資評級。(大通證券趙彥輝)
盛達礦業(000603):穩健成長的銀多金屬採礦公司
公司於2011年10月完成重大資產重組,重組前公司名爲*ST威達,是一家以馬血漿加工與銷售爲主業的頻臨破產的醫用公司。重組後公司的核心資產是新置入的62.76%內蒙古銀都礦業股權,銀都礦業是盈利能力極強的銀多金屬採礦公司,年產銀精礦約120噸,鉛鋅精礦合計約4-5萬噸。它擁有儲量龐大的高品位銀鉛鋅礦,當前銀儲量約3,573噸,鉛和鋅約爲36萬噸和80萬噸。過去三年銀都礦業毛利率高達83.41%、84.34%、87.50%.置入62.76%股權對應淨利潤則高達2.43、2.80和3.51億元。
未來公司看點:(1)公司自產精礦量增加。受益於公司年採礦能力自60萬噸向90萬噸提升的擴建工程於2012年底完成。另外2011年公司一礦區受安全事故影響曾停產一季度,2012年產量也將有恢復性增長,(2)集團資產注入預期強烈。目前集團除了上市外,旗下還有8家企業涉及銀鉛鋅礦業務,探明的銀,鉛,鋅儲量相當於目前公司權益儲量的68%,29%,26%。集團曾承諾在資產重組完成後的24個月內完成注入。
銀價展望:展望未來2年,我們預計白銀價格難現2008-2011年大起大落行情,價格可能呈現緩步回升勢頭。一方面,目前銀價已自去年高點回落35%以上,價格大幅下跌已經較爲充分反應目前相對疲軟的供需基本面,另外積極的因素還來自於供應增速預計未來增速會放緩,鉛鋅伴生礦和廢銀回收增速預期降低;而全球寬鬆貨幣政策的延續仍將支持較旺的投機需求。但價格的上行預計會受到壓制,因全球經濟低迷恐維持較長時間,白銀需求主力——工業需求恐難有起色,尤其是太陽能光伏產業。我們預測2012-14年國內白銀均價6500/7000/7500元/千克,同比漲跌幅分別爲-15%/8%7%。
財務與估值
根據我們對公司主要產品的量價假設,預測公司2012-2014年EPS分別爲0.77、0.97、1.04元。參考可比公司估值情況,給予2013年25倍PE估值,對應目標價24.25元,首次給予公司增持評級。(東方證券徐建花張新平)
光明乳業(600597):資金壓力極大緩解利好公司長期發展
極大緩解了公司資金壓力
公司2012年中報披露資產負債率已達到63.63%,財務費用4519萬元,同比增長99.34%,已明顯影響公司利潤。而公司計劃2014年達產的馬橋中央工廠建設進度僅爲14%,後期尚需10多億的建設資金投入,對公司造成較大的資金壓力。本次14.21億定增資金的注入將極大緩解公司財務壓力,我們預測公司的資產負債率2012-2014年將逐步下降至46.48%,44.11%,43.55%這一健康水平。
利好公司長期發展
公司所屬的上海乳品二廠、乳品八廠分別位於上海閔行區吳中路、浦東新區成山路,受地理位置的限制,已無再擴產的餘地,目前產能利用已接近飽和。本次馬橋中央工廠將乳品二廠,八廠轉移,並進行擴產,達綱後生產能力爲日產乳製品2,000噸,其中巴氏殺菌奶600噸、酸奶1,000噸、UHT產品400噸;按年生產日期300天計算年產60萬噸乳製品,新增產能預計達28.07萬噸,將有利於公司長期發展。
財務與估值
本次定增後,總股本增加至12.25億股,我們預測2012-2014年財務費用將下降至74,29,12百萬元(原預測值爲81,45,29百萬元),考慮公司目前仍以市場份額爲重點,我們略微上調2012-2014年銷售費用率至27.80%,28.00%,27.50%(原預測值爲27.30%,27.00%,26.90%),按最新股本數全面攤薄後公司2012-2014年EPS分別爲0.27,0.42,0.58元,歸屬於母公司的淨利潤同比增速爲36.7%,57.4%,38.6%。DCF預測值11.60元,維持公司增持評級。(東方證券陳徐姍)