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央行週四晚間意外地不對稱降息,A股週五表現稍有反覆,最終大漲。收盤上證指數漲1.01%報2223.58點,盤中創出本輪調整新低的2185.52點。另外,深證綜指大漲2.25%收報934.85點。在反覆和震盪中,成交額顯著放大。個股中,受不對稱降息衝擊的銀行股毫無懸念殺跌,另一極度受益於降息的地產股則毫無懸念上漲。
這兩個月管理層對經濟的態度起了較大變化,投資者應有種明顯的感受,這就是管理層政策取向由口頭上的“微調”漸轉向實質上的“急調”。這種感受在週四夜間應達到頂峯,也許過不了多久這種感受還會因“降準”而變得更深。
管理層態度貌似正朝着2008年至2009年那種“激進式刺激”方向發展,但其實還是大不一樣的。先不說前期在“鐵公基”項目審批方面的較爲審慎,並由此導致一些關於“新四萬億”的鼓譟落空。就是在降息方面也兼顧了“調結構”,因最近兩次降息都動了些銀行業的奶酪,其動機顯然是逼迫長期養尊處優的銀行回哺實體。
雖然手法已有些進步,但仍不免有些缺陷。筆者認爲央行這次可能操之過急,一個月內兩度降息給市場傳遞的信號並非很好。不好聽地說,傳遞的是經濟危機信號。只有在2008年,降息纔會如此頻繁,所以難免令人疑忌。
如此急迫其實並無壓倒性理由,筆者認爲完全可以先“降準”,等經濟指標公佈後再擇機降息。如果能這麼守拙,至少能給市場一種沉着、穩健和成竹在胸的感覺。
管理層經濟增長目標早已調整爲7.5%,今年首季爲8.1%,有預測稱二季度將降至7.5%。另外,新公佈的PMI指數仍在50這一分界嶺之上。也就是說,經濟雖下滑,但其實正朝着目標運行。目標是有嚴肅性的,如果訂的目標在內心中根本不認可,那意義又何在?
至於歐央行降息及英央行推QE3,也不能成爲我國跟進理由。我們不能想當然地認爲市場一定會因三巨頭同時出手而激動,即沒必要“自視甚高”。自週四夜間起,原油、銅等商品期貨僅短暫上漲,其後回落,表現得相當平淡。也就是說,市場顯然沒將三大央行“放在眼中”。歐洲的情況顯得更是糟糕,比如歐盟峯會纔過去一週,且歐央行減息,歐元卻已經吐光了所有漲幅,投資者已重新憂慮意大利、西班牙等國的債券市場。
總之,2008年以後所發生無數事件只說明瞭一件事,即凱恩斯主義的破產。實際上這些年來市場早已受夠了,如果繼續老一套的手法,那麼終有一天市場將全然不予理睬。
筆者認爲,無論是歐美股市,還是A股,無論採取多麼激進的手法,也不會重現2009年大漲的行情。這是因爲當年各國經濟刺激餘地還較大,可如今已接近用盡潛能。正本清源纔是正道,經濟或股市向好關鍵在於“調結構”方面大見成效,無論中外均是如此。不過A股還需追加一個條件,這就是股市制度建設必須取得突破性進展。
筆者並不看好中長期,但這幾天筆者天天提示逢低吸納,只是始終不提倡追漲,因不認爲上檔空間能有多大。週五這根陽線形態雖然較好,但筆者認爲仍不宜過度樂觀,因週五出現的上漲護盤成分通常更大。
還有,降息或使降準的時點稍稍晚上幾天,如此因這兩週14天或7天逆回購陸續到期,市場資金可能仍然偏緊。對管理層而言,降息已經多少顯得有些着急了,如果再緊接着降準,就顯得有點倉皇了。
退一步說,即使如期降準,資金面也未必好到哪去,因人民幣升值正面臨拐點,如此貨幣創造中的一條途徑已實質上被堵死。補充一下,因我國激進降息,未來人民幣利差優勢弱化,故貶值壓力或將更大。當然這也取決於美元走勢,本週五稍晚美國公佈的非農數據將給出進一步提示,投資者週末應多少關注一下。
最後就是樓市,如此激進地放寬貨幣政策後,樓市最終會如何反應?當然目前這並不好說,因很難預測行政彈壓或口頭彈壓力度,不過筆者個人認爲此事已經有點“懸”了,畢竟經濟規律還是起作用的。
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