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淨利潤增長28.69%,對應EPS爲0.54元2012年上半年公司分別實現銷售收入1.51億、同比上升20.57%,營業利潤0.81億,同比上升30.73%,實現母公司淨利潤0.73億,同比上升28.69%,對應EPS爲0.54元。扣非後淨利潤同比上升33.89%。2012H實現毛利率68.8%。2012H期間費用率合計14.7%,比2011H下降3.9個百分點,其中銷售/管理費用率分別比2011H下降0.2/4.6個百分點,財務費用比2011H上升0.9個百分點。
圍堰海蔘毛利率下滑主要原因在於覈算方法的改變
上半年,公司圍堰海蔘共捕撈779畝,鮮活海蔘產量207噸,單產在266千克/畝。其中部分鮮活海蔘實現收入2437.71萬元,較去年同期增長181.66%。加工鮮活海蔘60噸,上半年公司海蔘平均售價167.13萬元。上半年公司圍堰海蔘毛利率下滑34.91個百分點,主要原因在於覈算方法的改變,新覈算方法將海蔘苗、海域使用金、海域使用權攤銷等費用折算進成本項(原核算方法爲圍堰海蔘成本只包括海蔘苗的成本)。另外下半年公司可捕撈圍堰海蔘面積在3000畝左右,高畝產的背景下公司海蔘業務有望進一步提速。
“坐銷”模式仍未改變
今年上半年,公司貝苗實現收入1.11億元,較去年同比增長3.05%;海蔘業務也有了較大的提升,但公司銷售費用僅有68萬元,較去年同期下降18萬元,銷售費用/收入比例只有0.5%。說明海蔘業務如今的營銷仍然以“坐銷”方式爲主。公司也在逐步開拓下游渠道,截止12年6月份,公司經銷商及網點已超過20家。
風險提示
養殖環境發生改變,養殖產品死亡率提升;公司產品品質出現問題,公司銷售出現困難。首次給予公司“謹慎推薦”評級
我們預測12-14年的公司EPS爲1.24/1.76/2.35元,對應目前股價,PE分別爲34.2/24.2/18.1倍,首次給予公司“謹慎推薦”評級。
機構來源:國信證券