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上半年淨利潤符合預期,毛利率超預期
公司2012年上半年實現銷售收入31,418.73萬元,同比去年上半年增長14.27%;2012年上半年實現淨利潤4,710.85萬元,同比去年上半年增長10.34%。從毛利率角度看,公司2012年Q2毛利率32.5%較Q1的25.36%大幅上升7個點超市場預期,毛利率企穩回升的趨勢得到進一步確認。
下半年營收增長較上半年將更爲明顯
我們認爲:公司下半年營業收入增長較上半年將更爲明顯。主要理由有:①去年下半年是淡季屬反常現象;②全球智能手機的主力芯片商高通、MTK、Broadcom、Marvell均與順絡電子建立了良好的合作關係;③公司傳統合作夥伴MTK智能手機芯片國內6月份出貨量猛增至8百萬套,出貨量與高通持平且供不應求;④公司產品6月份新進入高通QRD方案,進一步帶動公司產品下半年銷售。
下半年毛利率將較Q2季度更高,超過36%是大概率事件
公司Q3、Q4下游需求將較Q2更爲旺盛,開工率亦更高;自2012年2月以來銀價自7元/克一直下跌至目前銀價5.6元/克降幅超過20%,銀價每下跌10%毛利率回升2個百分點。綜合兩者因素,我們判斷公司下半年毛利率從Q2的32.5%提升至36%屬大概率事件。
投資建議及評級
我們預測公司2012-2014年營收分別爲7.24/9.49/12.34億元,淨利潤分別爲1.37/2.24/3.18億元,EPS分別爲0.43/0.70/1.00元。考慮到公司2011Q1及Q2淨利潤季度環比增速分別高達46%、59%,且未來環比持續改善明顯,我們維持公司"推薦"評級。
風險提示
經濟大幅放緩可能導致智能手機替代功能手機達不到預期。
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