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淨利潤同比大增。2012年上半年公司實現營業收入8.33億元,同比增長10.64%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲7806萬元,摺合eps每股0.19元,同比增長48.52%,基本符合預期。
雜交水稻提振公司業績。公司雜交水稻繼續保持快速增長,上半年實現收入45008.03萬元,比去年同期增長13%,佔公司營業收入54%,比重進一步提高;雜交水稻毛利率43.62%,同比提高了1.46%。子公司隆平種業和亞華種業業績表現突出:隆平種業主推品種Y兩優1號銷量和價格持續保持增長,該品種2009至2011年推廣面積分別爲209萬畝、458萬畝和700萬畝,市場反應普遍良好,該品種2010至2012年連續三年入選農業部主導品種,在長江中下游和華南稻區存在廣泛的適應性,未來幾年仍具有非常大的推廣空間。亞華種業主推的深兩優5814經過兩年示範推廣得到終端用戶的認同,其銷量和價格快速增長,帶動水稻毛利率提高。此外,通過國審的準兩優608和C兩優608,以及兩優1128等高產品種,對於公司的多樣化品種經營提供保障。
玉米去庫存,毛利率下滑。2012年上半年玉米收入15777.83萬元,比去年同期大增126%,但中期毛利率僅爲37.33%,同比下降12.36%,下滑幅度十分明顯,這主要與玉米種行業低迷有關,當下大部分企業正急於降價去庫存,拉低了毛利率。安徽隆平主導品種隆平206近兩年快速成長,其推廣面積在2011年超過600萬畝,比2010年實現翻倍,與市場主流品種相比其抗性和穩定性更加,隨着市場進一步佈局,其銷量和市場份額將得到進一步鞏固。
優秀品種多樣性保證未來盈利。公司作爲最大的種子企業,尤其在雜交水稻領域優勢突出,市場份額達30%。除擁有一線品種Y兩優1號以及快速增長的深兩優5814號,其他二線品種(準兩優608、C兩優608和兩優1128)表現良好,還擁有其他儲備品種。公司研發能力突出,除子公司隆平種業、安徽隆平具有獨立研究能力外,公司還與湖南雜交水稻中心等科研單位具有長期合作關係,是一傢俱有“育、繁、推”一體化能力的高科技企業。
盈利預測與估值。假設Y兩優1號2012/2014年推廣面積能達到945/1220/1530萬畝,深兩優5814以及隆平206持續放量的情況下,不考慮收回少數股東權益及新疆銀隆股權轉讓收益等因素影響,2012/2014年eps分別爲0.61/0.77/0.97元。考慮到公司業績保持快速增長以及未來收回少數股權的可能性較大,給予“買入”評級。
風險提示:品種推廣面積不如預期