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ST新材(600299) :明年主營產品預期將量價齊升ST新材有望迎來經營拐點
600299[ST新材]基礎化工業
研究機構:東方證券分析師:王晶
研究結論
公司過去幾年處於產能的建設期,投入很大,但增量產能不多。而期間又恰逢經濟危機,造成一些主要產品,如有機硅等景氣急劇下滑,盈利大幅惡化,甚至到了連年虧損的境地。但基於以下三點原因,我們判斷今明兩年公司的盈利將有望否極泰來,迎來向上的大拐點!看點一、新增產能大量投放:11年公司在建工程有45億元,與現有固定資產相當,並都將於明年投產。其中包括氯丁橡膠3萬噸、5萬噸有機硅單體技改擴產、12萬噸有機硅下游+20萬噸單體、5萬噸鈦白粉產能(現有產能3.2萬噸)。這些產能在明年完全達產後,主要產品基本都實現了產能的翻倍,營業收入也有望實現50-60%的增長,達到160億左右。
看點二、毛利率有望顯著提升:公司近兩年業績較差,主要是受有機硅上游低迷影響。但明年公司將投產12萬噸的有機硅下游產品。而目前下游盈利顯著好於上游,毛利率普遍要高一倍以上,在25%左右。公司的技術源自羅地亞,產品質量應該處於國內最高水平,該板塊的盈利明年會有顯著提升。而鈦白粉、丁二烯在今明兩年也都迎來了行業大拐點,從原先的業績包袱到目前大幅貢獻盈利(預計今年將貢獻淨利1億元以上)。看點三、其他產品的盈利能力也較強:公司其他產品也都屬於新材料範疇,爲化工中的朝陽產品,目前大體上還依賴進口,國內很少有廠商能夠生產,因此未來還是有望維持一個比較理想的盈利水平。我們預測未來噸盈利中樞:氯丁橡膠爲4000元、雙酚A爲3000元、PBT爲3000元。
投資建議:
根據我們的預測,公司11-13年的EPS分別爲0.58、1.13、1.5元,考慮到未來兩年公司新增產能大量投產,並且多數產品景氣向上,公司有望迎來量價齊升的良好局面,我們給予公司12年20倍市盈率的估值,對應目標價22元,首次給予公司買入評級。
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