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“收購子公司少數股權是既定戰略,這次只是條件還不成熟,所以暫緩一下。”5月20日晚間,記者問及國內種業龍頭隆平高科(000998) (000998.SZ)資產重組中止原因,公司董祕陳志新如是解釋。
當日晚間,停牌一個半月的隆平高科發佈復牌公告,公司謀劃增發股票置換子公司少數股東權益的資產重組,因“條件尚不成熟”中止,公司會在條件成熟後繼續推進資產重組的相關工作。
隆平高科2008年開始向“以做強爲主,兼顧做大”的戰略轉型,自2010年開始,業績開始爆發增長。2010年、2011年,公司分別實現淨利潤7460萬元、1.33億元,同比分別大增53.92%、78.79%。
“戰略轉型釋放了公司主業增長的存量空間,收購子公司少數股權則是打開公司業績增長的增量空間。”中信證券(600030)農業行業研究員施亮評析道。
種業主業復興
頭頂“中國農業高科技第一股”光環的隆平高科,在2007年前,曾因行業週期性低谷而業績下滑。2008年後,公司開始“中期戰略梳理”,確定了“以做強爲主,兼顧做大”的發展戰略。
“從宏觀戰略層面來看,我們首先做的是收縮產業線,專注主業。2009年,我們轉讓了房地產業務,開始退出非主業領域。”隆平高科副總裁彭光劍告訴記者。
而在種業主業領域,隆平高科也開始進行品種結構的優化調整,大力推行產品聚焦戰略,此前公司的雜交水稻品種多達100多個,現在通過“剝離邊緣品種、保留核心品種”,品種數量大大精簡,產品科技含量不斷提高,毛利率大幅提升。
戰略轉型使隆平高科的業績在2010年開始反轉。財報顯示,2010年,公司營收12.8億元,同比增長21.39%;淨利潤(扣除非經常性損益)6592萬元,同比暴增571.96%;每股收益0.27元,同比增長53.71%。
2011年,公司業績向好趨勢延續。年報披露,2011年,公司營收15.52億元,同比增長21.23%;淨利潤(扣除非經常性損益)1.4億元,同比大增113.12%;每股收益0.48元,同比增長78.79%。
公司業績的大幅增長源於雜交水稻種子和玉米種子這兩大業務的發力。2011年,公司雜交水稻種子、玉米種子分別營收7.33億元、2.67億元,同比分別增長32.72%、60%(扣除北京屯玉營收)。
重組“擇機再動”
戰略轉型初見成效的同時,收購子公司少數股東權益的話題亦被提上議程。
“隆平高科是控股型公司,下面有多個產業主體,每個主體都有少數股東權益,通過內部整合,大家利益趨於一致,有利於統一運作。發揮資源最大效益,也使我們能集中力量抓科研,加速產業的升級。”陳志新如是解釋收購少數股權的初衷。
由於少數股權的存在,隆平高科的部分子公司經營相對獨立,導致公司淨利潤被稀釋。財報顯示,2009年、2010年、2011年公司少數股權佔淨利潤的比例分別爲40%、45%、41%。
“儘管有20多家子公司,但實際上要收購的主要是湖南隆平等4家子公司的少數股權,因爲這4家子公司是隆平高科的主要利潤來源。”興業證券(601377)行業研究員趙欽分析。
財報顯示,2010年、2011年,湖南隆平、新疆隆平紅安、安徽隆平、四川隆平4家公司淨利潤合計分別爲1.44億元、2.46億元。而在這4家公司中,隆平高科的持股比例分別爲55%、63.69%、65.6%、80%。
“4月初公司已經啓動收購少數股權事宜,怕股價波動,所以申請停牌。”陳志新向記者解釋,由於停牌時間只有一個月,加上延期的半個月,一個半月時間內,“公司要做的工作還沒有全部完成,因此只能暫時中止,等條件成熟再繼續推進。”
中信證券報告預計,隆平高科收購少數股權可能會以現金和定向增發相結合的方式,“如果兼顧上市兩家公司的盈利增長預期,比照一級市場PE投資的價格,股權置換的成本可能爲2011年12倍PE左右。”報告同時預測,按照上述預測方案,本次收購將增厚隆平高科2012年業績達60%以上。
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