|
||||
三維通信:無線景氣度一般上半年壓力較大
行業判斷--12年偏負面,13年相對樂觀
2012年,公司對行業的總體判斷是投資下滑,尤其是中國移動在無線的投資。由於公司的收入結構中,中國移動收入佔主營收入的50-60%,中國聯通佔到30%左右,因此移動無線投資不景氣對於公司的影響是負面的。此外,房地產的基礎建設投資下降,新開工項目減少,對於室內覆蓋的需求也相對減少。
對於2013年,公司認爲行業會比2012年有所改善,但比市場保守,理由是TD-LTE的大建設在移動內部沒有達成普遍共識,同時TD-LTE的手機還沒有普及。
產品結構:12年產品收入打平,集成、網優、測試儀表增長穩健
無論是傳統的直放站還是RRU,今年的新增需求都不大,在"無線網絡優化覆蓋設備及解決方案"中,產品收入大約佔總收入的55%-60%,今年力爭保平。其餘爲集成部分(即工程服務),集成中興、華爲等廠商設備,收入增長相對穩健。去年網優服務收入爲5046萬元,但是微虧(淨利潤-187.83萬)。預計網優服務12年、13年保持穩定增長。測試儀表(天饋測試系統)和華星創業(300025 ,股吧)、世紀鼎利(300050 ,股吧)的區別是偏硬件,產品有PC端、手持,估計今年的市場巨大,但目前來看營收應有穩定增長但略低於去年預期。
新業務開展上,廣電的CMMB覆蓋、煤礦、漁政等幾個非電信運營商市場的解決方案進入,估計每項當年產生幾千萬左右的收入。
投資建議
我們估計,2012、2013年公司的收入增長率爲15.5%、20.7%,淨利潤增長率爲18.9%、26.5%,對應EPS爲0.38元、0.48元。給予增持-A的投資評級以及9元的目標價。
風險提示
廣電行業"雷聲大、雨點小"的既往歷史,即投資進度不達預期;
對於中國移動的投資下滑對無線行業的負面影響估計不足。(安信證券侯利)