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7月9日至13日,豆粕期貨一週成交2333萬手,周未持倉量198萬手,豆粕期貨無疑創造了期貨市場新的歷史記錄,但隨着基本面趨於穩定,豆粕期貨又漸歸常態、仍然保持穩健運行狀態。對此市場人士指出,豆粕期貨的穩健運行,深刻揭示了國內期貨市場己發展至新的階段,市場監管能力和水平己躍升至新的層次,市場環境也與過去不可同日而語。
從1301合約一週運行情況看,7月9日豆粕開盤3,635元/噸,其間衝高回落,週五7月13日收盤3771元/噸,周漲幅144元/噸,在1207以遠合月(1207-1301五個合約)中周漲幅排名第四(與1208合約周漲幅並列);7月11日在期貨價格由漲轉跌中成交量放大到1186.8萬手,創單個合約成交紀錄,當日減倉15.45萬手至188.26萬手,隨後行情有所降溫。
新湖期貨研究所副所長時巖表示,上週豆粕期貨經歷的天量成交和持倉是有其現實基礎與基本面支持的。今年以來,在歐債危機持續影響和國內經濟增長壓力加大的新形勢下,投資興趣普遍看淡工業品而轉向農產品,以此規避宏觀經濟風險;而3月份以來,在玉米、大豆比價效應引導下,國內外農戶紛紛擴種玉米、減少大豆種植,爲大豆、豆粕價格其後的恢復性上漲埋下了伏筆,並直接引至3、4月份國內農產品期貨市場出現了一波玉米價軟、大豆價堅的行情。隨後,5月底國際穀物協會(IGC)調降2011-2012年度南美大豆產量預估至1.144億噸,同比降幅16%,加上美國中西部大多溫暖乾燥或致單產下降,IGC預計2011-2012年度全球大豆產量減少3000萬噸,全球出口下降230萬噸,預示庫存可能大幅萎縮,直接誘發國際大豆、豆粕期貨價格於6月份的大幅上揚,對國內市場形成強大價格引力,使豆粕走出了一波輸入性和補漲性的跟漲行情。
在消費市場上,隨着水產養殖進入傳統的大規模投料階段,國內畜禽養殖行業景氣度好轉,特別是豬肉價格在6月中旬觸底反彈,全國自繁自養的出欄生豬扭虧轉盈,養殖戶補欄積極性恢復,豆粕飼料需求明顯增加。近期飼料生產企業集中採購豆粕,造成油廠庫存明顯下降,刺激現貨價格走高。
大連良運期貨公司研發部經理張如明認爲,儘管豆粕成交火爆,多空分岐也非常大,但無論從內外價差、期現價差以及盤面遠近合約價差來看,豆粕期貨價格的走勢均未脫離其基本面範疇。投資者在尋求未來的操作機會時,不要主觀認定資金涌入豆粕合約會給市場帶來不可控的風險,盲目聽從市場上關於政策面干預的小道消息,而應該尊重市場,特點是重點把握國際國內大豆市場的舊作、新作年度供需格局變化的預期。
從國內外期現價格變化上來看,在基本面因素影響下,6月份CBOT農產品期貨全線上揚,豆粕月漲幅24.75%居其農產品之首,整個上半年則上漲34.01%,價格達到歷史高位;大豆則月漲幅達到12.39%,上半年漲幅達到18.55%;而大連豆粕期貨價格6月份漲幅爲11%,上半年漲幅則達到22%。考慮到壓榨利潤要從油粕兩方面綜合衡量,可以說,豆粕期貨價格變動幅度明顯沒有超過國際市場。
從期現價格走勢對比看,據良運期貨研究中心統計,國內現貨市場上, 6月25日張家港豆粕出廠價達3620元/噸,月漲12%左右,較年初上漲24%,漲幅也高於豆粕期貨。而今年以來豆粕期現價差絕大部分時間都處在正常升貼水範圍內,期貨並未出現對現貨大幅升水的局面。而另一方面從期現價格走勢相關性上來看,如江蘇張家港普通蛋白粕出廠價與豆粕期貨指數價相關性達97.5%,期貨價格走勢基本反映了現貨走勢,並未出現走勢明顯偏離的情況。
從豆粕合約之間價差可以看到,目前豆粕主力合約爲1209、1301、1305,這些合約呈現近強遠弱的特點,近月合約價格高正是反映了目前現貨市場需求旺盛的事實,而由於預期到下年度南美大豆種植面積將大增,南美大豆遠期升水較低,國內壓榨利潤有所回升,這也令大連豆粕1305合約面臨套保商的保值壓力。因此,目前豆粕合約的價差完全反映了國際大豆市場舊作供應緊張、新作供應變數較大的基本面格局。
同時,從持倉特點上可以看到,目前豆粕主力合約遠離交割月,不存在交割月逼倉問題。儘管持倉總量仍然較高,但今年來隨着市場創新發展步伐加快,更多機構投資者入市己是必然,也需要市場具有較大容量來承接機構投資者,從這一角度上來說,高持倉量和大交易量今後或許將成爲常態,市場不必爲此驚慌。
在豆粕期貨交易和行情發展過程中,一大亮點是監管層表現出來的自信態度和市場化舉措。據大商所有關人士表示,確保不出現系統性風險和區域性風險是市場監管的底線,因此作爲大商所成交最爲活躍的品種,今年來豆粕期貨一直是風險監控的重點品種,特別是4月份以來交易所以更大力度動態監控各合約情況,動態測量風險,嚴防違規交易,保證了市場運行的穩健。同時,在價格轉換劇烈、交易量最大的7月11日,當交易所發現有人通過微博散佈虛假消息時,及時通過官方微博說明情況,使市場不致因通知衝擊力而大而在行情敏感時期影響市場正常運行,同時又正面說明了情況,不給虛假信息以空間、穩定市場情緒,這一市場化監管方式給大家留下了深刻印象,交易所官方微博的闢謠信息引發了大量市場人士的轉載也說明了這點。而投資者參與相對較爲理性同樣可圈可點。
市場人士指出,從歷史上來看,某一品種天量成交和持倉一般會孕育大的風險,其間一般會伴隨部分投資者爆倉、市場指責紛爭、直至招致監管政策的干預來化解風險,但從目前來看,這一幕並未在豆粕期貨上上演,體現了當前國內期貨市場運行的成熟性。如果說2008年在國際金融危機衝擊對國內期貨市場規則體系的一次全面檢驗,那麼此次可以說是對大商所市場監管能力和水平的一次檢驗。
當然,市場人士同時提醒,儘管目前豆粕期貨短暫降溫、運行穩健,但監管層依然應保持清晰,畢竟宏觀經濟環境還處於變化之中,外盤正處於熱炒氣候階段,合約持倉整體仍然較高,市場可變因素仍然很多,隨着市場的擴容,期市特殊的避險功能和投資特徵不可避免地會吸引更多投機資金的進入,只有防範於未然,才能真正確保不出現系統性風險和區域性風險。
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