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中國A股總市值在2005年之後快速增長,成爲一個世界資本大國。但是,遺憾的是,機構投資者隊伍沒有在這幾年同步快速壯大,依然是個散戶市,由此也生出種種弊端。並且,缺乏機構投資者的強大力量,承載一個資本大國的市值變得十分艱難。
機構比例不到三成
如果說這20年中國資本市場發展很快,主要標誌就是2005年之後市值大幅增長,一躍成爲世界資本大國,那麼,與市值增長同樣重要的機構投資者規模卻變化不大,使得A股的投資者結構20年不變。
在上世紀八十年代開始籌劃新中國股市的時候,股市作爲試點,只能個人投資者參與,企業是不能買賣股票的,甚至當時規定幹部也不能買賣股票。這就造成了滬深股市從起步時就是個人投資者參與的格局,決定了中國A股市場散戶化的特徵。
1998年之後,證券投資基金登場,成爲目前A股市場最大的機構投資者,隨後,也開放了QFII、社保、保險等機構投資者進入股市,但是,與A股市值規模增長速度相比,機構投資者發展明顯滯後。
中國A股市場至今依然是個人投資者佔多數的市場,這一點與全球大部分市場完全不同。全球主要股市都是以機構投資者爲主,機構投資者基本上都要佔市場的60%到70%,個人投資者的比例一般不超過30%,而滬深股市正好倒過來,到目前爲止,70%還是個人投資者,機構投資者的佔比不到30%。
散戶市難絕“四炒”
於是,股市出現很多散戶市的特徵,即使像個人大戶市場操縱這種現象,經過整治已大爲改觀,但“炒新、炒小、炒差、炒短”的“四炒”現象依然十分突出,這是典型的個人投資者操作特徵。
散戶由於資金少,就會選擇買賣小盤股,雖然單個投資者資金不多,但大量散戶炒作小盤股,就會造成小盤股股價遠遠高於大盤股,而小盤新股股價又高於老股,於是,A股市場新股與小盤股的溢價就相當高。而海外規模較大的股市,雖然也會出現小盤股、新股的溢價,但溢價幅度一般不會很大,也就20%、30%,但A股市場新股會溢價一倍,小盤股會溢價幾倍。
這種現象與資金量有很大關係,如果機構投資者多,機構大資金量決定其操作無法大量買小盤股,只能選擇大盤股,那麼,小盤股的溢價現象就不會很突出。而散戶多,就會選擇炒新股、炒小盤股、炒績差重組股、炒短線。
機構隊伍要快速壯大
在一個市場規模很小的市場中,個人投資者佔主體也許問題不大,但是,一個總市值超過20萬億元的市場,沒有龐大的機構投資者,這個市場很難走得很好。
而且,特別是上海股市,大盤藍籌股已經成爲市場中流砥柱,佔比很大,如目前上海股市總市值最大的前十隻股票,占上海股市總市值37%,佔流通市值40%。僅中國石油的流通市值,就占上海股市流通市值11%,這還是中國石油股價處於很低的位置。因此,對於大盤股佔主導的市場,沒有龐大的機構資金,的確很難承載巨大的市值。
缺乏機構,只能造成小盤股漲,大盤股跌的局面,我們比較一下以小盤股爲主的中小板和大盤股爲主的上海股市。目前中小板指數位置與2007年6月處於同一水平,較2005年底上漲約250%;而上證指數已經跌至2006年11月的水平,較2005年底上漲86%,兩者相差一倍以上。同樣是市場低迷,但中小板指數表現遠遠強於上證指數,說明了小盤股與大盤股的差異,這一切都是機構力量太薄弱造成的。
如果說,2005年之後A股市場規模進入超常規發展,那麼,現在急迫需要的是超常規發展機構投資者隊伍。
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