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8月份的最後一個交易日,上證指數以2047點報收,也意味着創下了2009年3月以來的收盤新低。3年多時間裏,那些曾經被認爲相當堅實的底部,都被一一擊穿。這種局面的出現,有市場情緒過度恐慌的原因,和相關政策的調整遠不及預期也有關係,但究其根源恐怕還在於實體經濟持續走軟,且經濟見底的時間一再推後。而不確定性是投資的最大天敵。市場的疲弱總有經濟的壞消息提供依據。
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9月1日發佈的8月份中國製造業PMI爲49.2%,比上月下降0.9個百分點,這是PMI指數自去年11月以來首度跌破50%,創9個月新低。作爲反映經濟環比變化的領先指標,8月份PMI指數的降幅加大,且跌破經濟榮枯線,反映了企業經營狀況的環比改善預期微弱,也顯示當前經濟仍在下行尋底過程中。
PMI的11個分項指數中,只有生產指數略高於50%,其餘指數或位於50%或在50%以下。即便8月生產指數仍在50線之上,但也比上月回落0.9個百分點,說明生產企業停工或者半停工數量在增加,生產企業生產積極性大幅下降,預示企業經營可能繼續惡化。
不都是壞消息。今年以來,非製造業PMI保持在穩健水平,高出製造業平均水平4個多百分點,裝備製造業以及以電子信息產業爲代表的新興戰略產業發展也好於基礎原材料行業,結構優化的進展一定程度上抵消了經濟持續下行的不利影響。另外,驟降的8月份PMI指數中也並非沒有積極因素。購進價格指數上升明顯,原材料庫存指數大幅下降,產成品庫存指數略升,這些變化表明企業對價格上漲有所預期,不斷加快的庫存調整可能已接近尾聲,新一輪補庫需求有望啓動。7月份出口增速大幅下降曾令人憂心,但8月新出口訂單指數同上月持平,並未繼續下滑,出口增速也有可能恢復。但總體而言,“穩增長”政策尚需更多時間產生累積效應,本輪經濟尋底過程的艱難也遠超預期,很可能三季度仍是探底築底階段,經濟的明顯回升只能留待四季度了。
其實,經濟的疲軟走勢,在剛剛公佈中國500強的數據中也有所反應。雖然,2012中國企業500強的營業收入總額和資產總額與上年相比增幅明顯,但利潤總額卻幾無增長,說明這些企業的盈利水平與營業收入和資產總量並未實現同步增長。而這些數據反映的還都是去年的情況,今年的情形無疑會更加嚴峻。
實體經濟形勢遲遲不見好轉,令更多嚴重問題浮出水面。首先,上世紀90年代初曾嚴重困擾中國企業的“三角債”有捲土重來之勢。截至2012年3月,全國工業企業應收賬款爲7.12萬億元,較上年同期增加17.74%;至今年5月,又升至7.54萬億元。再看上市公司,截至8月27日,兩市公司中共有1350家公司披露應收賬款明細,應收賬款總額上漲1294.8億元,同比漲幅爲3成。一方面,下游企業拖欠上市公司貨款在增加,但另一方面,上市公司拖欠上游企業錢款的情形也在增加。被“三角債務鏈”綁架的企業,時刻面臨着多米諾骨牌式的資金鍊危機。更值得注意的是,企業經營面臨的債務壓力已傳導至銀行。截至6月末,銀行業不良貸款餘額爲4564億元,連續第三個季度上升就是明證。如果任由“三角債”蔓延,後果將愈發嚴重。
就業問題也備受關注。相當一段時間,就業市場的相對平穩,是導致政策放鬆幅度慢於預期的主要因素。但近期就業情形已不那麼樂觀,某些地方出現的農民工返鄉潮和某些國有大企業的裁員提供了例證,而從8月PMI來看,從業人員指數爲49.1%,比上月下降0.4個百分點,也表明製造業的不景氣,使企業用工量進一步減少。而就業數據是滯後指標,不能反映現狀。若經濟下滑不止,企業生產停滯,造成更多失業和居民收入的降低,將引發社會問題,也使經濟轉型更加艱鉅。因此,對就業市場可能出現的惡化,也必須未雨綢繆,早作應對。 □盛剛